Ordres implicites futures expliqués : implied-in versus implied-out
Découvrez comment les ordres implicites relient les carnets de futures fermes et de spreads, comment fonctionne la liquidité implied-in et implied-out et pourquoi la profondeur affichée peut différer de la liquidité exécutable
Réponse directe
Un ordre futures implicite est une liquidité exécutable calculée à partir de carnets d'ordres liés, et non saisie directement à ce prix précis. Implied-in crée un spread à partir de positions fermes ; implied-out crée une position ferme à partir d'un spread et d'une autre jambe.
Les ordres implicites relient des marchés liés
Un spread futures coté peut avoir son propre carnet d'ordres, tandis que ses contrats composants se négocient aussi comme positions fermes.
Pour les produits pris en charge, un moteur d'appariement peut combiner des ordres compatibles de ces carnets et calculer une possibilité exécutable supplémentaire.
Le CME Globex appelle cela la fonctionnalité implicite. L'éligibilité, l'affichage, les ratios, la priorité et les arrondis exacts dépendent de la bourse et du produit.
Les ordres spread futures versus le legging explique pourquoi un spread coté diffère de la négociation manuelle de chaque jambe.
Implied-in construit un spread à partir d'ordres fermes
Implied-in commence avec des ordres compatibles sur les jambes fermes et déduit un prix pour le spread correspondant.
Supposons qu'un spread 1:1 soit défini comme éloigné moins proche.
Si l'éloigné est demandé au bid à 101,00 et que le proche est offert à l'ask à 100,25, la vente du spread peut être synthétisée à 101,00 - 100,25 = 0,75.
Si l'éloigné est offert à 101,25 et que le proche est demandé au bid à 100,00, l'achat du spread peut être synthétisé à 101,25 - 100,00 = 1,25.
Le spread synthétique simplifié est donc à 0,75 au bid et 1,25 à l'ask avant les ordres directs sur le spread, les arrondis de la place ou les frais.
Implied-out construit une position ferme à partir d'un spread et d'une autre jambe
Implied-out fonctionne dans l'autre sens.
En utilisant l'identité éloigné = spread + proche, des ordres compatibles sur le spread et le proche peuvent impliquer un prix exécutable pour l'éloigné.
Dans une illustration simple en 1:1, un bid spread à 0,90 plus un bid proche à 100,00 implique un bid éloigné à 100,90.
Une offre spread à 1,10 plus une offre proche à 100,25 implique une offre éloignée à 101,35.
Ces nombres illustrent l'algèbre. La bourse décide si la cotation implicite est éligible, affichée, arrondie et comment la quantité est allouée.
La quantité vient de toutes les jambes nécessaires
Un prix implicite n'est utile que lorsque les quantités requises sont disponibles.
Supposons que le bid spread synthétique utilise une taille de bid éloigné de 5 et une taille d'ask proche de 8 dans une relation 1:1.
Dans cet instantané simplifié, au maximum 5 unités de spread sont soutenues par ces deux quantités affichées, car la plus petite jambe requise constitue la contrainte.
Pour des ratios comme 2:1 ou 3:2, la conversion et les arrondis de quantité doivent suivre le ratio de spread défini par la bourse.
Ne multipliez pas les tailles en haut du carnet avant d'avoir vérifié la définition de la stratégie.
La profondeur affichée peut ne pas inclure la liquidité implicite
Toute cotation implicite calculée ne doit pas nécessairement apparaître comme une cotation normalement affichée.
Le CME indique qu'une partie de la liquidité implicite peut être calculée sans être diffusée et que les ordres directs sur les spreads peuvent avoir priorité sur les ordres implicites au même prix selon certaines règles.
La profondeur visible ne contient donc pas toujours l'ensemble des relations exécutables disponibles pour le moteur d'appariement.
Le carnet d'ordres versus time-and-sales aide à séparer les cotations en attente des exécutions terminées.
Utilisez la liquidité implicite sans supposer qu'elle est permanente
La liquidité implicite dépend du maintien de la compatibilité de plusieurs ordres sources.
Si un ordre source est exécuté, se déplace ou est annulé, la possibilité implicite peut changer ou disparaître.
- Confirmez la définition exacte du spread et le sens de ses jambes - Notez le ratio et les règles de tick - Séparez les ordres directs affichés de la liquidité implicite lorsque les données les identifient - Recalculez la relation à partir des carnets sources - Vérifiez la quantité sur chaque jambe requise - Examinez les règles de priorité, d'arrondi et de diffusion de la place [!TRYMARK] Point de contrôle de la liquidité implicite À une heure de cotation donnée, notez le proche à 100,00/100,25, l'éloigné à 101,00/101,25, la convention 1:1, les tailles sources et les cotations directes du spread. Recalculez le spread implicite 0,75/1,25 avant de comparer la profondeur.
Il s'agit d'un exemple de mécanique d'exécution, et non de la preuve qu'une cotation implicite restera disponible jusqu'à l'arrivée d'un ordre.
Questions fréquentes
Un ordre implicite est-il saisi par un trader ?
Pas nécessairement à ce prix exact dans ce carnet. Le moteur d'appariement déduit la relation exécutable à partir d'ordres déjà en attente sur des marchés liés.
Un ordre implicite peut-il disparaître avant que je le négocie ?
Oui. Si un ordre source est exécuté, modifié ou annulé, le prix ou la quantité dérivée peut changer immédiatement.
Tous les ordres implicites sont-ils visibles dans la profondeur du marché ?
Non. Les règles de diffusion varient. Le CME indique expressément qu'une partie de la liquidité implicite calculée n'est pas diffusée, même si elle peut être exécutable.
Toutes les bourses futures utilisent-elles les mêmes règles pour les ordres implicites ?
Non. L'idée générale de relier des carnets associés est transposable, mais l'éligibilité, les ratios, la priorité, l'affichage, les arrondis et les règles d'appariement dépendent de la place et du produit.