Warum haben Futures-Kontraktmonate unterschiedliche Preise?
Erfahren Sie, warum zwei Futures-Kontrakte auf denselben Markt zu unterschiedlichen Preisen handeln können und wie Carry, Bestände, Erwartungen, Saisonalität und die Zeit bis zur Lieferung die Kurve prägen
Kurzantwort
Zwei Futuresmonate können zu unterschiedlichen Preisen handeln, weil jeder den gleichen Markt zu einem anderen zukünftigen Datum abbildet. Haltekosten, Bestandswert, Saisonalität, erwartetes Angebot und Nachfrage, Zinsen und Kontraktregeln können den Unterschied beeinflussen.
Jeder Kontraktmonat ist ein eigenes Instrument
Ein Juni-Future und ein September-Future können sich auf denselben zugrunde liegenden Markt beziehen, haben aber unterschiedliche Fälligkeitstermine.
Das bedeutet, dass sie keine identischen Kontrakte sind. Jeder Monat hat seine eigene Zeit bis zur Abrechnung, seine eigene Liefer- oder Barauszahlungsfrist und seine eigene Beziehung zum Kassamarkt.
Die Folge der gelisteten Preise über verschiedene Fälligkeiten ist die Futureskurve.
Naher Monat im Vergleich zum aktivsten Kontrakt erklärt, warum der liquideste Monat auch vom nächsten Verfall abweichen kann.
Carry kann spätere Kontrakte teurer machen
Bei lagerfähigen Rohstoffen können Finanzierung, Lagerung, Versicherung und andere Haltekosten anfallen.
Wenn diese Kosten den Nutzen überwiegen, den ein sofortiger Besitz des Bestands bietet, können spätere Futures über den nahen Kontrakten handeln. Diese ansteigende Struktur wird üblicherweise Contango genannt.
CME Group weist darauf hin, dass Lagerung, Finanzierung und Versicherung bei physisch gelieferten Märkten zu Contango beitragen können.
Der genaue Zusammenhang unterscheidet sich je nach Produkt. Übertragen Sie die Carry-Annahmen eines Rohstoffs daher nicht ungeprüft auf einen anderen.
Knappheit und Convenience Yield können nahe Kontrakte verteuern
Wenn sofort verfügbarer Bestand besonders wertvoll ist, können nahe Kontrakte über späteren Kontrakten handeln.
Diese fallende Struktur wird üblicherweise Backwardation genannt.
Ein Grund kann die Convenience Yield sein: der wirtschaftliche Vorteil, physischen Bestand jetzt verfügbar zu haben, etwa um die Produktion bei knappem Angebot am Laufen zu halten.
Backwardation garantiert nicht, dass Preise steigen. Sie beschreibt relative Preise über Fälligkeiten zu einem bestimmten Beobachtungszeitpunkt.
Saisonalität und Erwartungen können die Kurve biegen
Einige Märkte weisen vorhersehbare saisonale Muster bei Nachfrage oder Angebot auf.
Heizungsnachfrage, Erntezyklen, Wartungspläne, Lagerbestände, Finanzierungsbedingungen sowie erwartete politische oder wirtschaftliche Änderungen können verschiedene Liefermonate unterschiedlich beeinflussen.
Darum kann eine Futureskurve glatt, steil, flach, invers oder geknickt sein, statt sich als ein einziger Preis zu bewegen.
Roll Yield, Contango und Backwardation erklärt, was passiert, wenn die Exposition zwischen diesen Monaten verschoben wird.
Beispiel: derselbe Markt, drei unterschiedliche Preise
Nehmen wir an, ein Markt hat Juni-Futures bei 98.40, September-Futures bei 100.10 und Dezember-Futures bei 101.25.
Der Spread September minus Juni beträgt 100.10 - 98.40 = 1.70.
Der Spread Dezember minus September beträgt 101.25 - 100.10 = 1.15.
Der Unterschied Dezember minus Juni beträgt 2.85, was ebenfalls 1.70 + 1.15 entspricht.
Diese Zahlen beschreiben die Kurve in einem Moment. Sie beweisen nicht, dass ein Monat falsch bewertet ist, und prognostizieren nicht den künftigen Kassapreis.
Kalenderspreads erklärt, wie ein Händler gezielt eine Position in Veränderungen eines Unterschieds zwischen Monaten eingehen kann.
Vergleichen Sie Monate mit einer Checkliste für die Futureskurve
- Bestätigen Sie, dass alle Quotes dasselbe Futuresprodukt betreffen - Notieren Sie den genauen Monat und das Jahr jedes Kontrakts - Vergleichen Sie Quotes aus demselben Zeitstempel - Prüfen Sie, ob der Markt physisch geliefert oder bar abgerechnet wird - Ermitteln Sie relevante Faktoren für Carry, Bestände, Saisonalität und Finanzierung - Vergleichen Sie Geld-Brief-Spannen und Liquidität, bevor Sie einen Kurvenunterschied als ausführbar betrachten - Prüfen Sie die Kurve in der Nähe von Rollover- und Verfallszeiträumen erneut [!TRYMARK] Futureskurven-Prüfpunkt Notieren Sie zum Schlusskurs vom 18. September die drei Kontraktpreise, Zeitstempel, benachbarten Spreads, Carry-Annahmen und Kontraktspezifikationen, bevor Sie die Kurve interpretieren.
Ein Preisunterschied zwischen Monaten ist eine Marktbeziehung und für sich genommen kein kostenloser Gewinn.
Häufige Fragen
Sollten alle Futuresmonate irgendwann denselben Preis haben?
Nein. Unterschiedliche Fälligkeiten können unterschiedliche Preise handeln, solange Zeit verbleibt. Wenn sich ein bestimmter Kontrakt seiner eigenen Abrechnung nähert, wird seine Beziehung zum relevanten Kassa- oder Endreferenzpreis wichtiger.
Bedeutet ein höherer Preis des späteren Kontrakts, dass Händler einen steigenden Kassapreis erwarten?
Nicht unbedingt. Carry-Kosten und andere strukturelle Faktoren können spätere Preise anheben. Die Kurve ist keine reine Prognose künftiger Kassapreise.
Ist Contango dasselbe wie ein positiver Kalenderspread?
Das hängt von der Spread-Konvention ab. Wenn später minus nah positiv ist, entspricht das einer ansteigenden Kurve. Einige Plattformen quotieren mit umgekehrtem Vorzeichen, daher sollte die Konvention notiert werden.
Können sich zwei nahe Futuresmonate in entgegengesetzte Richtungen bewegen?
Ja. Veränderungen bei Angebot, Nachfrage, Beständen, Ereignissen und Liquidität können Fälligkeiten unterschiedlich beeinflussen. Kalenderspreads existieren, weil sich relative Preise verändern können.