Pulangan Berwajaran Masa vs. Berwajaran Wang: Sebab Keputusan Anda Berbeza

Tanya dua soalan berbeza: bagaimana prestasi portfolio yang dilaburkan, dan apakah pulangan yang diperoleh pelabur atas wang yang dikomit pada tarikh berbeza? TWR dan MWR direka untuk menjawab soalan yang berbeza itu.

Bagi panduan ini, portfolio yang diukur ialah satu akaun penuh, termasuk tunai, pelaburan, dan liabilitinya. Pemindahan bank ke dalamnya ialah sumbangan luaran; membeli sekuriti menggunakan tunai yang sudah berada di dalamnya bukan.

Pemindahan antara dua akaun adalah luaran bagi setiap akaun jika dilihat secara berasingan. Ia dalaman apabila kedua-duanya berada dalam portfolio disatukan yang sama. Tentukan sempadan sebelum melabel transaksi.

Gunakan satu mata wang laporan dan konvensyen penilaian serta fi yang konsisten. Formula di bawah mengandaikan nilai portfolio positif. Ia tidak mengira pulangan cukai atau menetapkan peraturan akaun mana-mana negara.

Metodologi prestasi GIPS membezakan pulangan berwajaran masa daripada pulangan yang mencerminkan masa aliran tunai luaran.

Pertimbangkan contoh hipotesis asal tanpa fi, cukai, bayaran pendapatan, pinjaman, atau perubahan mata wang. Setiap selang tepat 365 hari; sumbangan berlaku selepas penilaian tahun pertama.

Keuntungan pelaburan tahun pertama ialah 200. Kerugian pelaburan tahun kedua ialah 1,000. Oleh itu, P/L pelaburan bersih ialah −800, juga sama dengan 9,000 − 1,000 − 8,800.

Baki meningkat daripada 1,000 kepada 9,000, tetapi itu bukan pulangan pelaburan 800%: kebanyakan peningkatan datang daripada sumbangan. Angka ini bukan ujian semula atau rekod akaun sebenar.

• 18 September 2024: laburkan 1,000 dalam akaun
• 18 September 2025: akaun bernilai 1,200 sebelum wang ditambah
• Pada tarikh yang sama: deposit 8,800, menjadikan nilai akaun 10,000
• 18 September 2026: akaun bernilai 9,000, tanpa aliran lanjut

Ukur setiap subtempoh tanpa aliran luaran di dalamnya. Gunakan nilai sejurus sebelum sumbangan sebagai nilai akhir tempoh lama, dan nilai sejurus selepasnya sebagai nilai mula tempoh seterusnya.

Pulangan subtempoh pertama = 1,200 ÷ 1,000 − 1 = 20%.

Pulangan subtempoh kedua = 9,000 ÷ 10,000 − 1 = −10%.

Pautkan faktor pertumbuhan: TWR = (1 + 0.20) × (1 − 0.10) − 1 = 8% selama dua tahun. Menambah 20% dan −10% akan memberikan hasil kumulatif yang salah.

TWR tahunan yang setanding ialah (1.08)^(1/2) − 1 ≈ 3.9230%. Asingkan 8% kumulatif dua tahun daripada kadar tahunan ini.

Panduan kiraan TWR menerangkan pemautan pulangan subtempoh di sekitar aliran luaran.

Kadar pulangan dalaman, atau IRR, ialah cara biasa untuk mengira MWR. Dari sudut pelabur, sumbangan ialah aliran tunai negatif, manakala pengeluaran dan penilaian portfolio akhir ialah positif.

Untuk contoh ini, nilai bertarikh ialah −1,000, −8,800, dan +9,000. Nilai terakhir dianggap sebagai penerimaan akhir untuk pengukuran, walaupun portfolio tidak semestinya telah dijual.

Biarkan r ialah IRR tahunan. Diskaunkan ketiga-tiga nilai ke tarikh awal: −1,000 − 8,800 ÷ (1 + r) + 9,000 ÷ (1 + r)^2 = 0.

Secara setara, 1,000 × (1 + r)^2 + 8,800 × (1 + r) = 9,000. Penyelesaian memberikan r ≈ −7.4589% setahun. Modal awal dilaburkan selama dua tahun; sumbangan tambahan hanya selama satu tahun.

Menggantikan hasil tidak dibundarkan menghasilkan semula nilai akhir 9,000. Penilaian pertengahan 1,200 diperlukan untuk TWR tepat di sini, tetapi ia bukan aliran tunai untuk dimasukkan ke dalam persamaan IRR.

Penjelasan ukuran prestasi IBKR juga memisahkan MWR sensitif aliran tunai daripada TWR.

Dalam hamparan, letakkan tiga tarikh contoh di sebelah −1,000, −8,800, dan +9,000. XIRR(values, dates) menggunakan tarikh sebenar, manakala IRR berkala mengandaikan pemerhatian berjarak sama.

