Toekomst vs. Voorwaartse Convexity Aanpassing Uitgelegd
Ontdek waarom futures en economisch vergelijkbare forwards kunnen verschillen wanneer dagelijkse afwikkeling en tariefgevoeligheid verschillen, met een gewerkt DV01 hedge voorbeeld en praktische controles.
Direct antwoord
Toekomst en soortgelijke termijn kan verschillen omdat futures winsten en verliezen zich tijdens het contract vestigen terwijl termijn kasstromen later kunnen komen. Wanneer tarieven en gevoeligheid interageren, kan dat tijdstip een convexiteitsaanpassing creëren.
Dagelijkse afwikkeling verandert cash-flow timing
Toekomst gebruikt valutaafwikkelingsprijzen om winsten en verliezen te verplaatsen door middel van variatiemarge gedurende de looptijd van het contract.
Een termijntermijn kan de meeste economische afwikkeling uitstellen tot een latere datum, afhankelijk van de zekerheden en juridische voorwaarden ervan.
Dat tijdsverschil is van belang omdat interim-kasgeld kan worden gefinancierd of herinvesteerd tegen tarieven die zelf kunnen veranderen.
Futures vs. forwards legt de bredere contract- en kredietverschillen uit.
Convexity is niet zomaar een naam voor basis
De Spot-futures basis vergelijkt voornamelijk een futuresprijs met een spotreferentie en de input ervan.
Bij de aanpassing van de ed. wordt in plaats daarvan gevraagd of twee instrumenten met een vergelijkbare blootstelling aan rente verschillend reageren omdat de rente bewegen en de kasstromen op verschillende tijdstippen optreden.
Furures basis and fair value dekt de kosten van vervoer afzonderlijk.
De kortetermijntermijnfutures laten het idee duidelijk zien
CME merkt op dat een driemaands SOFR toekomst een vaste $ 25 waarde heeft voor een één-basis-punts beweging per contract.
Een swap of een termijn-achtige rente blootstelling kan een DV01 die verandert als het tarief niveau verandert. De waarde dus buigt eerder dan bewegen met een vaste dollar helling.
De resulterende futures hedge ratio kan veranderen na de koersbeweging, zelfs als de oorspronkelijke hedge nauw werd afgestemd.
Werkvoorbeeld: 100 contracten kunnen 102 worden
Stel dat een termijn-achtige rente blootstelling heeft DV01 van $ 2.500 per basispunt. Een futures contract draagt $ 25 per basispunt.
De ratio "first-order hedge" is 2.500 / 25 = 100 futurescontracten.
Ga nu ervan uit dat de DV01 van de exposure naar $2.550 stijgt, terwijl het futurescontract $25 per basispunt blijft. De bijgewerkte verhouding is 2.550 / 25 = 102 contracten.
Het houden van slechts 100 contracten laat $2.50 - $2.500 = $50 per basispunt van first-order mismatch. Meer dan een 20 bp beweging, die benadering is $1.000 voor tweede-orde effecten en kosten.
De exacte aanpassing is afhankelijk van het model
Het werkvoorbeeld toont veranderende gevoeligheid, geen universele convexiteit-prijsformule.
Een feitelijke aanpassing is afhankelijk van productontwerp, volatiliteit, snelheidsdynamiek, correlatie, discontering, afwikkelingstijd, zekerheid en de horizon die wordt vergeleken.
Voor SOFR-producten geldt ook de exacte contractmaand en referentieperiode. SOFR futures implicated rates legt dat contractverdrag uit.
Gebruik een futures-forward vergelijkingschecklist
- Match de onderliggende economische blootstelling en looptijd
- Vermeld wanneer elk instrument daadwerkelijk contanten inwisselt
- Vergelijk DV01 of de relevante prijsgevoeligheid in dezelfde markttoestand
- Controleer of de gevoeligheid verandert wanneer tarieven of prijzen bewegen
- Los van de normale basis en het dragen
- Onder meer zekerheden, financiering, spreads voor bied- en laatprijzen, vergoedingen en modelaannames
Deze gids legt een prijs- en afdekkingsmechanisme uit, maar zegt niet dat één structuur universeel goedkoper of beter is.
Veelgestelde vragen
Zijn futures en termijnprijzen altijd anders?
Nee. Onder vereenvoudiging van veronderstellingen kunnen ze zeer dicht of gelijk zijn. Verschillen worden belangrijk wanneer afwikkelings timing, tarieven, onderpand, en veranderende gevoeligheden invloed hebben op de economie.
Wat is convexiteitsvooroordeel in renterente futures?
Het is het waarderings- of afdekkingsverschil dat verschijnt omdat een lineaire futures-uitbetaling kan worden vergeleken met een termijn- of swapblootstelling waarvan de waarde niet lineair verandert naarmate de rente zich verplaatst.
Is convexiteitsaanpassing hetzelfde als kosten van vervoer?
Nee. De kosten van de overdracht helpt betrekking hebben spot en futures waarden. Convexiteit aanpassing betreft verschillen in de cash-flow timing en niet-lineaire gevoeligheid tussen economisch gerelateerde instrumenten.
Kan ik de exacte aanpassing van DV01 alleen berekenen?
DV01 is nuttig voor een lokale hedge vergelijking, maar exacte prijsstelling heeft over het algemeen volatiliteit, tariefdynamiek, discontering, afwikkeling, zekerheden en andere modelaannames nodig.
Bronnen en verder lezen
Snelle check
De gids gelezen? Test jezelf met 3 vragen
Vraag 01
Welke verklaring het beste overeenkomt met deze gids . . Dagelijkse afwikkeling verandert cash-flow timing?
Kies een antwoord om de uitleg te zien
Optiewoordenlijst
The portion of premium above intrinsic value, reflecting remaining time, expected uncertainty, rates, dividends, and supply and demand.
Lees de uitgebreide gidsGammaAn estimate of how much delta may change for a small move in the underlying, all else equal; it often becomes more concentrated near expiration and near the money.
Lees de uitgebreide gids