オプション戦略の選び方

オプションは、方向性エクスポージャー、保有株の保護、株式からの収入、将来のボラティリティへの見方を表すために使えます。これらは同じ仕事ではありません。カバードコールは上値の一部をプレミアムと交換し、プロテクティブ・プットは下値のフロアを買いますが、どちらも万能な「安全策」ではありません。

「このポジションで[目標]を[期限]までに実現し、最大[損失上限]ドルの損失を受け入れる」と一文で書きます。オプション取引の入門で権利と義務を確認し、その文が合わない構造を退けられるほど具体的かを確かめます。

見方を表せる最も単純な損益の型から検討します。ロングコールやロングプットはプレミアムを上限の損失にしながら一方向の余地を残します。バーティカル・スプレッドはデビットを抑えたりクレジットを定めたりできますが、二つ目の権利行使価格が利益の上限、下限、割当て境界になります。カバードコールとプロテクティブ・プットは株式エクスポージャーを置き換えずに変える構造です。

方向を決めず大きな移動だけを想定するなら、ロング・ストラドル、ロング・ストラングル、限定リスクのスプレッドを、プレミアムに織り込まれた移動と比較します。価格が範囲内にとどまる見方なら、アイアン・コンドルの両側の損失境界を確認し、高い利益確率を保証と扱いません。

満期のペイオフ図が示すのは、原資産の最後の価格だけです。戦略を決める前に、早い上昇、早い下落、ゆっくりした横ばい、ボラティリティの拡大と縮小、権利行使価格を抜けるギャップを試します。ロングコールは方向が合っていても上昇が遅ければ損失になり、プレミアム売りは最後に範囲へ戻る前に損失を抱えることがあります。

見方が効く期限、想定するインプライド・ボラティリティの変化、手仕舞いまたは減額する価格を記録します。オプションのペイオフ図の読み方は条件付き結果の地図であり、確率分布や約定の約束ではありません。

口座が契約上の義務を負えなければ、理論上のペイオフは役に立ちません。買付余力、証拠金の扱い、契約乗数、決済方法、行使方法、割当て後に株式や空売りが生じるかを確認します。ショートの一レッグだけが割り当てられた口座の状態も説明できる必要があります。

続いてビッド・アスク、表示数量、建玉、各レッグの流動性を確認します。指値注文は価格の境界を置けますが約定を保証せず、成行注文はスプレッドが動くと不利に約定することがあります。オプションの割当てとオプション流動性のチェックリストを読んでから、執行可能な戦略だと判断します。

注文前に、原資産と正確なシリーズ、各レッグと数量、エントリー範囲、最大損失、損益分岐点、目標日、無効化条件、手仕舞い注文、満期指示を記録します。スプレッドなら一つのショートだけが割り当てられた結果も、株式ヘッジなら行使・割当て後に残る株式も書きます。

同じ見方を満たす構造が複数あるなら、最悪の経路を説明しやすく、取得できないミッド価格に依存しない方を選びます。価格、時間、ボラティリティ、買付余力が変わったら、最初の戦略名を守るのではなくメモを更新します。