Basis des futures du Trésor expliqué : références au comptant, CTD et livraison
Découvrez comment le basis des futures du Trésor relie un titre au comptant nommé et admissible à la livraison à un mois de contrat futures, pourquoi les facteurs de conversion et le portage comptent et ce que les basis brut et net ne prouvent pas.
Réponse directe
Pour un contrat futures nommé sur une obligation ou un billet du Trésor livré physiquement, un mois de livraison et un titre au comptant admissible, CME décrit le basis brut comme le prix comptant hors coupon couru du titre moins le prix futures multiplié par le facteur de conversion de ce titre. Il s’agit d’une relation de prix normalisée et propre à un instant. Ce n’est ni une formule générique futures moins spot, ni un résultat automatique de titre le moins cher à livrer, ni une transaction de convergence garantie, ni une règle pour les futures Micro et Yield réglés en espèces.
Le basis commence par un mois de contrat et un titre au comptant admissible
Le « basis du Trésor » ne devient précis qu’après avoir nommé le produit futures livré physiquement, son mois de livraison et un titre du Trésor au comptant admissible. Le côté comptant exige un identifiant de titre, un champ de prix hors coupon couru, un horodatage et une convention de règlement. Le côté futures exige le produit exact, le mois, le champ de prix, l’horodatage et le facteur de conversion attribué à ce même titre pour ce mois de livraison.
Un seul mot de maturité ne fournit pas ces champs. Un titre du Trésor au comptant est un titre émis, tandis qu’un contrat futures possède un panier de livraison et un processus final daté. Futures du Trésor contre titres du Trésor au comptant explique pourquoi ils ne doivent pas être traités comme un seul relevé simplement parce qu’ils sont tous deux appelés « Treasury à 10 ans ».
Plusieurs titres peuvent être admissibles pour un même mois de contrat. Chacun peut avoir un facteur de conversion différent et donc un basis calculé différent. Une affirmation sur « le basis » doit préciser quel titre, quel champ et quel moment elle utilise.
Le basis brut aligne le prix comptant hors coupon couru sur un prix futures converti
La documentation de CME sur le basis du Trésor définit le basis brut d’un titre admissible nommé comme le prix comptant hors coupon couru moins le prix futures multiplié par le facteur de conversion du titre. Écrivez d’abord la comparaison dans des unités de prix cohérentes ; si un affichage de données utilise des points et des 32es, convertissez la convention de cotation vérifiée avant de la combiner avec un prix décimal.
Le facteur de conversion dépend du produit, du mois de livraison et du titre. Il permet de comparer un prix futures avec un titre admissible dans le cadre de livraison du contrat. Il ne transforme pas la valeur futures en prix comptant direct de chaque obligation et ne supprime pas la nécessité d’identifier le champ de prix comptant. Comment lire les cotations des futures du Trésor explique pourquoi un affichage futures doit comporter un produit, une convention de cotation, un champ de prix et un moment avant d’entrer dans un calcul.
Le basis brut est une relation descriptive à un moment indiqué. Utilisez-le pour organiser des relevés, pas pour transformer une différence de prix sans libellé en affirmation de trading exécutable.
Le portage et la date de livraison future créent une seconde couche
Le titre au comptant est réglé selon sa convention de marché au comptant, tandis que la livraison futures est future. CME distingue le basis brut des approches de basis net ou de basis fondé sur le portage qui tiennent compte d’hypothèses telles que le coupon couru, le financement ou le repo et le temps jusqu’à la livraison. Ces hypothèses nécessitent leurs propres taux, dates, méthodes et sources.
C’est pourquoi deux personnes peuvent communiquer des chiffres différents pour le même titre nommé sans qu’aucun nombre ne soit une simple erreur arithmétique : elles peuvent utiliser un basis brut contre un basis net, des entrées de portage différentes, des dates de livraison différentes, des champs de prix comptant différents ou des valeurs observées à des moments différents. Conservez le nom de la formule avec chaque chiffre.
N’inférez pas un bénéfice sans risque d’un basis positif ou négatif. L’exécution réelle, le financement, la liquidité, les options de livraison, le temps, les impôts, les règles du compte et la possibilité d’entrées changeantes sortent du cadre d’un écran à un seul nombre. [!WARNING] N’appelez pas « basis » une différence de prix sans ses entrées Un chiffre de basis exige un contrat de livraison nommé, un mois, un titre au comptant admissible, un facteur de conversion, un champ de prix comptant hors coupon couru, un champ de prix futures, des horodatages et un libellé brut ou net. Un prix futures générique moins une valeur spot générique ne fournit pas une comparaison équivalente.
