Opzioni con regolamento fisico o in contanti: azioni o contanti
Confronta il tipo di regolamento con stile di esercizio, finanziamento, tempistiche AM/PM e impatto sull'inventario dopo la scadenza
Risposta diretta
Il regolamento fisico crea o rimuove attività consegnabili, di solito azioni. Il regolamento in contanti converte il valore a scadenza in un importo monetario secondo un valore ufficiale. L'etichetta del regolamento da sola non definisce scadenza, stile di esercizio o metodo AM/PM
Il regolamento fisico è un evento di variazione della posizione
Per l'esercizio o l'assegnazione fisica di una call:
Per l'assegnazione fisica di una put:
Un risultato fisico lascia il conto in uno stato azionario diverso. Per questo molti trader confondono “l'opzione è chiusa” con “il rischio è finito”.
- l'esercizio di una call long può creare azioni long
- l'assegnazione di una call short può richiedere la consegna di azioni
- l'esercizio di una put long può creare una posizione short in alcuni sistemi
- una put short può creare un obbligo di acquistare azioni long allo strike
Il regolamento in contanti è un risultato monetario senza azioni
Il regolamento in contanti usa un valore ufficiale V e uno strike K.
M è il moltiplicatore del contratto.
Esempio: calcolo di un regolamento in contanti
In questa struttura non vengono consegnate azioni.
- importo call: max(V - K, 0) × M
- importo put: max(K - V, 0) × M
- V=4,025, K=4,000, M=100 per una call
- importo del regolamento = 2,500
Due distinzioni operative fondamentali
Un mercato può essere regolato in contanti e richiedere comunque un movimento monetario significativo. Un mercato può essere regolato fisicamente e non avere una grande perdita immediata al regolamento se il percorso del titolo resta limitato.
Quindi la distinzione reale non è soltanto “che cosa viene pagato”, ma “quale forma di esposizione esiste dopo la scadenza o il regolamento”.
Per i contratti fisici, il rischio azionario può continuare. Per i contratti in contanti, può restare un mismatch di basis quando la copertura è su un paniere sottostante diverso.
Il tipo di regolamento non è l'unica scadenza
Fisico/in contanti non risponde a queste domande:
Servono comunque:
- se il prodotto sia americano o europeo
- se sia regolato AM o PM
- quando termini la negoziabilità
- quale fonte di valore venga usata per V
- ultimo giorno di trading
- processo di chiusura AM/PM o del riferimento
- cut-off per esercizio/assegnazione
- moltiplicatore ed eventuale attività consegnabile del contratto rettificato
Esempio in cui un fraintendimento causa una perdita evitabile
Il trader presume che l'assegnazione fisica non creerà una posizione perché è “solo una put short”. Il titolo crolla, la put short viene assegnata e le azioni vengono acquistate. Se non è stato predisposto un margine di contanti o di intenzione, l'assegnazione può imporre una voce azionaria e poi una decisione di copertura separata.
Il problema di fondo è trattare il tipo di regolamento come se risolvesse il finanziamento dopo la scadenza.
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Domande frequenti
Il regolamento in contanti significa assenza di impatto legato alle azioni
No. Un grande deflusso di cassa può comunque incidere sul potere d'acquisto e sui piani di copertura esistenti. Elimina il trasferimento di azioni, ma non il rischio di mercato o il mismatch della copertura.
Tutte le opzioni su indici sono regolate in contanti e di tipo europeo?
Non universalmente. Non generalizzare solo in base all'indice o alla classe del simbolo. Leggi la specifica del contratto per regolamento, tipo di esercizio e fonte del valore di regolamento.
Il regolamento fisico può creare azioni inattese?
Sì. Le put short possono creare azioni. Le call short possono creare obblighi di consegna. Anche i contratti rettificati possono cambiare le attività consegnabili. Lo stato di ordine chiuso è diverso dall'assenza di impatto sull'esposizione, quindi esegui chiusura e riconciliazione prima di decidere.