Volatilitas tersirat vs. VIX: mengapa kedua angka tersebut tidak boleh dibandingkan secara langsung

Kontrak opsyen mempunyai harga pasaran, bukan nombor volatiliti masa hadapan yang diperhatikan secara langsung. Model penetapan harga boleh menyelesaikan input volatiliti yang menjadikan nilai teorinya sepadan dengan harga pasaran yang dipilih; input itu ialah volatiliti tersirat. Hasilnya bergantung pada aset asas tepat, call atau put, strike, luput, sebut harga, kadar, dividen, dan pilihan model

Oleh itu, tiada satu IV sejagat untuk sesuatu saham. Platform mungkin menunjukkan IV satu kontrak, IV at-the-money bagi satu luput, purata, atau ringkasan proprietari. Strike yang berbeza membentuk skew volatiliti dan luput yang berbeza membentuk struktur tempoh. Sebelum membandingkan nombor IV dengan apa-apa yang lain, kenal pasti kontrak atau agregasi yang menghasilkan nombor itu

VIX tidak mengambil IV yang dipaparkan di sebelah satu kontrak SPX. Cboe menggunakan sebut harga bid dan ask daripada set luas call dan put SPX out-of-the-money di sekitar dua luput yang layak, mengira varians jangkaan bagi setiap tempoh, dan menginterpolasinya kepada ufuk malar 30 hari. Hasilnya dinyatakan sebagai peratusan volatiliti tahunan

Aset asas ialah Indeks S&P 500, ufuk sasaran ialah 30 hari kalendar, dan binaan menggunakan banyak strike kerana ia direka untuk menangkap jangkaan neutral risiko yang luas, bukan satu sebut harga at-the-money. Input yang layak dan pemberat mengikut metodologi indeks. Oleh itu, VIX ialah nilai indeks yang dibina daripada opsyen SPX, manakala IV individu ialah output model untuk kontrak tertentu atau ringkasan yang dipilih

Anggap saham yang sensitif terhadap pendapatan mempunyai IV at-the-money 30 hari sebanyak 60% manakala VIX ialah 20. Perbezaan itu sendiri tidak menunjukkan bahawa opsyen saham tiga kali terlalu mahal. Semak empat dimensi:

Perbandingan yang setara akan bermula dengan ukuran volatiliti SPX pada ufuk yang sepadan dan strike yang ditakrifkan dengan jelas. Walaupun begitu, kepelbagaian indeks, skew, masa data, dan metodologi masih memerlukan perhatian. Membandingkan hanya dua peratusan utama membuang maklumat yang memberikan makna kepada setiap nombor

• Aset asas: satu syarikat membawa risiko pendapatan dan risiko khusus syarikat; VIX merujuk kepada S&P 500 yang dipelbagaikan
• Ufuk: luput sebenar kontrak mungkin bukan 30 hari, manakala VIX mengekalkan tempoh malar 30 hari
• Set strike: satu kontrak atau ukuran ATM berbeza daripada jalur wajaran merentasi strike SPX
• Kaedah: volatiliti kontrak tersirat model berbeza daripada pengiraan indeks gaya swap varians yang ditetapkan

VIX tidak berarah. Nilai yang lebih tinggi bermaksud harga opsyen SPX menyiratkan kebolehubahan jangkaan yang lebih besar sepanjang tempoh sasaran, bukan S&P 500 pasti akan jatuh. Permintaan put dan skew menurun menyumbang kepada permukaan opsyen, yang membantu menjelaskan gelaran “tolok ketakutan”, tetapi indeks itu bukan kebarangkalian langsung untuk kejatuhan atau ramalan julat tertentu yang mesti berlaku

Nilai VIX 20 ialah ukuran volatiliti tahunan, bukan kenyataan bahawa S&P 500 akan bergerak 20% pada bulan berikutnya. Penukaran anggaran punca kuasa dua masa memberikan kira-kira 20% dibahagi dengan punca kuasa dua 12, atau 5.8%, sebagai skala satu sisihan piawai 30 hari di bawah andaian ringkas. Pulangan sebenar tidak dijamin normal, dan indeks itu ialah jangkaan berharga, bukan janji keyakinan

Indeks VIX spot ialah indeks yang dikira dan tidak boleh dipegang secara langsung. Futures VIX mencerminkan harga pasaran untuk pendedahan volatiliti pada tempoh matang masing-masing, jadi ia boleh didagangkan di atas atau di bawah VIX spot. Opsyen VIX terikat pada proses penyelesaian dan jangkaan hadapan, bukan semata-mata nilai spot semasa. Produk dagangan bursa mungkin memegang atau menggulung futures VIX dan boleh menyimpang dengan ketara daripada spot kerana struktur tempoh, gulungan, yuran, leverage, dan kebergantungan laluan

Perbezaan ini penting apabila seseorang berkata “beli VIX”. Instrumen, tempoh matang, pendedahan, dan penyelesaian menentukan hasil. Pandangan yang betul bahawa VIX spot akan meningkat tidak secara automatik bermaksud keuntungan peratusan yang sama dalam produk berkaitan VIX

Gunakan IV kontrak untuk menganalisis harga dan sensitiviti opsyen tepat yang mungkin anda dagangkan. Bandingkan dengan strike bersebelahan, luput lain, sejarahnya sendiri, peristiwa yang diketahui, dan pergerakan direalisasikan berasaskan senario. Gunakan VIX sebagai konteks luas untuk penetapan harga volatiliti SPX 30 hari pasaran, kemudian periksa struktur tempoh VIX atau indeks ufuk lebih pendek jika soalan itu berkaitan tempoh lain

Untuk sesuatu keputusan, catat aset asas, ufuk, strike atau agregasi, cap masa, dan sumber pengiraan di sebelah setiap nombor volatiliti. Tanya sama ada perbandingan itu mengubah ramalan, pandangan nilai relatif, lindung nilai, atau hanya naratif. Jika dua ukuran tidak menerangkan risiko yang sama, jurang nombor yang besar bukan peluang secara automatik