Le CTD et les choix de livraison peuvent faire évoluer la relation
Le concept de titre le moins cher à livrer est lié à l’analyse du basis, mais un facteur de conversion ou une seule observation de basis brut ne choisit pas le CTD à lui seul. Les titres admissibles peuvent différer par leur coupon, leur échéance, leur prix hors coupon couru, leur intérêt couru, leur financement et leur économie de livraison. La relation pertinente peut changer lorsque les entrées de marché ou le temps jusqu’à la livraison changent.
Futures du Trésor et titre le moins cher à livrer explique pourquoi le CTD est une comparaison de livraison propre au contrat et au mois, et non une étiquette permanente pour une obligation. Le relevé de facture ajoute une autre frontière : Montant de la facture de livraison des futures du Trésor montre comment le prix futures converti et l’intérêt couru entrent dans un calcul de livraison pour le titre effectivement livré.
Le processus de livraison peut inclure des choix et un calendrier définis par le contrat. Pour une comparaison de basis, étiquetez le titre et les hypothèses étudiés ; n’écrivez pas comme si chaque titre admissible allait nécessairement être livré ou comme si un écran public de CTD déterminait le résultat d’un compte individuel.
Utilisez un relevé de basis horodaté plutôt qu’un signal isolé
Un relevé de basis réutilisable contient le produit futures et le mois, l’identifiant du titre au comptant, le facteur de conversion, le prix comptant hors coupon couru et la convention de règlement, le champ de prix futures, les horodatages, la source, le libellé de la formule et les hypothèses de portage, de financement, d’intérêt couru ou de date de livraison. Cela rend le calcul vérifiable et empêche de comparer un nouveau prix à un ancien facteur de conversion ou à un autre relevé comptant.
Le cadre de ce guide appartient aux futures sur billets ou obligations du Trésor livrés physiquement. Il ne doit pas être transposé tel quel aux futures Micro Treasury réglés en espèces, aux futures Yield, à un taux du Trésor à maturité constante ou à un « rendement à 10 ans » générique quelconque. Prix contre rendement des futures du Trésor rappelle utilement que des libellés de maturité similaires peuvent désigner des relevés de référence différents. [!TRYMARK] Créez un relevé de basis du Trésor vérifiable Enregistrez le produit futures et le mois de livraison, le CUSIP admissible, le facteur de conversion, le champ de prix comptant hors coupon couru et son horodatage, le champ de prix futures et son horodatage, la source, la formule brute ou nette, la convention de règlement comptant et toute hypothèse de portage ou de date de livraison. Si un champ nécessaire manque, qualifiez le résultat de comparaison incomplète plutôt que de signal de basis.
Ce guide explique une relation de structure de marché. Il ne recommande pas d’acheter un titre du Trésor, de vendre ou d’acheter un future, de financer une position, de prendre livraison ou de poursuivre un arbitrage. Les règles actuelles de la bourse, les données de marché, les conditions de financement et les conditions du compte régissent toute transaction réelle.
Questions fréquentes
Le basis des futures du Trésor est-il simplement le prix comptant moins le prix futures ?
Non. Pour le cadre des futures du Trésor livrés physiquement décrit ici, le basis brut utilise le prix hors coupon couru d’un titre admissible nommé moins le prix futures multiplié par le facteur de conversion de ce titre. Le mois exact du contrat et les champs de prix comptent.
Quelle est la différence entre basis brut et basis net ?
Le basis brut est la relation de prix normalisée hors coupon couru. Les approches de basis net ou fondées sur le portage ajoutent des hypothèses indiquées, comme le financement, le coupon couru et le temps jusqu’à la livraison. Conservez le nom de la formule et ses entrées avec le résultat.
Un même contrat futures du Trésor peut-il avoir plusieurs valeurs de basis ?
Oui. Un panier de livraison peut contenir plusieurs titres admissibles. Chacun possède son propre prix comptant et son propre facteur de conversion, et donc son propre basis calculé à un moment donné.
Le basis le plus bas identifie-t-il le titre le moins cher à livrer ?
Ne le supposez pas. L’analyse CTD exige l’économie de livraison pertinente et les entrées actuelles, notamment des facteurs qui dépassent une seule observation de basis brut. Utilisez le produit, le mois, le titre, les champs de prix, le calendrier et les hypothèses exacts.
Cette formule de basis s’applique-t-elle aux futures Micro Treasury ou Yield ?
Pas automatiquement. Ce guide décrit les futures sur billets et obligations du Trésor livrés physiquement avec des titres au comptant admissibles et des facteurs de conversion. Les produits réglés en espèces utilisent leurs propres références et mécanismes de règlement final.