Contango vs. Backwardation bei VIX-Futures: Kurve, Carry und falsche Signale
Erfahren Sie, wie Contango und Backwardation VIX-Futurespreise beschreiben, wie Rollrendite funktioniert und warum eine inverse Kurve keine garantierte Prognose für den Aktienmarkt ist
Kurzantwort
VIX-Futures befinden sich im Contango, wenn spätere Kontrakte über den näheren Kontrakten handeln, und in Backwardation, wenn nähere Kontrakte über späteren Kontrakten handeln. Die Kurve preist Volatilität nach Laufzeit, garantiert aber weder die Richtung des Spot-VIX noch eine Rollrendite
Definieren Sie die Kurve mit Futures und nicht mit einem gemischten Vergleich
Die Laufzeitenstruktur ist die Beziehung zwischen Futurespreisen und ihren Verfallsterminen. Vergleichen Sie einen VIX-Future mit einem anderen zum selben Zeitpunkt. Eine aufwärts geneigte Abfolge ist Contango; eine abwärts geneigte Abfolge ist Backwardation
Der Vergleich nur des ersten Futures mit dem Spot-VIX beschreibt eine Spot-Futures-Basis und nicht die gesamte Kurve. Eine Kurve kann einen Knick am kurzen Ende enthalten, während spätere Laufzeiten anders geneigt sind; ein einziges Label kann daher eine wichtige Form verbergen
Spot-VIX und VIX-Futures sind unterschiedliche Instrumente
Der VIX-Index ist ein berechnetes Maß für 30-Tage-SPX-Optionen und nicht direkt investierbar. Ein VIX-Future ist ein handelbarer Kontrakt, der bei seinem Verfall zu einem speziellen Eröffnungskurs abgerechnet wird
Ein Future spiegelt die Verteilung dieser künftigen Abrechnung, Risikoprämie, Angebot, Nachfrage und Restlaufzeit wider. Er muss nicht dem heutigen Spot-VIX plus einfachen Carrying Costs entsprechen
Contango tritt häufig in ruhigeren Regimes auf
Wenn die kurzfristige Volatilität gedämpft ist, können spätere Futures höher handeln, weil Volatilität von einem niedrigen Niveau steigen kann und künftige Unsicherheit bleibt. Das erzeugt die häufige aufwärts geneigte VIX-Futureskurve
Contango ist keine Zusage, dass der Spot-VIX steigt. Futures können fallen und weiterhin über dem Spot liegen, der Spot kann weniger als eingepreist steigen oder die gesamte Kurve kann sich verschieben und ihre Neigung ändern
Backwardation markiert häufig konzentrierten kurzfristigen Stress
Während Schocks können nahe Futures über spätere Kontrakte steigen, weil unmittelbare Absicherungsnachfrage und erwartete kurzfristige Varianz dominieren. Die Kurve fällt dann nach rechts ab
Backwardation garantiert keinen weiteren Rückgang von Aktien. Sie kann mit einer Erholung einhergehen, wenn kurzfristige Angst bereits teuer ist, und die Kurve kann sich durch Veränderungen in jeder Laufzeit normalisieren
Rollrendite entsteht aus einer gehaltenen Position, nicht allein aus dem Label
Eine Long-Strategie mit konstanter Laufzeit muss den näheren Future schrittweise verkaufen und den späteren kaufen. Bei unverändertem Contango kauft diese Neugewichtung tendenziell den teureren Kontrakt und erzeugt für das Long-Engagement eine negative Rollrendite
Bei unveränderter Backwardation kann der mechanische Effekt das Long-Engagement begünstigen. Futurespreise und Gewichte bewegen sich jedoch täglich, daher hängt die realisierte Rollrendite auch von Kurvenverschiebungen, Transaktionskosten und der genauen Neugewichtungsregel des Index ab
Eine einzelne Futuresposition rollt nicht physisch jeden Tag
Wer einen Future kauft und hält, erzielt den Gewinn oder Verlust aus seiner eigenen Preisänderung. „Rollrendite“ wird zu einem realisierten Trade, wenn eine Laufzeit geschlossen und eine andere eröffnet wird oder wenn ein Index mit konstanter Laufzeit zwischen Kontrakten neu gewichtet wird
Die Konvergenzintuition hilft bei der Erklärung von Renditen, aber ein VIX-Future konvergiert zu seiner endgültigen Abrechnung und nicht mechanisch in jedem Moment zum aktuellen Spotindex. Das Ziel selbst bleibt unsicher
Messen Sie die Neigung mit einer angegebenen Konvention
Übliche Maße umfassen zweiter Future minus erster, ihr Verhältnis oder einen auf die Tage zwischen den Verfällen angepassten annualisierten Spread. Diese Maße können dieselbe Kurve unterschiedlich ordnen, besonders wenn sich das VIX-Niveau verändert
Notieren Sie Kontrakte, Zeitstempel, Abrechnungskalender, Einheiten und ob es sich um Geld-, Brief-, Mittel- oder Abrechnungspreise handelt. Rund um den Verfall können Umschaltregeln Sprünge in einer kontinuierlichen Reihe erzeugen
Trennen Sie Volatilitäts-Carry von einer Aktienprognose
Die Kurve kann zeigen, wo Schutz teuer ist und wie eine Volatilitätsposition tragen kann. Sie kann allein nicht sagen, ob Aktien morgen steigen, weil Volatilität und Aktienrichtung verbunden, aber nicht identisch sind
Bepreisen Sie den tatsächlichen Future, die Option oder das börsengehandelte Produkt unter parallelen Verschiebungen, Drehungen, Spot-Sprüngen und Zeitablauf neu. Produktgebühren, Hebel-Resets, Sicherheiten und Pfadabhängigkeit können das Schlagwort der Kurvenform dominieren
Häufige Fragen
Was ist Contango bei VIX-Futures?
Es ist eine aufwärts geneigte Futureskurve, bei der spätere VIX-Kontrakte über näheren handeln. Sie beschreibt aktuelle relative Preise und keinen garantierten Anstieg des Spot-VIX
Was ist Backwardation bei VIX-Futures?
Es ist eine abwärts geneigte Kurve, bei der nahe Kontrakte über späteren handeln. Sie tritt häufig auf, wenn kurzfristiger Schutz teuer ist, garantiert aber keine weiteren Aktienverluste
Warum können Long-VIX-Produkte im Contango Geld verlieren?
Viele halten eine konstante Laufzeit, indem sie einen niedriger bepreisten nahen Future verkaufen und einen höher bepreisten späteren kaufen. Dieser mechanische Gegenwind ist bei unveränderter Kurve wichtig, aber tatsächliche Renditen enthalten alle Preisbewegungen und Kosten
Ist Backwardation für jede Long-VIX-Position positiv?
Nein. Instrument, Laufzeit, Einstiegspreis, Kurvenverschiebungen, Abrechnung, Neugewichtungsmethode, Gebühren und Spotbewegung sind alle wichtig. Eine günstige Ausgangsneigung kann durch fallende Futurespreise überlagert werden