Basis Treasury Futures: Referensi Kas, CTD, dan Penyerahan
Pelajari bagaimana basis Treasury futures menghubungkan sekuritas kas yang memenuhi syarat penyerahan dengan bulan kontrak futures, mengapa faktor konversi dan carry penting, serta apa yang tidak dapat dibuktikan oleh gross dan net basis
Jawaban langsung
Untuk kontrak futures Treasury note atau bond yang diserahkan secara fisik, bulan penyerahan, dan sekuritas kas yang memenuhi syarat, CME menjelaskan gross basis sebagai harga kas bersih sekuritas dikurangi harga futures dikalikan faktor konversi sekuritas tersebut. Ini adalah hubungan harga yang dinormalisasi dan berlaku pada waktu tertentu. Ini bukan rumus umum futures dikurangi spot, hasil cheapest-to-deliver otomatis, perdagangan konvergensi yang dijamin, atau aturan untuk Micro futures dan Yield futures yang diselesaikan secara tunai
Basis dimulai dari bulan kontrak dan sekuritas kas yang memenuhi syarat
“Basis Treasury” baru menjadi spesifik setelah Anda menyebutkan produk futures yang diserahkan secara fisik, bulan penyerahannya, dan satu sekuritas Treasury kas yang memenuhi syarat. Sisi kas memerlukan pengenal sekuritas, bidang harga bersih, stempel waktu, dan konvensi penyelesaian. Sisi futures memerlukan produk, bulan, bidang harga, stempel waktu, serta faktor konversi yang tepat untuk sekuritas itu dan bulan penyerahan tersebut.
Satu kata tentang jatuh tempo tidak menyediakan semua bidang itu. Treasury kas adalah sekuritas yang diterbitkan, sedangkan kontrak futures memiliki keranjang penyerahan dan proses akhir bertanggal. Treasury futures versus Treasury kas menjelaskan mengapa keduanya tidak boleh diperlakukan sebagai satu catatan hanya karena sama-sama disebut “Treasury 10 tahun”.
Beberapa sekuritas dapat memenuhi syarat untuk satu bulan kontrak. Masing-masing dapat memiliki faktor konversi dan basis terhitung yang berbeda. Pernyataan tentang “basis” harus menyebutkan sekuritas, bidang, dan waktu yang digunakan
Gross basis menyelaraskan harga kas bersih dengan harga futures yang dikonversi
Materi CME tentang basis Treasury mendefinisikan gross basis untuk sekuritas yang memenuhi syarat sebagai harga kas bersih dikurangi harga futures dikalikan faktor konversi sekuritas tersebut. Tulis perbandingan dalam satuan harga yang konsisten terlebih dahulu; jika tampilan data memakai poin dan 32nds, konversikan konvensi kuotasi yang telah diverifikasi sebelum menggabungkannya dengan catatan harga desimal.
Faktor konversi bersifat spesifik untuk produk, bulan penyerahan, dan sekuritas. Faktor ini memungkinkan harga futures dibandingkan dengan sekuritas yang memenuhi syarat berdasarkan desain penyerahan kontrak. Faktor ini tidak menjadikan nilai futures sebagai harga kas langsung untuk setiap obligasi dan tidak menghapus kebutuhan untuk mengidentifikasi bidang harga kas. Cara membaca kuotasi harga Treasury futures menjelaskan mengapa tampilan futures memerlukan produk, konvensi kuotasi, bidang harga, dan waktu sebelum digunakan dalam perhitungan.
Gross basis adalah hubungan deskriptif pada waktu tertentu. Gunakan untuk menata catatan, bukan untuk mengubah satu selisih harga tanpa label menjadi klaim perdagangan yang dapat dieksekusi
Carry dan tanggal penyerahan yang mendekat menciptakan lapisan kedua
Sekuritas kas diselesaikan menurut konvensi pasar kas yang dinyatakan, sedangkan penyerahan futures terjadi di masa mendatang. CME membedakan gross basis dari net basis atau basis-on-carry yang memperhitungkan asumsi seperti akrual kupon, perlakuan pembiayaan atau repo, dan waktu hingga penyerahan. Asumsi tersebut memerlukan suku bunga, tanggal, metode, dan sumbernya sendiri.
Itulah sebabnya dua orang dapat melaporkan angka berbeda untuk sekuritas yang sama tanpa salah satunya melakukan kesalahan aritmetika sederhana: mereka mungkin menggunakan gross basis versus net basis, input carry yang berbeda, tanggal penyerahan yang berbeda, bidang harga kas yang berbeda, atau nilai yang diamati pada waktu berbeda. Simpan nama rumus bersama setiap angka.
