Prix et P&L d'un spread calendaire futures expliqués
Découvrez comment est valorisé un spread calendaire futures, comment les mouvements des contrats proche et éloigné se combinent dans le P&L et pourquoi il faut d'abord vérifier la convention de cotation.
Réponse directe
Un spread calendaire futures associe des positions opposées sur deux expirations du même produit. Son P&L vient de la variation de la différence de prix ; définissez donc le signe de la cotation et le sens des jambes avant de calculer.
Un spread calendaire compare deux expirations
Un spread calendaire de base est long sur une expiration et short sur une autre expiration du même produit futures.
La position porte donc sur la relation entre deux mois de contrat, et non simplement sur la hausse ou la baisse de l'ensemble du marché.
Le CME décrit les spreads calendaires comme des positions simultanées sur différentes maturités du même marché futures.
Rendement de roulement des futures et forme de la courbe explique l'effet distinct du maintien d'une exposition entre les expirations.
Définissez le signe du spread avant tout calcul
Ne supposez pas que chaque place ou chaque produit affiche le spread avec le même signe ou associe un ordre d'achat aux mêmes sens de jambes.
Pour cet exemple, définissons S = prix futures proche - prix futures éloigné.
Une position longue sur le contrat proche et short sur le contrat éloigné a donc un P&L en points égal à la variation de S.
Si votre plateforme utilise la convention de cotation opposée, le signe affiché s'inverse même si les deux jambes économiques restent inchangées.
Exemple détaillé : les deux calculs de jambes doivent concorder
Supposons que le contrat proche soit à 101.20 et le contrat éloigné à 102.00 à l'entrée.
Avec S = proche - éloigné, le spread d'entrée est 101.20 - 102.00 = -0.80.
Plus tard, le contrat proche est à 103.10 et le contrat éloigné à 103.40 ; le spread est donc de -0.30.
La variation du spread est de -0.30 - (-0.80) = +0.50 point.
La jambe longue proche a gagné 103.10 - 101.20 = 1.90 point. La jambe short éloignée a perdu 103.40 - 102.00 = 1.40 point.
Le P&L net est de 1.90 - 1.40 = +0.50 point, ce qui correspond exactement à la variation du spread.
Avec une valeur de 50 $ par point, le P&L brut est de 0.50 × 50 $ = 25 $ pour un spread 1:1. Quatre spreads produisent 100 $ avant frais et autres ajustements. [!TRYMARK] Point de contrôle du spread calendaire Le 18 septembre, notez 101.20 et 102.00 à l'entrée, 103.10 et 103.40 à la sortie, la règle S = proche - éloigné et une valeur de 50 $ par point. Vérifiez à nouveau les deux jambes et le résultat de 25 $.
Les deux contrats peuvent monter tandis que le spread détermine le résultat
Dans l'exemple, les deux prix futures ont augmenté, mais le contrat proche a progressé de 1.90 alors que le contrat éloigné a progressé de 1.40.
La différence entre ces mouvements est le gain de +0.50 point du spread.
Si le contrat proche avait terminé à 100.80 et le contrat éloigné à 101.90, S aurait été de -1.10 et la variation du spread de -0.30.
La jambe longue proche aurait perdu 0.40 tandis que la jambe short éloignée aurait gagné 0.10, pour une perte nette de 0.30 point.
C'est pourquoi une opinion purement haussière ou baissière ne suffit pas à expliquer le P&L d'un spread calendaire.
Un ordre spread coté diffère de l'exécution manuelle jambe par jambe
Les spreads calendaires FX cotés du CME exécutent les deux jambes simultanément, ce qui supprime le risque d'exécution décalée pour cette stratégie cotée.
Soumettre deux ordres fermes séparés est différent, car une jambe peut être exécutée avant l'autre ou à un prix qui a changé.
La marge peut également reconnaître les compensations entre expirations liées, mais le crédit dépend du produit et les exigences du courtier peuvent différer.
Les ratios de spreads futures explique pourquoi le nombre de contrats et la sensibilité économique doivent tout de même être vérifiés séparément.
Des frais peuvent s'appliquer aux deux jambes ; le P&L brut du spread n'est donc pas le P&L net du compte.
Utilisez une check-list du spread calendaire
Ce guide utilise un spread simplifié 1:1. Les règles du produit, les ratios, les tailles de tick, le règlement, la livraison et le traitement de la marge peuvent différer.
- Confirmez le produit futures exact et les deux mois d'expiration
- Écrivez la convention de cotation du spread utilisée par la place
- Faites correspondre un ordre d'achat ou de vente aux jambes longues et short réelles
- Confirmez le multiplicateur du contrat et la taille du tick du spread
- Distinguez un ordre spread coté de deux ordres fermes séparés
- Vérifiez le traitement de la marge, les frais, la liquidité et les deux dates du cycle de vie
- Rapprochez le P&L du spread avec les P&L des deux jambes avant de vous fier au résultat
Questions fréquentes
Comment calculer le prix d'un spread calendaire futures ?
Choisissez une convention documentée, comme prix proche moins prix éloigné, puis appliquez-la à l'entrée et à la sortie. La variation du spread doit concorder avec les P&L des deux jambes.
Les deux contrats futures peuvent-ils monter tandis qu'un spread calendaire gagne de l'argent ?
Oui. Un spread long proche et short éloigné peut gagner si le contrat proche monte davantage que le contrat éloigné selon la convention utilisée dans cet article.
Acheter un spread calendaire signifie-t-il toujours être long proche et short éloigné ?
Non. La stratégie affichée et la correspondance achat-vente peuvent varier selon la place et le produit. Lisez la définition de la stratégie et confirmez les jambes résultantes avant de soumettre l'ordre.
La marge d'un spread calendaire est-elle toujours inférieure à celle d'une position ferme ?
Aucun montant universel ne s'applique. Les modèles de compensation peuvent reconnaître les compensations entre expirations liées, mais les crédits dépendent du produit et les courtiers peuvent imposer des exigences différentes.