Ratios de spread futures : pourquoi 1:1 n'est pas toujours neutre
Découvrez comment fonctionnent les ratios de jambes d'un spread futures, pourquoi un nombre égal de contrats peut laisser un risque résiduel et comment les multiplicateurs, le DV01, la devise et la sensibilité influencent le dimensionnement
Réponse directe
Le ratio d'un spread futures indique combien de contrats de chaque jambe appartiennent à une unité de spread. Un ratio 1:1 équilibre le nombre de contrats, mais pas forcément la sensibilité en dollars ; certains spreads utilisent donc des ratios comme 2:3 ou ajoutent une petite queue.
Un ratio de spread définit les quantités des jambes
Un spread 2:3 signifie qu'une unité de spread contient deux contrats d'une jambe et trois de l'autre.
Acheter quatre unités de spread 2:3 crée donc huit contrats sur la première jambe et douze sur la seconde.
Le sens exact de l'achat et de la vente vient de la définition de la stratégie par la place.
Ordres de spread futures contre legging explique pourquoi la stratégie cotée et ses jambes doivent être lues ensemble.
Un nombre égal de contrats peut laisser un risque inégal
Deux futures peuvent avoir des multiplicateurs de contrat, des devises, des valeurs de tick ou des sensibilités de prix différentes.
Une transaction 1:1 ne prouve donc pas qu'un mouvement commun du marché se compensera de façon égale.
Pour les futures de taux d'intérêt, le DV01 peut être plus utile que le nombre de contrats, car il mesure la variation en dollars pour un mouvement de rendement d'un point de base.
Sur d'autres marchés, la comparaison pertinente peut être la valeur en points, la valeur notionnelle, le bêta ou une autre sensibilité documentée.
Exemple détaillé : comparer 1:1 et 2:3
Supposons que la jambe A varie de 40 $ pour un mouvement d'un point et que la jambe B varie de 25 $.
Un spread 1:1 long d'une unité de A et short d'une unité de B conserve une exposition commune de 40 $ − 25 $ = 15 $ pour le même mouvement simplifié d'un point.
Un ratio 2:3 donne 80 $ sur A et 75 $ sur B, ne laissant que 5 $ pour ce même mouvement simplifié.
Quatre unités de spread 2:3 contiennent huit contrats A et douze contrats B. L'exposition résiduelle au mouvement commun est de 320 $ − 300 $ = 20 $.
Cet exemple suppose que les deux jambes évoluent ensemble d'un point. Les corrélations, mouvements de base et sensibilités réels peuvent changer.
Les ratios peuvent être conçus autour d'une mesure du risque
Le CME documente des spreads calendaires de Trésor avec des queues, car les contrats proches et différés peuvent avoir des DV01 différents.
Le CME répertorie également des ratios inter-produits qui reflètent des tailles de contrat ou des pondérations de risque différentes.
Un ratio est donc un choix d'ingénierie pour la stratégie, pas une promesse de neutralité parfaite.
Même un ratio pondéré par le risque peut dériver lorsque les prix, les taux de change, les livrables ou les sensibilités changent.
La quantité du spread n'est pas la quantité totale de contrats
Pour un ratio coté 4:7, cinq unités de spread représentent 20 contrats sur une jambe et 35 sur l'autre.
Cela fait 55 contrats outright créés par cinq unités de stratégie.
Faites toujours la distinction entre la quantité de l'ordre de spread et la quantité de chaque jambe lorsque vous vérifiez les exécutions, les frais, la marge et les limites de position.
Valeur du tick futures et multiplicateur du contrat aide à convertir les jambes obtenues en sensibilité de trésorerie.
Utilisez une check-list de spread à ratio
- Confirmez l'ordre et le ratio exacts des jambes sur la place - Multipliez la quantité de spread par la quantité de chaque jambe - Comparez le multiplicateur, la devise et la sensibilité des deux jambes - Indiquez la mesure du risque utilisée pour justifier le ratio - Recalculez après une variation importante du prix, du change ou de la sensibilité - Vérifiez la liquidité, le traitement de la marge, l'expiration et les positions des jambes après l'exécution [!TRYMARK] Point de contrôle du ratio de spread Le 18 septembre, notez le ratio 2:3, quatre unités de spread, huit contrats A, douze contrats B, les sensibilités de 40 $ et 25 $ par point, puis vérifiez l'exposition résiduelle de 20 $ au mouvement commun.
Un ratio peut réduire un écart choisi sans supprimer le risque de spread, de base, de liquidité ou d'exécution.
Questions fréquentes
Que signifie un ratio de spread futures 2:3 ?
Une unité de spread utilise deux contrats d'une jambe et trois de l'autre. La définition de la stratégie détermine quelle jambe est achetée ou vendue.
Un spread futures 1:1 est-il neutre par rapport au marché ?
Pas automatiquement. Il ne fait correspondre que le nombre de contrats. Des multiplicateurs ou sensibilités différents peuvent laisser une exposition résiduelle.
Pourquoi les spreads de futures du Trésor ont-ils parfois des queues ?
Les contrats proches et différés peuvent avoir des DV01 différents. Une queue ajoute ou retire des contrats afin de rapprocher la sensibilité de taux d'intérêt choisie du niveau visé.
Le meilleur ratio de spread peut-il changer avec le temps ?
Oui. Les prix, les taux de change, les livrables, le DV01, le bêta et les autres mesures de risque peuvent changer. Un ratio proche de la neutralité à un point de contrôle peut ensuite laisser un écart plus important.