DV01 et BPV : sensibilité au rendement des bons du Trésor
Comprenez le DV01, le BPV et le VBP : une sensibilité du rendement des bons du Trésor à un point de base, pourquoi elle change et pourquoi elle n'est pas une estimation fixe de perte.
Réponse directe
Dans les documents du Trésor de CME, la valeur d'un point de base (VBP), la valeur en points de base (BPV) et la valeur en dollars d'un 01 (DV01) décrivent l'effet en dollars sur un titre, un portefeuille ou un relevé de contrats à terme du Trésor identifié, résultant d'une variation d'un point de base du rendement. Il s'agit d'une estimation de sensibilité, et non d'une limite de perte fixe, d'un profit ou d'une perte réel, ni d'un nombre universel pour toute exposition « à 10 ans ».
DV01, BPV et VBP désignent une sensibilité en valeur à un point de base
Un point de base représente 0,01 point de pourcentage. Dans le contexte des bons du Trésor décrit par CME, DV01, BPV et VBP sont des appellations pour l'effet en dollars d'une variation d'un point de base du rendement. Le nom seul ne constitue pas une mesure complète : il doit préciser le titre ou le portefeuille, sa date de valorisation, le rendement ou la courbe utilisés, la quantité détenue, l'unité et la convention de signe.
Pour un bon du Trésor au comptant, ce relevé peut commencer par un CUSIP précis, un coupon, une échéance, un champ de prix ou de rendement et une heure d'observation. Une expression générale comme « le 10 ans » ne peut pas remplacer le titre particulier mesuré. Contrats à terme du Trésor et bons du Trésor au comptant montre pourquoi un titre émis et un contrat à terme daté doivent avoir des identités distinctes.
Le DV01 est une sensibilité en dollars, et non une duration modifiée ni une valeur de tick
La duration modifiée et le DV01 peuvent tous deux décrire la sensibilité aux taux d'intérêt, mais ils l'expriment différemment. CME décrit la duration modifiée comme un effet en pourcentage pour une variation de rendement donnée, tandis que le DV01 est exprimé en dollars pour une variation d'un point de base. Un calcul doit conserver la définition de ses champs avant de convertir ou de comparer ces mesures.
La valeur d'un tick d'un contrat à terme est encore différente. Elle décrit l'effet en dollars d'un incrément minimal de prix coté pour un contrat nommé. Elle n'indique pas à elle seule comment la valeur de ce contrat réagit à une variation de rendement. Valeur du tick et multiplicateurs des contrats à terme sépare un mouvement de prix coté de l'unité spécifiée d'un contrat.
Une mesure identifiée exige un relevé de valorisation
Avant de communiquer un DV01, précisez si le nombre décrit un titre cash unique, un total de portefeuille, un contrat à terme ou un autre instrument. Conservez ensuite la date et l'heure de valorisation, les paramètres de prix ou de rendement, l'unité notionnelle ou nominale, la devise, la définition de la courbe ou du rendement et la convention de signe utilisée dans le système.
Pour un calcul sur contrats à terme du Trésor, le mois du contrat et la structure de livraison peuvent également compter. Un contrat à terme du Trésor standard livrable physiquement n'est pas un CUSIP cash unique, et sa sensibilité peut utiliser des informations sur le titre actuellement le moins cher à livrer et le facteur de conversion. DV01 des contrats à terme du Trésor explique cette étape propre au produit.
Un scénario d'un point de base est un modèle local, et non une prévision de perte
L'expression familière d'un point de base rend le relevé de sensibilité concis, mais elle n'affirme pas que chaque rendement de chaque partie d'une courbe évoluera exactement d'un point de base dans le même sens. Elle ne précise pas non plus que la relation de prix restera linéaire pour un mouvement plus important, qu'une condition de liquidité se maintiendra ou qu'un compte réalisera exactement ce montant en dollars.
Lorsque vous comparez deux chiffres de DV01, faites correspondre l'heure d'évaluation, le scénario de rendement, la définition de la courbe, l'unité et la convention de signe. Si l'un de ces champs diffère, indiquez que les chiffres ne sont pas directement comparables au lieu de les diviser sans réserve. [!WARNING] Ne transformez pas le DV01 en estimation fixe de perte Le DV01 est une sensibilité fondée sur un scénario pour un relevé de valorisation identifié. Il ne garantit ni une variation future du prix, ni le profit ou la perte du compte, ni le résultat d'une couverture, ni une issue de liquidité, ni une perte maximale.
Utiliser le DV01 comme premier relevé d'une comparaison de sensibilités
Le DV01 devient utile lorsque son périmètre reste visible. Le DV01 d'un titre cash ou d'un portefeuille peut être comparé à la sensibilité implicite d'un mois donné de contrats à terme du Trésor seulement après normalisation des paramètres. Ratio de couverture des contrats à terme du Trésor par DV01 explique cette comparaison sans traiter un ratio comme une instruction universelle.
Prix ou rendement des contrats à terme du Trésor est le point de départ approprié lorsqu'un relevé de contrats à terme coté en prix est confondu avec le rendement d'un seul bon du Trésor cash. Conservez d'abord les paramètres ; expliquez ensuite la sensibilité. [!TRYMARK] Construire un relevé DV01 avant de comparer les sensibilités Écrivez l'identifiant de l'instrument ou du portefeuille, l'heure de valorisation, la source du prix ou du rendement, l'unité notionnelle, la définition de la courbe ou du rendement, la taille du choc, le résultat en dollars et la convention de signe. Indiquez qu'un paramètre est inconnu au lieu de traiter un simple nombre DV01 comme explicite.
Ce guide explique un terme de mesure du risque. Il ne calcule pas un DV01 actuel, ne prévoit pas les taux, ne recommande pas une couverture et ne recommande pas une opération. Les données de marché actuelles, les règles du contrat, les systèmes de valorisation et les conditions du compte affectent chacun l'analyse réelle.
Questions fréquentes
DV01, BPV et VBP désignent-ils la même chose ?
Dans les documents du Trésor de CME, ils désignent l'effet en dollars d'une variation d'un point de base du rendement. Un système particulier peut néanmoins exiger que sa propre définition de champ, son unité et sa convention de signe soient documentées.
Un point de base équivaut-il à 1 % ?
Non. Un point de base représente 0,01 point de pourcentage. Une variation de 1 % équivaut à 100 points de base.
Le DV01 est-il identique à la valeur d'un tick d'un contrat à terme ?
Non. Le DV01 est une sensibilité à un scénario de rendement. La valeur du tick est l'effet en dollars d'un incrément minimal de prix pour un contrat à terme particulier. Ils répondent à des questions différentes.
Un DV01 plus élevé garantit-il une perte future plus importante ?
Non. Il décrit une sensibilité sous un scénario donné d'un point de base et un relevé de valorisation déterminé. Les résultats réels peuvent différer, car les prix, les courbes, les positions, la liquidité et d'autres conditions peuvent changer.
Puis-je comparer le DV01 d'une obligation cash à celui d'un contrat à terme ?
Seulement après avoir fait correspondre les unités, l'heure de valorisation, le scénario et les définitions. Pour un contrat à terme du Trésor standard livrable, identifiez également le mois de contrat nommé et les paramètres de livraison pertinents.