חוזי ES לעומת קרן הסל SPY: חודש החוזה, בעלות ומחיר

פוזיציית ES היא פוזיציה בחוזה עתידי E-mini S&P 500 רשום. מפרט החוזה מגדיר את המכפיל, את תוספת המחיר המזערית, את חודשי החוזה, את לוח המסחר ואת תהליך הסליקה הסופי במזומן. פוזיציית חוזים עתידיים ארוכה או קצרה יוצרת את החובות שנקבעו לאותו חודש; היא אינה מייצגת בעלות במניות ה-S&P 500

SPY היא יחידת קרן סל. Investor.gov מתארת קרן סל כקרן שיחידותיה נסחרות בבורסה, בעוד הקרן עצמה מחזיקה תיק לפי מטרת ההשקעה והמסמכים המחייבים שלה. לכן יחידה שונה מחוזה נגזר מתוארך גם כאשר שניהם קשורים לאותו מדד. התשקיף, הדוחות ומדיניות החלוקה של הקרן — ולא מפרט חוזה ES — מתארים מה מייצגת יחידת SPY

ההבחנה חשובה גם בסיום פוזיציה. חוזה ES על מדד מניות נסלק כספית לפי תנאי החוזה. מכירת יחידת קרן סל היא עסקת נייר ערך ביחידה זו. אף אחת מהתוויות לבדה אינה עונה על טיפול הברוקר בסליקה, מרווח, מס או חשבון, שיכול להשתנות לפי חשבון ותחום שיפוט

חוזים עתידיים לעומת קרנות סל נותן את ההשוואה הרחבה יותר. מדריך זה מתמקד בזוג ES ו-SPY שנוטים להתבלבל, שבו שמות מוכרים יכולים לגרום לשני מכשירים שונים להיראות ניתנים להחלפה

ציטוט חוזה עתידי ES מבוטא בנקודות מדד עבור חוזה עתידי מוגדר. מכפיל החוזה מתרגם תנועת נקודה לשווי דולרי עבור חוזה אחד. המשמעות הדולרית המדויקת מגיעה ממפרט החוזה העדכני של CME, לא ממספר הספרות בגרף

SPY נסחרת במחיר ליחידה. שווי השוק של היחידה, שווי הנכסים הנקי, נכסי הקרן, ההוצאות ותנאי החלוקה שייכים למבנה הקרן. לכן תנועה של נקודה אחת ב-ES ותנועה של דולר אחד ב-SPY אינן מתארות אותה חשיפה דולרית. כדי להשוות יש צורך במדד משותף כגון חשיפה נומינלית, תרחיש מחיר מוגדר והכמות המדויקת של כל פוזיציה

לדוגמה, גליון עבודה שימושי רושם בצד אחד את מכפיל ES ואת מספר החוזים, ובצד השני את מספר יחידות הקרן ואת מחיר השוק שלהן. הוא רושם בנפרד את מקור המחיר, את צד ההיצע או הביקוש, את חותמת הזמן, את העמלות, את תנאי המימון או ההשאלה אם ישנם ואת מטבע החשבון. כך נמנעת טעות של התייחסות לציטוט נקודתי כאל ציטוט ליחידה

שווי טיק ומכפילי חוזים בחוזים עתידיים מראה מדוע תנועת גרף הופכת לאומדן דולרי רק לאחר שיודעים את יחידת החוזה ואת הכמות

מחיר חוזה עתידי על מדד מניות שייך לחודש חוזה מסוים, בעוד שמדד מזומן הוא ערך ייחוס מחושב. CME מתארת בסיס של חוזה עתידי על מדד מניות כמחיר החוזה העתידי פחות ערך מדד הספוט. מימון, דיבידנדים צפויים עד פקיעת החוזה, הזמן שנותר והיצע וביקוש בשוק יכולים כולם להיות חלק מהסיבה שהערכים שונים. הפרש אינו כשלעצמו הוכחה שציטוט אחד שגוי או שקיימת עסקה חסרת סיכון