Microsoft menetapkan tahun 365 hari untuk XIRR. Dalam contoh ini hasil tahunan sepadan dengan IRR kerana kedua-dua selang mengandungi 365 hari. Konvensyen kiraan hari lain boleh menghasilkan perbezaan kecil.

Dokumentasi rasmi XIRR menerangkan input tarikh dan tanda aliran tunai. Gunakan nilai tarikh sebenar, bukan tarikh teks yang kabur.

Masukkan nilai portfolio akhir sekali sahaja. Jika semuanya dicairkan dan dikeluarkan pada akhir, gunakan pengeluaran itu dan baki sisa sifar, bukan pengeluaran ditambah baki lama.

XIRR negatif ialah hasil yang sah, bukan automatik ralat perisian. Aliran tidak teratur dengan perubahan tanda berulang boleh mempunyai beberapa penyelesaian; penyelesai yang gagal atau tekaan permulaan yang mudah tidak menetapkan pulangan.

Hanya 1,000 terdedah kepada keuntungan 20% tahun pertama, manakala 10,000 terdedah kepada penurunan 10% tahun kedua. Asas modal yang lebih besar pada tahun rugi menerangkan hasil peribadi negatif.

Tanpa deposit tambahan, laluan peratusan yang sama akan menukar 1,000 menjadi 1,080. Tanpa aliran luaran pertengahan, TWR tahunan dan IRR kedua-duanya kira-kira 3.9230% di bawah andaian ini.

Membahagi −800 dengan jumlah sumbangan 9,800 memberikan kira-kira −8.1633%. Nisbah P/L mudah itu bukan IRR tahunan dan bukan pengganti analisis aliran tunai bertarikh.

TWR berguna untuk perbandingan yang membuang masa aliran tunai dipacu pelabur. MWR berguna untuk pengalaman pelabur dan apabila masa modal yang dikomit itu sendiri sebahagian daripada keputusan yang dinilai.

Tiada satu pun sentiasa lebih baik. Bandingkan TWR tahunan dengan MWR tahunan bagi tarikh yang sama, bukan TWR kumulatif dengan IRR tahunan. Kedua-duanya tidak mengukur penurunan maksimum atau menjamin prestasi masa depan.

Dalam akaun penuh, dividen yang dikekalkan sebagai tunai atau dilabur semula ialah hasil pelaburan, bukan sumbangan baharu pelabur. Pemindahan kemudian ke bank ialah pengeluaran luaran daripada akaun itu.

Penjelasan agihan Investor.gov membezakan tunai dan pelaburan semula.

Pada peringkat dana individu, agihan yang dibayar kepada pemegang melintasi sempadan pelaburan itu. Pada peringkat akaun disatukan, wang sama mungkin kekal di dalam sebagai tunai. Jangan campurkan skop tersebut.

Penyelesaian variasi niaga hadapan ialah sebahagian daripada P/L dagangan, bukan deposit pelabur baharu. Pemindahan bank berasingan yang dibuat untuk memenuhi keperluan margin ialah pembiayaan luaran. Jangan membuang kerugian dagangan seolah-olah ia pengeluaran.

Panduan penandaan ke pasaran CME menerangkan penyelesaian harian. Rekonsiliasikan sekali dalam ekuiti akaun, bukannya menambahnya lagi kepada P/L yang sudah lengkap.

Gunakan penyebut pulangan niaga hadapan untuk nisbah peringkat dagangan. Ia tidak menggantikan pulangan akaun penuh yang memasukkan pembiayaan bertarikh dan nilai kedudukan terbuka.

TWR terbahagi aliran tunai yang tepat memerlukan penilaian di sekitar aliran. Apabila hanya baki pembukaan dan penutupan diketahui, jangan mereka-reka penilaian pertengahan untuk memaksa hasil tepat.

Konvensyen harian dan anggaran berwajaran aliran tunai boleh berbeza antara laporan. Semak kaedah kiraan penyedia, bukannya menganggap setiap angka berlabel TWR atau MWR menggunakan input yang sama.

• Catat skop portfolio, mata wang laporan, tarikh penilaian, dan pemindahan luaran
• Untuk TWR, semak nilai sebelum aliran dan selepas aliran, kemudian pautkan pulangan subtempoh
• Untuk IRR, semak tanda dari perspektif pelabur, tarikh, dan satu penilaian akhir
• Padankan tahunan, pendapatan, fi, cukai, dan layanan liabiliti sebelum membandingkan laporan

Purata dan CAGR menerangkan pengkompaunan. Pulangan harga berbanding jumlah pulangan menangani pendapatan. Tiada satu pun sendiri melaraskan aliran luaran bertarikh.