DV01 des futures du Trésor : CTD et facteur de conversion
Découvrez comment le DV01 d’un future du Trésor livrable se rapporte au CTD et aux facteurs de conversion, pourquoi il évolue et pourquoi il diffère de la valeur du tick.
Réponse directe
Pour un future standard sur billet ou obligation du Trésor américain, coté en prix et livrable physiquement, un DV01 implicite appartient à un produit et à un mois de livraison nommés. La documentation pédagogique de CME relie la BPV implicite du contrat à son titre le moins cher à livrer (CTD) actuel et au facteur de conversion de ce titre : la BPV du contrat est égale à la BPV du CTD divisée par le facteur de conversion du CTD. Il ne s’agit ni d’un nombre permanent pour tous les futures du Trésor ni d’une indication directe du profit ou de la perte d’un compte.
Commencez par le produit et le mois exacts des futures du Trésor
« DV01 des futures du Trésor » est incomplet sans le contrat exact, coté en prix et livrable physiquement, sur billet ou obligation standard, ainsi que son mois de livraison. Ce guide n’utilise pas la même relation pour tous les futures liés au Trésor. Les futures Yield réglés en espèces, les produits Micro et la conception d’un autre produit exigent leurs propres spécifications et ne doivent pas hériter d’une formule de panier de livraison.
Enregistrez le produit, le mois-année, le champ de cotation, l’heure de valorisation et indiquez si le calcul repose sur un règlement de la bourse, un champ de marché en direct ou une autre source d’analyse. Ce que sont les futures du Trésor explique pourquoi un future du Trésor est un contrat daté de la bourse plutôt qu’une exposition indéfinie à un titre comptant.
Un panier de livraison rend le titre CTD pertinent
Un future du Trésor livrable standard peut avoir un panier de titres comptants admissibles. L’économie de livraison du vendeur, et non une étiquette de maturité générique, relie le contrat à un titre actuellement pertinent et le moins cher à livrer. Le CTD doit être identifié dans le produit nommé, le mois de livraison et le panier admissible.
C’est pourquoi une affirmation comme « le DV01 des futures à 10 ans » ne peut pas utiliser sans précaution un CUSIP obsolète ou un rendement large du Trésor. Futures du Trésor et titre le moins cher à livrer explique le contexte du panier de livraison et pourquoi l’étiquette CTD ne désigne pas le Treasury le moins cher dans tous les marchés.
Utilisez le facteur de conversion dans la relation de BPV implicite
La documentation pédagogique de CME donne la relation entre la valeur implicite en points de base d’un contrat futures standard du Trésor et la BPV du CTD divisée par le facteur de conversion du CTD. Le facteur de conversion est une entrée propre au mois de livraison, attribuée à un billet ou une obligation comptant admissible. Il standardise une partie du calcul de la facture de livraison ; ce n’est pas une mesure autonome du risque de taux.
La relation peut s’écrire ainsi :
BPV implicite du contrat = BPV du titre CTD ÷ facteur de conversion du titre CTD
Conservez la formule avec son périmètre. Elle n’établit pas un DV01 fixe pour tous les mois de livraison, ne choisit pas le CTD actuel et ne calcule pas le résultat d’un compte. Montant de la facture de livraison des futures du Trésor sépare les entrées de facteur de conversion et d’intérêt couru utilisées dans la livraison d’une étiquette générale de sensibilité.
La mesure peut évoluer avec ses entrées et son heure d’observation
Le guide Treasury Analytics de CME décrit des valeurs de rendement et de DV01 fondées sur les prix de règlement futures et les données CTD actuelles, et indique que le rendement et le DV01 peuvent changer pour des mouvements plus importants par rapport au prix de règlement. Le panier livrable actuel, la sélection CTD, le facteur de conversion, le relevé du prix comptant, le champ de prix futures, la courbe de rendement et le mois de livraison peuvent donc compter dans un résultat précis.
Ne copiez pas dans un rapport actuel le CUSIP, le facteur de conversion, le DV01 ou le nombre de contrats d’un exemple historique. Utilisez plutôt la documentation actuelle du produit et le relevé de mesure identifié. Prix contre rendement des futures du Trésor explique pourquoi le relevé d’un futures coté en prix n’est pas le rendement d’un seul titre comptant permanent. [!WARNING] Ne traitez pas le DV01 du CTD comme une constante fixe du contrat Une sensibilité de futures du Trésor livrable standard dépend du produit, du mois, des entrées de livraison, du champ de valorisation et du moment nommés. Elle ne s’applique pas automatiquement à un autre mois, à une autre conception de futures ou au profit ou à la perte réalisés d’un compte.
Séparez le DV01 des incréments de cotation et des résultats de position
Un tick coté sur un futures du Trésor est une spécification du contrat concernant l’incrément de prix minimal. Le DV01 est une sensibilité de scénario de rendement pour un relevé de valorisation. Aucun ne remplace l’autre et aucun ne donne à lui seul la quantité correcte d’une position pour une exposition comptant.
DV01 et BPV fournit le relevé de mesure général à conserver. Valeur du tick et multiplicateurs des contrats futures sépare le côté incrément de prix d’un contrat futures. Si la question suivante est de savoir comment comparer deux sensibilités normalisées, utilisez Ratio de couverture des futures du Trésor par DV01. [!TRYMARK] Enregistrez les entrées d’un DV01 de futures du Trésor Notez le produit, le mois, la source et l’heure, le champ de prix futures, la source du panier admissible, l’identifiant du CTD, l’unité de BPV du CTD, le facteur de conversion, la convention de calcul et la BPV implicite obtenue. Recalculez ou requalifiez le résultat lorsque l’une de ces entrées change.
Ce guide décrit un cadre de sensibilité contractuelle. Il n’identifie pas un CTD actuel, ne publie pas un DV01 actuel, ne recommande pas une position de futures du Trésor et ne recommande pas une couverture. Les règles de la bourse, les données de marché actuelles, la méthode de valorisation et les exigences du compte régissent toute position réelle.
Questions fréquentes
Le DV01 des futures du Trésor est-il identique à une valeur de tick fixe ?
Non. La valeur du tick est liée à un incrément de prix minimal de la spécification du contrat. Le DV01 est une sensibilité de scénario de rendement qui utilise un relevé de valorisation et, dans ce périmètre, des entrées de livraison.
Tous les futures liés au Trésor utilisent-ils la BPV du CTD divisée par le facteur de conversion ?
Non. Cette relation concerne les futures standard sur billets ou obligations du Trésor américain, cotés en prix et livrables physiquement. Les autres conceptions de produits exigent leurs propres spécifications et règles de calcul.
Pourquoi le facteur de conversion compte-t-il ?
Pour un future du Trésor livrable standard, CME utilise le facteur de conversion du CTD dans la relation de BPV implicite. Le facteur est rattaché à un titre admissible et à un mois de livraison, plutôt que de servir d’étiquette universelle de duration.
Le titre CTD peut-il changer ?
L’évaluation du CTD pertinent appartient au contrat nommé, au mois de livraison et au panier admissible. Un calcul actuel doit utiliser un relevé actuel identifié, sans supposer qu’un exemple historique reste applicable.
Un DV01 implicite de futures du Trésor prévoit-il le résultat de mon compte ?
Non. Il s’agit d’une mesure de sensibilité avec des entrées indiquées. Le sens de la position, la quantité, l’évolution des prix, la marge, l’exécution, le financement et d’autres conditions peuvent influencer le résultat d’un compte.