Premi risiko volatilitas dijelaskan: volatilitas tersirat versus terealisasi

Saat posisi dibuka, volatilitas tersirat dapat diamati dari harga opsi, sedangkan volatilitas terealisasi di masa mendatang belum diketahui. Setelah periodenya berakhir, volatilitas terealisasi dapat dihitung dari imbal hasil aset acuan yang terjadi selama interval yang sama

Ukuran ex-post sederhana adalah IV awal dikurangi volatilitas terealisasi setelahnya. Bandingkan ukuran tersirat 30 hari dengan 30 hari berikutnya, bukan dengan bulan sebelumnya. Keselarasan periode, annualisasi, pengambilan sampel, dan aset acuan sangat penting

Opsi mengalihkan risiko nonlinier. Perlindungan dapat menjadi paling berharga saat terjadi kejatuhan pasar, lonjakan harga, atau tekanan likuiditas, sehingga penjual mungkin menuntut kompensasi atas kerugian dalam kondisi buruk. Hal ini menyerupai asuransi, bukan kesalahan penetapan harga yang pasti akan menghilang

Aversion terhadap risiko, ketidakpastian lonjakan harga, permintaan lindung nilai portofolio, keterbatasan neraca dealer, dan pasokan opsi dapat turut berkontribusi. Besarnya pengaruh faktor-faktor tersebut berubah menurut aset acuan, harga kesepakatan, jatuh tempo, dan rezim pasar

Trader sering mengurangkan volatilitas terealisasi dari IV karena hasilnya mudah dipahami. Dalam analisis formal, premi lebih tepat dikaji dalam bentuk varians karena replikasi opsi dan eksposur varians bersifat nonlinier terhadap volatilitas

Sebagai contoh, IV 20% versus volatilitas terealisasi 15% menghasilkan selisih volatilitas lima poin, tetapi selisih variansnya adalah 0.20² − 0.15². Urutan peringkat transaksi berdasarkan satu ukuran dapat berbeda dari urutan berdasarkan ukuran lainnya

Selain itu, tidak ada satu IV saham yang berlaku secara universal. Harga kesepakatan, delta, tanggal kedaluwarsa, kualitas kuotasi, dan skew menentukan nilai yang digunakan. Nyatakan apakah perbandingan menggunakan opsi at-the-money, indeks bergaya varians, atau portofolio tertentu

Ketika volatilitas terealisasi melonjak melampaui IV awal, premi yang diamati berubah menjadi negatif. Lonjakan harga, spread yang melebar, kebutuhan margin yang meningkat, dan likuiditas yang buruk dapat terjadi bersamaan—kondisi yang paling menyakitkan bagi posisi jual volatilitas

Selisih rata-rata tidak menunjukkan kedalaman drawdown, lintasan, eksposur skew, atau modal yang diperlukan untuk bertahan. Distribusi, periode terburuk, waktu pemulihan, dan imbal hasil pada tingkat strategi lebih penting daripada rata-rata semata

Posisi jual put tanpa lindung nilai mencampurkan eksposur volatilitas dengan delta positif, risiko ekstrem penurunan, theta, skew, suku bunga, dan mekanisme eksekusi dini. Covered call tetap menanggung sebagian besar risiko penurunan saham. Premi yang diterima adalah arus kas, bukan keuntungan

Opsi dengan lindung nilai delta lebih mendekati isolasi pergerakan terealisasi versus tersirat, tetapi frekuensi lindung nilai, lonjakan harga, biaya, gamma, dan perubahan IV tetap berpengaruh. Kontrak berjangka atau opsi VIX menambahkan risiko struktur jangka waktu dan basis

Sebelum kedaluwarsa, volatilitas terealisasi di masa mendatang merupakan perkiraan, sehingga premi ekspektasian yang sebenarnya tidak dapat diamati secara langsung. Setelahnya, satu hasil menjadi diketahui, tetapi satu hasil tidak mengungkapkan apa yang secara rasional diperkirakan pasar saat posisi dibuka

Hindari menyatakan bahwa opsi dihargai terlalu mahal hanya karena volatilitas terealisasi berakhir lebih rendah. Asuransi dapat dihargai secara wajar dan berakhir tanpa digunakan. Studi yang kredibel memerlukan pengamatan berulang dan aturan yang telah tersedia sebelum setiap transaksi

Pilih satu aset acuan dan periode. Catat ukuran tersirat pada waktu yang tetap, hitung volatilitas terealisasi setelahnya dengan aturan imbal hasil yang tetap, dan simpan setiap pengamatan. Pisahkan sampel yang tumpang tindih atau sesuaikan terhadap ketergantungan

Laporkan selisih volatilitas dan varians, tingkat keberhasilan, nilai ekstrem, biaya transaksi, drawdown, serta hasil berdasarkan rezim peristiwa. Untuk suatu transaksi, hitung ulang harga struktur yang sebenarnya dalam skenario lonjakan harga dan perubahan skew, alih-alih berasumsi bahwa selisih utama langsung menjadi laba rugi