Ordre de spread futures contre exécution séparée des deux contrats
Découvrez en quoi un ordre de spread futures coté diffère de l'entrée séparée sur deux jambes outright, pourquoi la simultanéité réduit le risque de legging et comment rapprocher le prix du spread et les prix des jambes
Réponse directe
Un ordre de spread futures coté exécute les jambes définies comme une stratégie unique selon les règles de la place, ce qui réduit le risque de n'être exécuté que sur une jambe. Entrer sur les jambes séparément vous expose au mouvement du prix entre les deux exécutions.
Un ordre de spread négocie une relation de prix
Un spread calendaire combine généralement deux mois futures dans des sens opposés.
Par exemple, acheter le mois ultérieur et vendre le mois proche.
L'ordre de spread est coté comme une relation de prix entre ces contrats.
La documentation du CME sur les spreads calendaires FX décrit les deux jambes comme exécutées simultanément, ce qui supprime le risque de legging pour ce spread coté.
La convention exacte du spread et le ratio des jambes dépendent du produit.
Des jambes séparées créent une période d'exposition déséquilibrée
Supposons que vous souhaitiez acheter le contrat de septembre et vendre celui de juin.
Si vous achetez septembre en premier, vous êtes temporairement exposé au risque outright de septembre jusqu'à la vente de juin.
Le marché peut évoluer pendant cet intervalle.
Si juin évolue contre vous avant l'exécution du deuxième ordre, le spread obtenu peut être moins favorable que le niveau visé.
C'est le risque de legging.
Un ordre de spread coté est conçu pour éviter cet intervalle avec une seule jambe lorsqu'il est pris en charge.
Exemple détaillé : le spread visé de 10,00 devient 10,75
Supposons que vous souhaitiez :
Vous achetez la jambe différée à 110,00.
Avant l'exécution de la vente proche, son prix tombe à 99,25.
Le spread obtenu devient :
110,00 − 99,25 = 10,75.
La relation a évolué de 0,75 contre le spread visé de 10,00.
Si la valeur du spread est de 50 $ par point entier pour une unité de spread, la différence est :
0,75 × 50 $ = 37,50 $.
Il s'agit d'une illustration hypothétique du coût de legging, pas d'un multiplicateur universel de spread.
- acheter le contrat différé à 110,00
- vendre le contrat proche à 100,00
- spread visé = 10,00
Le prix du spread et les prix des jambes répondent à des questions différentes
Le prix de la stratégie indique la relation entre les deux contrats.
Les prix attribués aux jambes identifient les prix réels affectés à chaque composante.
Ne comparez pas directement le prix d'un spread à celui d'une seule jambe outright.
Commencez par rapprocher la définition de la stratégie :
prix du spread = prix de la jambe A − prix de la jambe B, ou selon la convention indiquée par la place.
Certains spreads cotés peuvent aussi utiliser des ratios différents de 1:1.
Utilisez la spécification exacte du produit et la convention du spread.
Un spread coté peut avoir sa propre liquidité
Un spread futures coté peut disposer d'un carnet d'ordres dédié.
Le CME peut aussi relier la liquidité des spreads et des outright au moyen de prix implicites pour les produits pris en charge.
La liquidité disponible pour un ordre de spread n'est donc pas toujours visible en regardant uniquement les meilleures cotations des deux outright.
De même, deux contrats outright liquides ne garantissent pas qu'exécuter manuellement un spread important présente peu de risques.
Check-list de liquidité futures explique pourquoi le spread, la profondeur et la taille de l'ordre comptent tous.
Une exécution simultanée du spread ne supprime pas tous les risques
Un ordre de spread peut réduire le risque de décalage d'exécution entre les jambes.
Il ne supprime pas le risque de marché une fois la position établie.
Il ne garantit pas non plus que le prix de spread souhaité sera disponible.
Le spread peut rester non exécuté, être exécuté partiellement ou être soumis aux règles d'appariement de la place.
Vérifiez la quantité finale de la stratégie et la position résultante de chaque jambe.
Pourquoi les ordres futures s'exécutent à plusieurs prix explique le rapprochement des exécutions. [!TRYMARK] Comparez l'exécution d'un spread au legging manuel Commencez avec un spread cible de 10,00 à partir de 110,00 et 100,00. Faites ensuite évoluer la deuxième jambe à 99,25 avant son exécution. Recalculez le spread obtenu et l'écart par rapport à la cible.
Utilisez une check-list d'exécution d'un spread
Confirmez le produit de spread et les mois de contrat exacts
Confirmez les sens acheteur et vendeur de chaque jambe
Notez le ratio des jambes
Notez la convention de prix du spread de la place
Vérifiez si un ordre de spread coté est disponible
Si vous entrez sur les jambes séparément, définissez quelle jambe passe en premier et le délai ou mouvement de prix maximal acceptable
Après l'exécution, rapprochez la quantité du spread et les quantités des deux jambes
Ne supposez pas que la marge, la liquidité ou les règles d'exécution du spread sont identiques selon les produits
Ce guide explique les mécanismes d'exécution et ne constitue pas une recommandation de trading de spread.
Questions fréquentes
Qu'est-ce que le risque de legging dans les spreads futures ?
C'est le risque qu'une jambe soit exécutée alors que l'autre ne l'est pas encore, laissant une exposition outright temporaire et permettant au prix final du spread de s'éloigner du niveau visé.
Un ordre de spread calendaire futures élimine-t-il le risque de legging ?
Pour les spreads cotés qui exécutent les deux jambes simultanément selon les règles de la place, il peut supprimer l'intervalle d'exécution avec une seule jambe. D'autres risques subsistent.
Un ordre de spread est-il toujours préférable à la négociation séparée des jambes ?
Pas nécessairement. La disponibilité, la liquidité, la tarification, les ratios et la prise en charge de la stratégie varient selon la place et le produit. Comparez les possibilités d'exécution réelles.
Pourquoi mon spread obtenu peut-il différer de ma cible lorsque j'entre manuellement sur les jambes ?
La première jambe peut être exécutée pendant que le marché de la seconde évolue. La relation finale reflète alors les deux prix d'exécution réels et non les cotations simultanées initiales.