Spread calendaire futures vs. spread intercommodités expliqué
Découvrez la différence entre un spread calendaire futures et un spread intercommodités, comment les jambes sont construites, comment fonctionne le P&L de valeur relative et pourquoi les multiplicateurs et les ratios comptent
Réponse directe
Un spread calendaire utilise un seul produit futures sur deux mois de contrat. Un spread intercommodités utilise deux produits futures différents mais liés. Tous deux négocient une relation de prix, mais les multiplicateurs, les ratios, les compensations de marge et les risques peuvent différer.
Les spreads calendaires comparent le temps au sein d'un même produit
Un spread calendaire, également appelé spread intraproduit ou intramarché, combine deux échéances du même contrat futures.
Par exemple, un trader peut acheter un mois éloigné et vendre un mois proche.
La question économique est de savoir comment le même marché sous-jacent est valorisé dans le temps.
Les stocks, le financement, la saisonnalité, l'offre et la demande anticipées ainsi que la pression de roulement peuvent tous influencer cette relation.
Les spreads calendaires futures expliqués présente la structure de base.
Les spreads intercommodités comparent deux marchés liés
La CFTC et le CME définissent un spread intercommodités comme une position longue et courte sur deux marchés futures différents mais généralement liés.
Exemples possibles :
L'opération porte sur la relation entre les deux produits, et pas seulement sur la hausse ou la baisse des deux marchés.
- un future sur un indice actions contre un autre
- une céréale contre une autre
- une référence de pétrole brut contre une autre
- une matière première entrant dans une production contre une matière première produite
Exemple chiffré : la relation s'élargit
Supposons deux futures hypothétiques, A et B.
Tous deux ont une valeur monétaire simplifiée de 50 $ par point de prix.
Vous achetez un A à 100 et vendez un B à 80.
Le spread initial selon A moins B est :
100 − 80 = 20.
Plus tard, A vaut 105 et B vaut 82.
Nouveau spread :
105 − 82 = 23.
Le spread s'est élargi de 3 points.
P&L de la jambe A :
(105 − 100) × 50 $ = +250 $
P&L de la jambe courte B :
(80 − 82) × 50 $ = -100 $
Net :
250 $ − 100 $ = +150 $
Avec des valeurs de point identiques de 50 $, 3 points de spread valent 150 $.
Les produits réels peuvent nécessiter des ratios
L'exemple simple en 1:1 ne fonctionne proprement que parce que les deux jambes hypothétiques ont la même valeur de point.
Les spreads intercommodités réels peuvent présenter des différences de :
Un ratio de contrats de 1:1 peut donc créer un important déséquilibre directionnel.
Les spreads intercommodités cotés en bourse peuvent prévoir un ratio fixe entre les jambes.
Pour les spreads construits manuellement, vous devez calculer vous-même le ratio de couverture ou de valeur relative recherché.
Ne multipliez pas une variation en points de spread par le multiplicateur d'une seule jambe, sauf si la spécification de la stratégie autorise ce calcul.
- tailles de contrat
- unités de cotation
- valeurs de tick
- volatilité des prix
- sensibilités économiques
Les risques calendaires et intercommodités diffèrent
Un spread calendaire conserve le même produit sous-jacent mais modifie l'échéance.
Son principal risque est la relation entre deux dates.
Un spread intercommodités introduit un risque entre produits.
Les deux marchés peuvent réagir différemment à la météo, à l'offre, à la demande, aux taux d'intérêt, à la politique, à la géographie, à la composition d'un indice ou à d'autres facteurs.
La corrélation peut également changer.
Une relation historiquement stable ne constitue pas une couverture garantie.
Les spreads cotés peuvent réduire le risque de décalage entre jambes
Si la bourse propose le spread comme stratégie cotée, les deux jambes peuvent être exécutées ensemble selon les règles de la stratégie.
Cela peut réduire le risque qu'une jambe soit exécutée alors que l'autre marché évolue.
Si vous négociez séparément les deux jambes fermes, une exposition directionnelle temporaire apparaît entre les exécutions.
Ordre spread futures versus jambes séparées explique ce risque d'exécution.
Les compensations de marge dépendent des produits
Les spreads peuvent parfois recevoir des exigences de marge inférieures à celles de deux positions fermes sans lien, car le modèle de compensation reconnaît le risque compensé.
Mais le montant dépend des produits exacts, des ratios, de la méthode de compensation et des paramètres de risque en vigueur.
Ne supposez pas que chaque paire longue-courte bénéficie d'un crédit de marge.
Les compensations de marge des spreads futures explique en quoi les compensations diffèrent de la simple addition de deux marges de positions fermes. [!TRYMARK] Construisez deux exemples de spreads Commencez par créer un spread calendaire avec un produit sur deux mois. Créez ensuite un spread intercommodités avec deux produits différents. Notez chaque jambe, le multiplicateur, le ratio, la convention de cotation et la relation économique que vous négociez réellement.
Utilisez une checklist du type de spread
Vérifiez si les jambes concernent le même produit ou des produits différents.
Notez les mois de contrat exacts.
Notez le sens achat ou vente de chaque jambe.
Notez le multiplicateur du contrat et la valeur du tick de chaque jambe.
Vérifiez si un ratio fixe s'applique.
Confirmez la convention de cotation de la stratégie.
Vérifiez s'il existe un instrument spread coté.
Rapprochez séparément le P&L de chaque jambe avant de calculer le P&L net du spread.
Vérifiez les compensations de marge selon les règles actuelles de la compensation ou du courtier.
Ce guide explique la mécanique des spreads, et ne constitue pas une recommandation de négocier la valeur relative.
Questions fréquentes
Quelle est la différence entre un spread calendaire et un spread intercommodités ?
Un spread calendaire utilise le même produit futures sur des mois différents. Un spread intercommodités utilise deux produits futures différents mais liés.
Un spread intercommodités est-il toujours en 1:1 ?
Non. Le ratio approprié peut différer, car les contrats peuvent avoir des tailles, valeurs de tick, volatilités ou sensibilités économiques différentes.
Les spreads intercommodités sont-ils moins risqués que les futures fermes ?
Ils peuvent réduire une partie de l'exposition directionnelle commune, mais introduisent un risque de relation et de corrélation. Les deux jambes peuvent diverger de manière inattendue.
Les spreads intercommodités peuvent-ils bénéficier d'une marge plus faible ?
Parfois. Les modèles de compensation peuvent reconnaître des compensations, mais le crédit dépend des produits exacts, des ratios et des règles de risque en vigueur.