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カバードコールと口座の担保14分
信用取引でカバードコールを売れますか？
信用口座でカバードコールを売る仕組み、保有株でカバーされたショートコールに別の証拠金が付かない場合、借入・維持証拠金・割当・強制決済のリスクを解説します。
要点
一般には、ブローカーの承認を受け、受渡しに必要な適格株数を保有していれば可能です。同じ原資産の株式でショートコールをカバーすれば、カバード状態のコール自体に裸売りとしての追加証拠金が不要になることがあります。ただし、株式を借入金で購入していれば株式には当初・維持証拠金が残ります。プレミアムは自己資本の代わりではなく、コールがカバーされていても株価下落で追証や強制決済が起こり得ます。
「信用で」は2つの状態を指します
1. **信用取引が使えるが、株式は全額支払済み。** カバードコールは株式で裏付けられ、借入残高がない場合です。 2. **株式そのものを借入金で買っている。** コールはカバーされても、借入残高・金利・維持証拠金リスクがあります。
信用口座だから必ず借入があるわけではありません。株式が全額支払済みか、どの数量が担保適格か、ブローカーが組み合わせをカバード戦略として認識するかを確認してください。オプション売りに証拠金が必要な理由も参照できます。
株式がコールをカバーする理由
標準的な株式オプション1枚は通常100株です。同じ原資産の受渡し可能な株式を100株以上保有して1枚のコールを売れば、株式が受渡し義務を満たせます。FINRAの証拠金枠組みでは、カバーされたショートコール自体に別証拠金がない扱いがある一方、株式には固有の要件が残ります。契約、口座種別、銘柄適格性、社内ルールで実際の計算は変わります。
カバー状態は永久ではありません。株式の売却・移管、株数を超えるコール、株式分割や合併、調整後契約で受渡し物が変わると解除されることがあります。乗数と受渡し物を確認し、「covered」の表示だけを信用しないでください。
株式を信用で買っても借入は残ります
50ドルの株式100株を自己資金2,500ドルと借入2,500ドルで購入し、55ドルコールを1.20ドルで売る例を考えます。プレミアムは費用前120ドルです。経済的な取得コストを下げても借入を自動返済するわけではなく、借入残高には金利がかかり、維持率は変更され得ます。
ショートコールは売却価格の上限を作りますが、株価の下限は作りません。株価が下がっても借入残高は同じなので、プレミアム以上の速さで口座純資産が減ることがあります。
維持証拠金の計算例
以下は算術上の例で、全ブローカー共通の規則ではありません。維持率25%、社内加算、金利、手数料、配当、オプション価格変化を無視します。
| 株価 | 100株の時価 | 借入 | 概算純資産 | 時価に対する割合 | | ---: | ---: | ---: | ---: | ---: | | 50ドル | 5,000ドル | 2,500ドル | 2,500ドル＋プレミアム120ドル | 約50% | | 35ドル | 3,500ドル | 2,500ドル | 1,000ドル＋プレミアム | 約32% | | 30ドル | 3,000ドル | 2,500ドル | 500ドル＋プレミアム | 約17% |
30ドルでは、100株でコールをカバーしていても純資産は25%を下回ります。ブローカーは追証、取引制限、契約に基づく売却を行うことがあります。[FINRAのマージンコール案内](https://www.finra.org/investors/insights/margin-calls)のとおり、会社が証券を売却して要件を満たす場合があるため、時間や価格を過信しないでください。
プレミアムがすること、しないこと
1.20ドルのプレミアムは、費用・配当前の損益分岐点を1.20ドル下げます。しかし、維持水準の維持、金利の自動支払い、ギャップや売買停止からの保護、株式売却の許可、借入消滅を保証しません。カバードコールの最大利益と損益分岐点で損益を、ブローカー画面で口座担保を別々に確認します。
借入株が割り当てられた場合
55ドルコールが割り当てられると、100株は5,500ドルで売却されます。ブローカーは決済手続きに従って、その代金を2,500ドルの借入残高に充当することがあります。プレミアムは戦略損益の一部ですが、割当日に120ドルをもう一度受け取るわけではありません。
割当は計画した出口でも、カバーを提供していた株式をなくすイベントでもあります。複数のコールが残るなら、残りの株数が契約ごとに十分か再計算してください。カバードコール割当後で株式、代金、税務ロット、決済を照合できます。米国式コールは満期前に割り当てられることがあり、配当が動機を高める場合もあります。
カバーが失われる場面
株式がなくコールだけが残ると、裸コール扱いになり担保と損失構造が急変します。注文後の株数と契約数を必ず照合してください。
- 株式を売却・移管・担保設定した
- 適格株数を超えてコールを売った
- 調整後契約の受渡し物が標準と違う
- 分割、合併、シンボル変更、上場廃止が起きた
- ブローカーが銘柄の信用適格性を取り消した
- 部分約定で意図しないショートコールが残った
売る前の口座チェック
1. カバードコールの承認、現金・Reg-T・ポートフォリオマージンの種類を確認 2. 決済済み株式、乗数、受渡し物、カバー可能な契約数を確認 3. 当初・維持要件、社内加算、金利、強制決済条項を確認 4. 損益分岐点と維持水準を下回る価格、夜間ギャップをストレステスト 5. 行使価格での割当、OTM満期、早期割当、部分割当をモデル化 6. 注文前ではなく注文後の買付余力を確認
オプションの買付余力と最大損失は、買付余力が最大損失を意味しない理由を説明します。
税金、金利、記録
信用金利、プレミアム、株式ロット、割当代金、配当、手数料が実質・申告損益を変えます。約定通知、借入残高、金利明細、割当通知、乗数、最終株数をまとめて保存してください。IRS Publication 550は米国投資家向けの出発点であり、個別の税務助言ではありません。
実行前チェックリスト
20%の夜間下落後の口座を説明できないなら、技術的にカバーされていても準備は不十分です。
- 受渡し可能な株式と既存のショートコール
- 株式コスト、借入、金利、現在価値
- 行使価格、満期、プレミアム、乗数、費用、割当代金
- 当初・維持証拠金と社内加算
- 維持率・集中度に触れる株価
- 割当、満期、部分約定、調整契約の結果
- 株式を売却・移管する前にコールを閉じる注文
よくある質問
カバードコールには信用口座が必須ですか？
全額支払済み株式があれば現金口座で許可するブローカーもありますが、権限によって信用承認を求める場合もあります。口座政策と銘柄適格性を確認してください。
コールの証拠金がゼロなら無リスクですか？
いいえ。株価下落、維持率引き上げ、ブローカーの契約に基づく売却があり得ます。ゼロ表示は一つの担保計算にすぎません。
株を信用で買ってカバードコールを売れますか？
承認と銘柄適格性があれば可能な場合があります。借入と金利は残るため、維持率・集中度・割当を同時に確認します。
割当後、信用借入はどうなりますか？
株式売却代金が通常は借入残高を減らしますが、決済と手続きに左右されます。残高、金利、税務ロット、残株、残りのコールを確認してください。
コールを売った後に株を売れますか？
売るとコールが裸になる可能性があり、担保要件が直ちに変わります。明示的な許可がない限り、先にコールを閉じるか管理してください。