Kalenderspreads bei Futures erklärt
Erfahren Sie, was ein Kalenderspread bei Futures ist, wie die quotierte Preisdifferenz zwischen Monaten das P&L erzeugt und warum Risiken bei Legs, Liquidität, Lieferung und Margin weiterhin wichtig sind
Kurzantwort
Ein Kalenderspread bei Futures hält gegenläufige Positionen in zwei Verfällen desselben Futures-Marktes. Sein zentrales Exposure ist daher die Preisdifferenz zwischen diesen Monaten und nicht nur die absolute Richtung. Ein Long im nahen und Short im späteren Kontrakt gewinnt, wenn der nahe Kontrakt gegenüber dem späteren stärker wird; eine Umkehrung beider Legs kehrt diese Beziehung um. Die Position kann dennoch verlieren, wenn sich beide Kontrakte gemeinsam bewegen, wenn sich ihre Differenz nachteilig verändert oder wenn Ausführung, Lieferung, Margin und Kontraktspezifikationen falsch verstanden werden
Ein Spread ist eine Beziehung zwischen zwei Kontrakten
Wählen Sie einen nahen und einen späteren Kontrakt und geben Sie die Spread-Konvention ausdrücklich an. Wenn die Quote nah minus später lautet, ist der Spreadwert der Preis des nahen Futures abzüglich des Preises des späteren Futures.
Ein Trader, der den nahen Monat kauft und den späteren verkauft, ist long in diesem Nah-minus-Später-Spread. Der Trade gewinnt, wenn der nahe Monat relativ zum späteren steigt, sei es, weil der nahe Preis stärker steigt, weniger fällt oder der spätere Preis stärker fällt.
Das ist etwas anderes als der direkte Kauf eines einzelnen Futures. Eine breite Marktbewegung kann beide Legs beeinflussen und die Kalenderdifferenz trotzdem nahezu unverändert lassen.
Die Kurvenform ist eine Momentaufnahme und keine Auszahlung
Contango und Backwardation beschreiben relative Preise über Laufzeiten zu einem Zeitpunkt. Sie sagen nicht allein, was ein bestimmter Kalenderspread als Nächstes tun wird. Die Kurve kann steiler, flacher, geknickt oder invertiert werden, und relevant ist die Veränderung der gewählten Differenz zwischen zwei Monaten.
Beispielsweise kann ein Nah-minus-Später-Spread weniger negativ werden, wenn sich eine Contango-Kurve abflacht. Er kann sich auch bewegen, wenn beide Monate fallen, sofern der spätere Monat stärker fällt. Halten Sie immer die Vorzeichenkonvention fest, bevor Sie eine Änderung als günstig oder ungünstig bezeichnen.
Rollrendite, Contango und Backwardation erklärt die Kurve und das Aufrechterhalten eines Exposures über Rolls; ein Kalenderspread besitzt dagegen bewusst beide gelisteten Monate gleichzeitig.
Berechnen Sie das Exposure aus der Spread-Quote
Bei Kontrakten mit demselben Multiplikator ist das Spread-P&L die Veränderung der quotierten Differenz zwischen den Monaten × Multiplikator × Zahl der Spreads, vor Gebühren. Wenn die Börse einen Spread in Ticks quotiert, verwenden Sie den angegebenen Tickwert des Spreads und nehmen Sie nicht an, dass die Tickkonvention des Outrights unverändert gilt.
Die Legs können unterschiedliche Liquidität oder Preislimits haben. Eine Legged Order kann eine vorübergehende Outright-Position hinterlassen, wenn nur eine Seite ausgeführt wird. Eine anerkannte Spreadorder kann dieses Ausführungsrisiko verringern, aber ihre Verfügbarkeit, Priorität und Fill-Qualität hängen von Markt und Handelsplatz ab.
Verwenden Sie Tickwert und Kontraktmultiplikatoren, um eine Spreadbewegung in Bargeld umzuwandeln, und testen Sie das Ergebnis mit realistischen Geld-Brief- und Teilfill-Annahmen.
Lieferung und Margin verschwinden nicht
Gegenläufige Monate können einen Teil des gemeinsamen Preisexposures reduzieren, beseitigen das Risiko aber nicht. Saisonales Angebot, Lagerung, Finanzierung, Bestandsbeschränkungen, Liquidität des Kontraktmonats und Ereignisrisiko können die Kurve stark verändern. Eine Position, die nach Kontraktzahl ausgewogen erscheint, kann dennoch ein unbeabsichtigtes Verhältnis oder einen Multiplikator-Mismatch besitzen.
Wenn sich einer der Monate seinen Kontraktfristen nähert, werden Notice, Lieferung, Endabrechnung und Brokerbehandlung operativ wichtig. Das Schließen oder Rollen eines Spreads erfordert die Verwaltung beider Legs und nicht nur die Beobachtung eines Charts.
Die Marginbehandlung kann Offsets anerkennen, ist aber eine Anforderung und keine Schätzung des maximalen Verlusts. Prüfen Sie die aktuellen Regeln und halten Sie Bargeld für das tägliche Mark-to-Market vor, wie in Margin und Hebel bei Futures beschrieben.
Häufige Fragen
Ist ein Kalenderspread bei Futures marktneutral?
Nicht automatisch. Gegenläufige Legs können gemeinsames Richtungsrisiko reduzieren, aber ungleiche Bewegungen und Änderungen der Monatsdifferenz erzeugen weiterhin Gewinne oder Verluste.
Bedeutet Contango, dass ein Kalenderspread Gewinn machen wird?
Nein. Contango beschreibt nur die aktuellen relativen Preise. Das Ergebnis des Spreads hängt davon ab, wie sich die ausgewählten Monate nach dem Einstieg verändern, und von der Richtung der Position.
Kann ich die Lieferung ignorieren, weil der Spread zwei Legs hat?
Nein. Jedes Leg hat eigene Fristen und Abrechnungsregeln. Prüfen Sie die exakten Kontrakte und schließen oder rollen Sie sie vor jeder relevanten operativen Frist.