SPY מוסיפה שכבה נפרדת. יחידותיה נסחרות במחיר שוק ולקרן יש גם שווי נכסים נקי. Investor.gov מציינת שמחירי השוק של קרנות סל עשויים להיות שונים מה-NAV. מטרת הקרן, ניהול התיק, ההוצאות, החלוקות, מנגנון היצירה והפדיון ותנאי המסחר בשוק רלוונטיים לאופן שבו מחיר היחידה קשור למדד לאורך זמן

כלומר, שלושה ערכים יכולים לענות על שלוש שאלות שונות: רמת מדד S&P 500 היא חישוב מדד ייחוס, מחיר ES הוא ציטוט חוזה עתידי מתוארך ומחיר SPY הוא ציטוט סחיר של יחידת קרן. לפני השוואה, השתמשו באותו זמן תצפית והבחינו בין ביקוש, היצע, עסקה אחרונה, סליקה רשמית ו-NAV. עסקה אחרונה מעוכבת במסך אחד אינה יכולה לבסס מרווח בר-ביצוע מול ביקוש או היצע עדכניים במסך אחר

בסיס ושווי הוגן של חוזים עתידיים מסביר ביתר פירוט את חלק ההשוואה שבין חוזה עתידי למדד

פתיחת פוזיציה בחוזה עתידי דורשת בדרך כלל בטוחות מרווח במקום תשלום מלוא הערך הנומינלי של החוזה. פוזיציות פתוחות בחוזים עתידיים מסומנות לשוק דרך תהליך מרווח החוזים העתידיים, ולכן רווחים והפסדים יכולים לשנות את המזומן הזמין לפני שהחוזה בעל החודש המוגדר מגיע לסליקה סופית. מרווח אינו מחיר רכישה או נתון של הפסד מרבי

רכישת יחידות קרן סל היא רכישת יחידות. האם החשבון משלם במזומן, משתמש בהלוואת מרווח על ניירות ערך, מקבל חלוקות מהקרן או נתקל בהגבלת ברוקר תלוי בחשבון ובמסמכי הקרן העדכניים. אין להסיק את המכניקה הזו מהמרווח הנדרש לפוזיציית ES

גם הזמן שונה. ES מזהה חודש ויש לו לוח זמנים מוגדר לסליקה סופית. החזקת חשיפה דומה בחוזים עתידיים מעבר למועד הזה דורשת בדרך כלל סגירה או קיזוז של חודש אחד ופתיחת חודש אחר; זו אינה אותה פוזיציה שממשיכה ללא שינוי. ליחידת קרן סל אין חודש חוזה עתידי, אף שהתיק, המסמכים, תנאי השוק והחשבון של המשקיע עדיין יכולים להשתנות

מרווח ומינוף בחוזים עתידיים ו-מכניקת גלגול חוזים עתידיים מכסים את שני המסלולים הייחודיים לחוזים עתידיים

התחילו בהגדרת השאלה: תצפית במדד ייחוס, חשיפה כיוונית, גידור תיק או השוואת תזרים מזומן. לאחר מכן זהו את חודש ES המדויק או את יחידת הקרן המדויקת, במקום להתחיל מתווית גרף. רישום שימושי כולל:

אף ES ואף SPY אינם אוטומטית הדרך הטובה, הבטוחה, הזולה או המתאימה יותר לבטא השקפה על השוק. נזילות, כמות, תזמון, הרשאות חשבון זמינות, עלויות, טיפול מס וסבילות סיכון תלויים בפוזיציה ובתחום השיפוט בפועל. מדריך זה מסביר את המבנה; הוא אינו ממליץ על עסקה, מוצר, חשבון או יחס גידור

• מכשיר וסמל מלא, כולל חודש חוזה ES
• סוג המחיר, הצד, מושב השוק וחותמת הזמן
• מכפיל או מספר יחידות, סכום נומינלי שהתקבל ותנועת מחיר מוגדרת
• לוח פקיעה או סליקה, והאם נדרש גלגול
• מרווח, מימון, עמלות, עמלות בורסה, הוצאות קרן והשפעות מטבע
• מסמכי הבורסה, הקרן, הברוקר והחשבון העדכניים