סקיו של תנודתיות באופציות: מדוע אינו תחזית דובית

אילו כל מחירי המימוש חלקו קלט תנודתיות אחד, עקומת ה־IV הייתה שטוחה. השווקים מקצים במקום זאת פרמיות שונות לאזורים שונים בהתפלגות התשואות. שרטוט IV לפי מחיר מימוש או דלתא עבור פקיעה אחת מגלה את הצורה הזו

IV גבוהה בשתי הכנפיים יוצרת חיוך. IV גבוהה יותר בצד הירידה עם עלייה שטוחה יותר בצד העלייה נקראת לעיתים smirk או הטיה שלילית. הוספת פקיעות הופכת את אוסף העקומות למשטח תנודתיות

משקיעי מניות קונים לעיתים קרובות פוטים מחוץ לכסף כדי להגן על תיקים ומוכרים קולים באמצעות כתיבה או collars. ביקוש והיצע מתמשכים אלה יכולים להעלות IV של הירידה ביחס ל־IV של העלייה

מכירות מהירות, השפעות מינוף, סיכון קפיצה ומלאי של עושי שוק חשובים גם הם. לכן ההטיה יכולה להישאר תלולה במהלך שוק עולה, משום שעלות ביטוח הקריסה אינה חייבת להיעלם כאשר התחזית המרכזית חיובית

מחירי אופציות משלבים הסתברויות עם הערך שמייחסים לתוצאות. הפסד נדיר יכול לדרוש פרמיה גדולה אם הוא מגיע כאשר ההון בעל הערך הרב ביותר. ההתפלגות חסרת־הסיכון שנוצרת אינה תחזית בעולם האמיתי

הטיית פוט תלולה יותר יכולה לומר שביקוש הגידור חזק יותר, שההיצע נמוך יותר או שהמוכרים דורשים פיצוי גדול יותר. היא יכולה להכיל מידע על דאגה, אך אינה קובעת שירידה סבירה יותר מעלייה

מדד נפוץ משווה IV של פוט 25 דלתא ל־IV של קול 25 דלתא עבור אותה פקיעה. יש המצטטים IV של פוט פחות קול; אחרים הופכים את הסימן או משתמשים ביחס. ציינו את המוסכמה לפני פירוש המספר

השוואות המבוססות על מחיר מימוש נסחפות כאשר הספוט זז. נקודות המבוססות על דלתא יציבות יותר מבחינה מושגית, אך גם הדלתא תלויה במודל, במחיר הפורוורד, בריביות, בדיבידנדים וב־IV. ציטוטים של דלתא נמוכה מאוד יכולים להיות רועשים

אל תשוו פקיעת דוחות שבועית לפקיעה חודשית שקטה ותכנו את ההפרש הטיה. כך מערבבים צורת מחיר מימוש עם מבנה טווח ושונות של אירוע

עבור אותו מחיר מימוש ופקיעה, קולים ופוטים בסגנון אירופי מקושרים באמצעות מחיר הספוט או הפורוורד, ריביות ודיבידנדים. הבדלי IV גדולים יכולים לסמן ציטוטים מיושנים, מרווחים רחבים או קלטים שאינם תואמים

בדרך כלל קוראים את ההטיה מפוטים מחוץ לכסף מתחת לפורוורד ומקולים מחוץ לכסף מעליו. השתמשו בציטוטים מסונכרנים וניתנים לביצוע ובהנחות עקביות לפני שתבטחו בעקומה

Risk reversal משלב כנף אחת של אופציה שנקנית עם השנייה שנמכרת. Collar קונה הגנת ירידה ומוכר עלייה. מרווחי פוט משווים שני מחירי מימוש בירידה. כל פוזיציה נושאת גם סיכון דלתא, גאמה, תטא, וגה, פער וביצוע

קניית האופציה בעלת ה־IV הנמוכה ומכירת זו בעלת ה־IV הגבוהה אינה ארביטראז׳ אוטומטי. הכנף בעלת ה־IV הגבוהה עשויה לפצות על תשלום גרוע יותר במצבים שבהם הפוזיציה מפסידה ביותר, וההטיה יכולה להיעשות תלולה יותר

עקבו לאורך הזמן אחר מתודולוגיה אחת: נכס בסיס, טנור פקיעה, נקודות דלתא, צד הציטוט, חותמת זמן ומוסכמת סימן. השוו את הערך הנוכחי להיסטוריה שלו ובדקו נזילות לפני הסבר התנועה

השתמשו בהטיה כדי לשאול איזו זנב יקר, איזה זרם עשוי להסביר זאת וכיצד אסטרטגיה משתלמת על פני המשטח המלא. שמרו על אמונה כיוונית נפרדת אלא אם ראיות בלתי תלויות תומכות בה

נניח שפוט 25 דלתא ל־30 ימים מצוטט ב־32% IV והקול בר־ההשוואה ב־24%. ההפרש של 8 נקודות תנודתיות משמעותי רק אם שני הציטוטים משתמשים באותה חותמת זמן, פורוורד, מוסכמה וצד בר־ביצוע. אם שוק הפוט הוא 31.5% ביד ו־32.5% אסק, בעוד ששוק הקול הוא 23.8% ביד ו־24.2% אסק, הפער הנראה יכול להשתנות באופן מהותי כאשר הפוזיציה נקנית או נמכרת בפועל

שמרו את מחיר הספוט או הפורוורד, את שני מחירי המימוש, את הדלתות, את הביד והאסק, את גודל הציטוט, את הפקיעה ואת לוח האירועים. לאחר מכן השוו את האסטרטגיה המלאה תחת הטיה שטוחה יותר ותלולה יותר. כך קריאת משטח תיאורית הופכת לבדיקה ניתנת לשחזור ומקל להבין אם מדובר בתמחור מחדש אמיתי או בציטוט מיושן או לא־נזיל