Comment les événements macroéconomiques influencent les options

Avant un événement programmé, les traders ne débattent pas seulement de la hausse ou de la baisse des prix. Ils évaluent aussi l'amplitude et la vitesse possibles du mouvement lorsque le résultat sera connu. Les réunions du FOMC, les publications de l'IPC et le rapport sur la situation de l'emploi figurent tous dans des calendriers publics : l'incertitude est donc visible avant la publication, même si le résultat ne l'est pas.

Cette incertitude peut augmenter la prime des calls comme celle des puts. Ce n'est pas un signal directionnel. Un call peut devenir plus cher avant une publication de l'IPC tandis qu'un put sur le même sous-jacent augmente lui aussi sa prime, car le marché facture une gamme plus large de résultats possibles.

Le seul nom de l'événement ne suffit pas. Une décision de politique monétaire peut provoquer une première réaction à la déclaration, puis une deuxième à la conférence de presse. Un rapport sur l'emploi peut évoluer lorsque les lecteurs passent du chiffre principal des créations d'emplois au chômage, aux salaires, à la participation et aux révisions. Traitez l'heure publiée comme le début d'une fenêtre de décision, et non comme la garantie d'un mouvement d'une minute.

Le prix d'une option réagit au sous-jacent, à la volatilité implicite, au temps restant et à la qualité du marché disponible. Pendant un événement, toutes ces entrées peuvent évoluer simultanément. Une thèse directionnelle correcte ne représente donc qu'une partie du résultat.

Pour un call long, un gap à la hausse peut aider. Mais si le mouvement est inférieur à la fourchette déjà intégrée au prix de l'option et que la volatilité implicite baisse après la publication, le call peut malgré tout perdre de la valeur. Un put long présente l'image inverse. Il est plus facile de raisonner avec les grecs des options : le delta décrit la sensibilité au prix de l'action, tandis que le vega estime comment une variation de volatilité implicite peut affecter la prime.

Pour une position short sur option, la prime avant l'événement peut sembler attractive précisément parce que le marché anticipe une fourchette importante de résultats. La prime reçue ne plafonne ni un gap, ni le risque d'assignation, ni le risque de liquidité. Il peut aussi devenir plus difficile de clôturer lorsque les cotations affichées changent plus vite que les prix d'ordre prévus.

Le même événement peut avoir un effet très différent sur deux options par ailleurs similaires. Un contrat proche de l'expiration et à la monnaie réagit souvent fortement à un mouvement rapide de l'action et dispose de peu de temps pour permettre à une thèse de se rétablir. Une option à plus longue échéance contient généralement davantage de valeur temps et peut rester exposée à une réinitialisation de la volatilité après l'événement.

Le strike compte également. Une option hors de la monnaie peut sembler bon marché, mais elle peut nécessiter un mouvement beaucoup plus important pour prendre de la valeur après la décroissance temporelle et toute revalorisation post-événement. Un contrat profondément dans la monnaie comporte généralement une composante action plus importante et une sensibilité différente à la volatilité. Comparez la position à la fourchette réellement implicite dans sa prime plutôt qu'à une cible de marché préférée.

Aucun contrat n'élimine l'incertitude liée à l'événement. Une durée plus longue peut diluer l'effet d'une seule publication, tandis qu'une durée courte peut concentrer l'exposition. La question utile est de savoir quelle entrée doit changer pour que ce contrat précis atteigne la sortie prévue.

Avant de conserver une position pendant une publication, notez l'heure de publication, l'expiration du contrat, la perte maximale que vous acceptez et la condition qui vous ferait sortir avant l'événement. Examinez ensuite les cotations en direct de la série exacte, et pas seulement le graphique du sous-jacent. La liste de contrôle de la liquidité des options est particulièrement utile lorsqu'un spread apparemment étroit peut s'élargir à l'approche de l'événement.

Après la publication, comparez une cotation récente avec l'instantané précédant l'événement. Séparez le mouvement de l'action de la variation de volatilité implicite et du spread avant de décider que le résultat confirme ou réfute la thèse. Si le marché est trop étroit pour clôturer dans le budget de risque initial, ce fait d'exécution doit modifier la décision suivante.