האם אפשר למכור קול מכוסה במרג׳ין?

אנשים משתמשים בביטוי בשתי דרכים:

1. לחשבון יש יכולת מרג׳ין, אך המניות שולמו במלואן. הקול מכוסה במניות; לחשבון עשויה להיות יכולת הלוואה, אך לא בהכרח קיימת הלוואה בפועל 2. המניות עצמן נרכשו בכסף שאול. הקול עדיין מכוסה, אך לפוזיציית המניות יש יתרת חיוב, הוצאות ריבית וסיכון תחזוקה

אלה פרופילי סיכון שונים. חשבון עם מרג׳ין אינו אוטומטית הלוואת מרג׳ין. שאלו את הברוקר אם המניות שולמו במלואן, איזה חלק מהפוזיציה ניתן למימון במרג׳ין והאם החברה מתייחסת לקול ולמניות כאסטרטגיה מכוסה מוכרת. מדוע מכירת אופציה דורשת מרג׳ין מסביר מדוע אופציה בשורט יוצרת שאלות בטוחה גם כאשר החשבון מקבל אשראי

קול מנייתי סטנדרטי אחד מייצג בדרך כלל 100 מניות. אם אתם בשורט על קול אחד ובלונג על לפחות 100 מניות מתאימות של אותו נכס בסיס, המניות יכולות למלא את התחייבות המסירה. מסגרת המרג׳ין של FINRA מתארת קול בשורט מכוסה ככזה שאינו דורש מרג׳ין נפרד על הקול עצמו במקרה המכוסה, בעוד שמניית הבסיס עדיין כפופה לדרישות שלה. החוזה המדויק, סוג החשבון, התאמת נייר הערך וכלל החברה של הברוקר קובעים את התוצאה התפעולית

כיסוי אינו תווית קבועה שצמודה לסמל. הוא יכול להיעלם כאשר מוכרים או מעבירים מניות, כאשר נפתח קול אחר כנגד אותן מניות, כאשר פעולה תאגידית משנה את הנכס הנמסר או כאשר כמות החוזים עולה על מספר המניות המתאימות. אופציה מותאמת עשויה שלא לייצג 100 מניות רגילות. קראו את מכפיל החוזה ואת הנכס הנמסר לפני שתניחו שהקול מכוסה

נניח שאתם קונים 100 מניות במחיר 50 באמצעות 2,500 דולר מההון שלכם והלוואת מרג׳ין של 2,500 דולר, ואז מוכרים קול במחיר מימוש 55 תמורת 1.20 דולר. פרמיית הקול היא 120 דולר לפני עמלות. היא עשויה לקזז חלק מעלות המניה, אך אינה מחזירה את ההלוואה אוטומטית. אתם חייבים גם ריבית על יתרת החיוב, והברוקר יכול לשנות את דרישת התחזוקה

הקול בשורט מגביל את מחיר המכירה של המניה; הוא אינו קובע רצפה לערך המניה. אם המניות יורדות, יתרת החיוב אינה יורדת איתן. לכן הון החשבון יכול להצטמצם מהר יותר מהקיזוז שמספקת הפרמיה. חשבון מרג׳ין יכול גם להלוות ניירות ערך שניתנים למרג׳ין לפי הסכם החשבון, וזה נפרד מתשלום הקול המכוסה

הדוגמה הבאה היא המחשה חשבונית, לא דרישת ברוקר אוניברסלית. נניח שהברוקר משתמש בשיעור תחזוקה של 25% למניה הזו שניתנת למרג׳ין, שאין תוספת חברה, ומתעלם מריבית, עמלות, דיבידנדים ושינויים בשווי האופציה

| מחיר מניה | שווי שוק של 100 מניות | הלוואת מרג׳ין | הון חשבון משוער | ההון כחלק משווי השוק | | ---: | ---: | ---: | ---: | ---: | | 50 דולר בכניסה | 5,000 דולר | 2,500 דולר | 2,500 דולר בתוספת פרמיה של 120 דולר | בערך 50% לפני תזרימי מזומן אחרים | | 35 דולר | 3,500 דולר | 2,500 דולר | 1,000 דולר בתוספת הפרמיה | בערך 32% לפני תזרימי מזומן אחרים | | 30 דולר | 3,000 דולר | 2,500 דולר | 500 דולר בתוספת הפרמיה | בערך 17% לפני תזרימי מזומן אחרים |

