Penjelasan gamma squeeze: lingkaran umpan balik dan bukti yang dibutuhkan

Delta menganggarkan bagaimana nilai opsyen berubah dengan pergerakan kecil dalam aset pendasar. Gamma menganggarkan bagaimana delta berubah apabila aset pendasar bergerak. Call long mempunyai delta positif dan gamma positif: apabila saham naik, delta biasanya menjadi lebih positif. Pihak short mempunyai pendedahan yang bertentangan. Jika pembuat pasaran short call itu dan mahu mengurangkan pendedahan arah, ia mungkin membeli saham atau instrumen berkorelasi lain berbanding delta call yang negatif

Andaikan saham naik lagi. Delta call short menjadi lebih negatif, maka lindung nilai mungkin memerlukan pembelian tambahan aset pendasar. Pembelian itu boleh menyumbang kepada permintaan, yang mungkin menaikkan harga dan mengubah delta sekali lagi. Inilah gelung maklum balas di sebalik frasa gamma squeeze. Ia bersyarat: perantara yang berkaitan mestilah net short gamma, melindung nilai dalam arah dan kekerapan yang dijangka, serta mendagangkan saiz yang cukup besar berbanding kecairan aset pendasar untuk memberi kesan

Andaikan satu call mewakili 100 saham dan pada awalnya mempunyai delta 0.30. Dealer yang short 1,000 call mempunyai kira-kira minus 30,000 delta sebelum offset, maka lindung nilai neutral yang dipermudah ialah long kira-kira 30,000 saham. Jika saham naik dan delta call meningkat kepada 0.55, pendedahan call short menjadi kira-kira minus 55,000 delta. Dengan semua yang lain kekal, jurang lindung nilai ialah 25,000 saham tambahan

Aritmetik itu menggambarkan sensitiviti, bukan pesanan yang diperhatikan. Buku sebenar mungkin mengandungi put, strike dan luput lain, inventori saham, niaga hadapan, aliran pelanggan dan had risiko. Dealer boleh melindung nilai secara berterusan, pada ambang, dengan pengganti atau tidak sepenuhnya. Pembeli call juga mungkin menutup kedudukan short dan bukannya membuka long baharu. Tanpa buku bersih dan peraturan lindung nilai sebenar, permintaan saham yang dianggarkan kekal sebagai satu senario

Tesis gamma squeeze yang boleh dipercayai patut mengenal pasti beberapa syarat pada masa yang sama:

Volum call yang tinggi tidak memenuhi mana-mana syarat ini dengan sendirinya. Setiap dagangan mempunyai pembeli dan penjual. Pembelian pelanggan boleh menyebabkan dealer short call, tetapi pelanggan juga boleh menjual call, mendagangkan spread, menutup kedudukan atau berurus niaga dengan pelanggan lain. Open interest muncul selepas penjelasan dan menunjukkan kontrak yang masih terbuka, bukan identiti, asas kos atau lindung nilai langsung mana-mana pihak

• Gamma short bersih yang bermakna dalam kalangan peserta yang aktif melindung nilai
• Gamma yang tertumpu berhampiran harga semasa, selalunya dalam opsyen bertarikh lebih pendek
• Perubahan lindung nilai yang berpotensi cukup besar berbanding volum biasa dan kecairan yang dipaparkan bagi aset pendasar
• Pergerakan harga awal atau pemangkin yang menolak delta merentasi julat yang berkaitan
• Permintaan opsyen yang berterusan atau kegigihan kedudukan, bukannya penutupan serta-merta

Short squeeze berlaku apabila penjual short dalam aset pendasar membeli saham untuk menutup atau mengawal kerugian, lalu menambah permintaan apabila harga naik. Gamma squeeze berkaitan dengan lindung nilai delta opsyen. Kedua-dua mekanisme boleh berlaku bersama: harga yang meningkat mungkin memaksa penjual short membuat perlindungan sementara perubahan delta call menyebabkan pelindung nilai membeli. Ia juga boleh berlaku secara berasingan, dan satu tidak patut disimpulkan daripada bukti bagi yang lain

Short interest, hari untuk cover, keadaan pinjaman sekuriti dan kos pinjaman lebih berkait terus dengan short squeeze. Gamma pada aras strike, luput, kedudukan peserta yang dimodelkan dan sensitiviti lindung nilai lebih berkait terus dengan gelung yang dipacu opsyen. Memanggil setiap kenaikan tajam sebagai squeeze gabungan menjadikan penjelasan itu mustahil dipalsukan

Gelung itu tidak kekal secara mekanikal. Call boleh bergerak jauh in-the-money, apabila delta menghampiri hadnya dan gamma jatuh. Kedudukan boleh ditutup, digulung, dilaksanakan atau luput. Penjualan opsyen baharu boleh mengubah pendedahan bersih. Penyedia kecairan boleh mengimbangi risiko dalam instrumen lain, dan penurunan harga boleh menghasilkan jualan lindung nilai jika buku yang berkaitan kekal short gamma

Volatiliti tersirat turut mengubah delta dan permintaan opsyen. Selepas pemangkin, IV yang jatuh atau pengambilan untung boleh mengurangkan pendedahan yang kelihatan penting sebelumnya. Hampir luput, sensitiviti boleh berubah dengan cepat di sekitar strike, tetapi masa juga cepat habis. Naratif yang menyatakan cara squeeze bermula tetapi tidak menyatakan apa yang akan menamatkan atau menyangkalnya adalah tidak lengkap

Rekodkan luput dan strike yang tepat, masa sebut harga, harga spot, volum opsyen, open interest terkini yang tersedia dan konvensyen yang digunakan untuk menganggarkan kedudukan dealer. Anggarkan berapa banyak delta akan berubah merentasi beberapa harga saham, kemudian bandingkan saiz lindung nilai tersirat dengan volum dan kecairan aset pendasar yang biasa. Jalankan kes apabila dealer kurang short, neutral atau long gamma, bukannya menganggap satu tanda sahaja

Bagi dagangan, takrifkan pemangkin, laluan harga, jangka masa, harga opsyen yang boleh dilaksanakan, kerugian maksimum dan bukti yang membatalkan tesis maklum balas. Gamma squeeze mungkin membantu menerangkan sesuatu pergerakan, tetapi ia tidak menentukan sejauh mana harga mesti bergerak atau sama ada opsyen yang dibeli pada IV tinggi akan menguntungkan