Jangan menyimpulkan keuntungan bebas risiko dari basis positif atau negatif. Eksekusi nyata, pembiayaan, likuiditas, pilihan penyerahan, waktu, pajak, aturan akun, dan kemungkinan perubahan input berada di luar satu tampilan angka [!WARNING] Jangan menyebut selisih harga sebagai “basis” tanpa inputnya Angka basis Treasury memerlukan kontrak penyerahan yang dinamai, bulan, sekuritas kas yang memenuhi syarat, faktor konversi, bidang harga bersih, bidang harga futures, stempel waktu, serta label gross atau net. Harga futures umum dikurangi nilai spot umum tidak memberikan perbandingan yang setara
CTD dan pilihan penyerahan dapat mengubah hubungan tersebut
Konsep cheapest-to-deliver berkaitan dengan analisis basis, tetapi faktor konversi atau satu pengamatan gross basis tidak menentukan CTD dengan sendirinya. Sekuritas yang memenuhi syarat dapat berbeda dalam kupon, jatuh tempo, harga bersih, bunga berjalan, pembiayaan, dan ekonomi penyerahan. Hubungan yang relevan dapat berubah ketika input pasar atau waktu hingga penyerahan berubah.
Treasury futures cheapest-to-deliver menjelaskan mengapa CTD adalah perbandingan penyerahan yang spesifik untuk kontrak dan bulan, bukan label permanen untuk suatu obligasi. Catatan faktur menambahkan batas lain: Jumlah faktur penyerahan Treasury futures menunjukkan bagaimana harga futures yang dikonversi dan bunga berjalan masuk ke perhitungan penyerahan untuk sekuritas yang benar-benar diserahkan.
Proses penyerahan dapat mencakup pilihan dan waktu yang ditentukan kontrak. Untuk perbandingan basis, beri label pada sekuritas dan asumsi yang sedang dipelajari; jangan menulis seolah-olah setiap sekuritas yang memenuhi syarat pasti akan diserahkan atau seolah-olah tampilan CTD publik menentukan hasil akun tertentu
Gunakan catatan basis bertanda waktu, bukan sinyal yang berdiri sendiri
Catatan basis yang dapat digunakan ulang memuat produk dan bulan futures, pengenal sekuritas kas, faktor konversi, harga kas bersih dan konvensi penyelesaian, bidang harga futures, stempel waktu, sumber, label rumus, serta asumsi carry, pembiayaan, bunga berjalan, atau tanggal penyerahan. Dengan begitu, perhitungan dapat diperiksa dan harga baru tidak dibandingkan dengan faktor konversi lama atau catatan kas lain.
Kerangka dalam panduan ini berlaku untuk futures Treasury note atau bond yang diserahkan secara fisik. Kerangka ini tidak boleh dipindahkan tanpa perubahan ke Micro Treasury futures yang diselesaikan secara tunai, Yield futures, Treasury dengan jatuh tempo konstan, atau “imbal hasil Treasury 10 tahun” generik. Harga Treasury futures versus imbal hasil berguna untuk mengingatkan bahwa label jatuh tempo yang mirip dapat merujuk pada catatan referensi yang berbeda [!TRYMARK] Buat catatan basis Treasury yang dapat diaudit Simpan produk futures dan bulan penyerahan, CUSIP yang memenuhi syarat, faktor konversi, bidang harga kas bersih dan stempel waktunya, bidang harga futures dan stempel waktunya, sumber, rumus gross atau net, konvensi penyelesaian kas, serta asumsi carry atau tanggal penyerahan. Jika bidang yang diperlukan tidak ada, sebut hasilnya sebagai perbandingan yang tidak lengkap, bukan sinyal basis
Panduan ini menjelaskan hubungan struktur pasar. Ini bukan rekomendasi untuk membeli Treasury, menjual atau membeli futures, membiayai posisi, menerima penyerahan, atau mengejar arbitrase. Aturan bursa, data pasar, ketentuan pembiayaan, dan kondisi akun saat ini mengatur transaksi nyata
Pertanyaan umum
Apakah basis Treasury futures hanya harga kas dikurangi harga futures?
Tidak. Dalam kerangka Treasury yang diserahkan secara fisik di sini, gross basis menggunakan harga bersih sekuritas yang memenuhi syarat dikurangi harga futures dikalikan faktor konversi sekuritas tersebut. Bulan kontrak dan bidang harga yang tepat juga penting
Apa perbedaan gross basis dan net basis?
Gross basis adalah hubungan harga bersih yang dinormalisasi. Net basis atau basis-on-carry menambahkan asumsi seperti pembiayaan, akrual kupon, dan waktu hingga penyerahan. Simpan nama rumus dan input bersama hasilnya
Bisakah satu kontrak Treasury futures memiliki lebih dari satu nilai basis?
Ya. Keranjang penyerahan dapat berisi beberapa sekuritas yang memenuhi syarat. Masing-masing memiliki harga kas dan faktor konversi sendiri, sehingga dapat memiliki basis terhitung yang berbeda pada waktu tertentu
Apakah basis terendah mengidentifikasi sekuritas cheapest-to-deliver?
Jangan berasumsi demikian. Analisis CTD memerlukan ekonomi penyerahan dan input terkini yang relevan, termasuk faktor di luar satu pengamatan gross basis. Gunakan produk, bulan, sekuritas, bidang harga, waktu, dan asumsi yang tepat
Apakah rumus basis ini berlaku untuk Micro Treasury atau Yield futures?
Tidak secara otomatis. Panduan ini menjelaskan futures Treasury note dan bond yang diserahkan secara fisik, dengan sekuritas kas dan faktor konversi yang memenuhi syarat. Produk yang diselesaikan secara tunai memiliki referensi dan desain penyelesaian akhirnya sendiri