למה לחודשי חוזה עתידיים יש מחירים שונים?

חוזה יוני וחוזה ספטמבר יכולים להתייחס לאותו שוק בסיס, אך הם פוקעים בתאריכים שונים

כלומר, הם אינם חוזים זהים. לכל חודש יש זמן משלו לסליקה, נזילות, לוח מסירה או סליקה במזומן וקשר לספוט

רצף המחירים הרשומים לאורך מועדי הפקיעה הוא עקומת החוזים העתידיים

חודש קדמי לעומת חוזה פעיל מסביר מדוע החודש הנזיל ביותר יכול להיות שונה גם מהפקיעה הקרובה ביותר

בסחורות שניתן לאחסן, החזקת מלאי יכולה לכלול מימון, אחסון, ביטוח ועלויות נשיאה אחרות

אם עלויות אלה שולטות בתועלת שבהחזקת מלאי כעת, חוזים עתידיים דחויים יכולים להיסחר מעל החוזים הקרובים. המבנה העולה הזה נקרא בדרך כלל קונטנגו

CME Group מציינת שאחסון, מימון וביטוח יכולים לתרום לקונטנגו בשווקים עם מסירה פיזית

הקשר המדויק משתנה לפי מוצר, לכן אל תעבירו הנחות נשיאה של סחורה אחת לאחרת

כאשר מלאי מיידי יקר במיוחד, חוזים קרובים יכולים להיסחר מעל חוזים דחויים

המבנה היורד הזה נקרא בדרך כלל בקוורדיישן

סיבה אחת היא תשואת נוחות: התועלת הכלכלית של מלאי פיזי זמין כעת, למשל שמירה על ייצור פעיל בעת היצע הדוק

בקווארדיישן אינו מבטיח שהמחירים יעלו. הוא מתאר מחירים יחסיים בין מועדי פקיעה בזמן תצפית אחת

בשווקים מסוימים יש דפוסי ביקוש או היצע עונתיים צפויים

ביקוש לחימום, מחזורי יבול, לוחות תחזוקה, מלאים, תנאי מימון ושינויים צפויים במדיניות או בכלכלה יכולים להשפיע אחרת על חודשי מסירה שונים

לכן עקומת חוזים עתידיים יכולה להיות חלקה, תלולה, שטוחה, הפוכה או מעוקמת במקום לנוע כמחיר יחיד

תשואת גלגול, קונטנגו ובקוורדיישן מסביר מה קורה כאשר מעבירים חשיפה בין חודשים אלה

נניח שבשוק יש חוזי יוני ב־98.40, ספטמבר ב־100.10 ודצמבר ב־101.25

הספרד ספטמבר פחות יוני הוא 100.10 - 98.40 = 1.70

הספרד דצמבר פחות ספטמבר הוא 101.25 - 100.10 = 1.15

ההפרש דצמבר פחות יוני הוא 2.85, והוא שווה גם ל־1.70 + 1.15

המספרים מתארים את העקומה ברגע אחד. הם אינם מוכיחים שאחד החודשים מתומחר שגוי ואינם חוזים את מחיר הספוט העתידי

ספרדי לוח שנה מסביר כיצד סוחר יכול לקחת במכוון חשיפה לשינויים בהפרש מחודש לחודש

• ודאו שכל הציטוטים הם של אותו מוצר חוזים עתידיים
• רשמו את החודש והשנה המדויקים של כל חוזה
• השוו ציטוטים מאותה חותמת זמן
• בדקו אם השוק נמסר פיזית או מסולק במזומן
• זהו גורמי נשיאה, מלאי, עונתיות ומימון רלוונטיים
• השוו מרווחי ביד־אסק ונזילות לפני שתתייחסו להפרש עקומה כניתן לביצוע
• בדקו מחדש את העקומה סביב תקופות גלגול ופקיעה

הפרש מחיר מחודש לחודש הוא קשר שוק, לא רווח חופשי בפני עצמו