ב־30 דולר, ההון בדוגמה נמוך מסף תחזוקה של 25% אף שהקול עדיין מכוסה ב־100 מניות. ברוקר עשוי להוציא קריאה, להגביל פעילות או לחסל לפי ההסכם. חישובים בפועל יכולים לכלול שווי אופציה, פוזיציות אחרות, חיובי ריכוז, תנודתיות, כללים מיוחדים לניירות ערך ודרישת חברה גבוהה יותר. הנחיות קריאת המרג׳ין של FINRA מציינות שחברה יכולה למכור ניירות ערך כדי לענות על קריאה; אל תניחו שתקבלו זמן נוסף או מחיר ביצוע מועדף

הפרמיה של 1.20 דולר מורידה את נקודת האיזון של אסטרטגיית המניה־פלוס־קול ב־1.20 דולר לפני עלויות ודיבידנדים. היא אינה:

תשואת פרמיה והון חשבון עונים על שאלות שונות. המדריך רווח מרבי ואיזון בקול מכוסה מחשב את תשלום הפוזיציה; מסך המרג׳ין של הברוקר מחשב בטוחה לפי כללים ברמת החשבון

• מבטיחה שהמניה תישאר מעל רמת התחזוקה של הברוקר
• משלמת ריבית מרג׳ין אלא אם אכן תחילו אותה על יתרת החיוב
• מגינה מפני פער, עצירת מסחר או עלייה בדרישת החברה
• נותנת רשות למכור את 100 המניות תוך השארת הקול פתוח
• מעלימה את ההלוואה אם הקול פוקע חסר ערך

אם הקול במחיר מימוש 55 בדוגמה מוקצה, 100 מניות נמכרות תמורת 5,500 דולר. לפני עמלות, הברוקר עשוי להשתמש בתמורה כדי להפחית את יתרת החיוב של 2,500 דולר. הפרמיה בפתיחה נשארת בכלכלת האסטרטגיה, אך אינה תשלום נוסף של 120 דולר ביום ההקצאה. המזומן וההון שייווצרו תלויים במגרש המניה, בריבית שנצברה, בפוזיציות אחרות ובתזמון הסליקה

הקצאה יכולה להיות יציאה מתוכננת, אך היא גם יכולה להסיר את המניות שהפכו את הקול למכוסה. אם נשארו קולים אחרים בשורט, אשרו שהמניות שנותרו מכסות אותם. אם רק חלק מפוזיציה מרובת חוזים הוקצה, חשבו מחדש את הכיסוי חוזה אחר חוזה. מה קורה אחרי הקצאת קול מכוסה? מתאר את התאמת המניות, התמורה, מגרש המס והסליקה

קול מנייתי בסגנון אמריקאי יכול להיות מוקצה גם לפני הפקיעה. מועד דיבידנד עשוי להגדיל את התמריץ של המחזיק לממש, בעוד שעלייה חדה יכולה להגדיל את עלות קניית הקול בחזרה. הלוואת מרג׳ין אינה מונעת הקצאה מוקדמת ואינה מבטיחה שהברוקר ישמור עבורכם את המניות

הכיסוי יכול להיכשל בלי שינוי ברור בכרטיס האופציה. בדקו:

אם המניות נעלמו והקול בשורט נשאר, ייתכן שהפוזיציה תטופל כקול לא מכוסה. דרישת הבטוחה ופרופיל ההפסד יכולים להשתנות בחדות. אל תסתמכו על תג ירוק של “מכוסה” אחרי הוראת מניה; אמתו את הכמויות המדויקות של המניות והחוזים

• מכירה, העברה או שעבוד של מניות הבסיס
• פתיחת יותר קולים בשורט ממספר המניות המתאימות
• חוזה מותאם עם נכס נמסר לא־סטנדרטי
• פיצול מניות, מיזוג, שינוי סמל או מחיקה ממסחר
• מגבלת ברוקר שמסירה את התאמת נייר הערך למרג׳ין
• ביצוע חלקי שמשאיר קול נוסף בשורט שלא התכוונתם אליו

השתמשו ברצף הזה במקום להסתכל רק על תצוגת הפרמיה:

1. אשרו שהחשבון מורשה לקולים מכוסים וזהו אם הוא חשבון מזומן, מרג׳ין Reg-T או מרג׳ין תיק 2. אשרו מניות מסולקות ומתאימות, מכפיל חוזה, נכס נמסר ומספר הקולים שהמניות יכולות לכסות 3. קראו את דרישת ההתחלה, דרישת התחזוקה, תוספות החברה, שיעור הריבית וניסוח החיסול של הברוקר 4. הפעילו לחץ על המניה מתחת לאיזון ומתחת לרמת התחזוקה, כולל פער לילה 5. דגמו הקצאה במחיר המימוש, פקיעה מחוץ לכסף, הקצאה מוקדמת והקצאה חלקית 6. בדקו כוח קנייה אחרי ההוראה, לא רק מזומן זמין לפניה

כוח קנייה באופציות לעומת הפסד מרבי מסביר מדוע מספר כוח הקנייה של פלטפורמה אינו אמירה מלאה על ההפסד הגרוע ביותר. החשבון יכול להראות כוח קנייה חיובי בזמן שירידה מהירה במניה יוצרת קריאה

באמצעות מניה ב־50 דולר, מחיר מימוש 55 ופרמיה 1.20 דולר:

| ענף | פעולת המניה והאופציה | שאלת החשבון המרכזית | | --- | --- | --- | | המניה נשארת ליד 50 דולר | הקול עשוי לאבד ערך; המניות עדיין נושאות את ההלוואה | האם הפרמיה מצדיקה את הריבית והחשיפה לירידה? | | המניה יורדת ל־30 דולר | הקול עשוי לפקוע חסר ערך, אך המניות מפסידות 2,000 דולר | האם ההון עדיין מעל רמת התחזוקה של הברוקר? | | המניה עולה מעל 55 דולר | המניות עשויות להיות מוקצות ב־55 דולר | האם התמורה תחזיר את ההלוואה ותשאיר את המזומן הרצוי? | | אתם מוכרים קודם את המניות | הקול בשורט עשוי להפוך ללא מכוסה | האם הברוקר סגר, הגביל או חישב מחדש את המרג׳ין לקול? | | נמכרים שני קולים כנגד 100 מניות | קול אחד עשוי להיות לא מכוסה | איזו כמות אכן מתאימה למסירה? |

הטבלה הזו מסבירה מדוע אי אפשר להעריך פרמיה של קול מכוסה בנפרד מתוכנית המימון. פרמיה גבוהה של תנודתיות משתמעת עשויה לפצות על תנועה צפויה, אך היא יכולה להגיע גם עם מרווח רחב יותר, פער סביב אירוע או נכס בסיס באיכות נמוכה יותר

ריבית מרג׳ין, פרמיית אופציה, בסיס מגרש מניות, תמורת הקצאה, דיבידנדים ועמלות יכולים כולם להשפיע על התוצאה הכלכלית והמדווחת. הטיפול תלוי בתחום השיפוט, בחשבון, בתקופת ההחזקה ובחוזה המדויק. שמרו יחד את אישור המניה, חיוב המרג׳ין, דוח הריבית, אישור האופציה, הודעת ההקצאה, מכפיל החוזה ומספר המניות הסופי. ההפניה ל־IRS Publication 550 היא נקודת התחלה למשקיעים בארה״ב, לא ייעוץ מס אישי

אל תדווחו על פרמיה של 120 דולר כתשואה ללא סיכון תוך התעלמות מ־2,500 דולר הון שאול ומהריבית עליו. השוו תשואה להון שהוקצה בפועל, ציינו אם המניה מומנה והציגו את התוצאה ללא שנתיות לפני השוואה שנתית כלשהי

לפני שליחת ההוראה, רשמו:

אם אינכם יכולים להסביר איך ייראה החשבון אחרי ירידה של 20% במניה במהלך הלילה, הפוזיציה אינה מוכנה רק משום שהקול מכוסה טכנית

• מניות המתאימות למסירה וקולים שכבר בשורט
• עלות המניה, יתרת ההלוואה, שיעור הריבית ושווי השוק הנוכחי
• מחיר מימוש, פקיעה, פרמיה, מכפיל, עמלות ותמורת הקצאה צפויה
• דרישות התחלה ותחזוקה, כולל תוספת החברה של הברוקר
• מחירי מניה שיפרו תחזוקה או יפעילו כלל ריכוז
• מה קורה אם הקול מוקצה, פוקע, מתבצע חלקית או הופך למותאם
• ההוראה המדויקת שתסגור את הקול לפני מכירה או העברת מניות