DV01 bei Treasury-Futures: CTD und Konversionsfaktor
Sieh, wie das DV01 eines lieferfähigen Treasury-Futures mit CTD und Konversionsfaktoren zusammenhängt, warum es sich verändert und warum es sich vom Tickwert unterscheidet
Kurzantwort
Für einen standardmäßigen preisnotierten, physisch lieferfähigen US-Treasury-Note- oder Bond-Future gehört ein implizites DV01 zu einem benannten Produkt und Liefermonat. Die Treasury-Schulungsunterlagen der CME verknüpfen den impliziten BPV des Kontrakts mit dem aktuellen Cheapest-to-Deliver-Wertpapier (CTD) und dessen Konversionsfaktor: Der BPV des Kontrakts entspricht dem BPV des CTD geteilt durch den CTD-Konversionsfaktor. Das ist weder eine dauerhafte Zahl für jeden Treasury-Future noch eine direkte Aussage über Gewinn oder Verlust eines Kontos
Mit dem exakten Treasury-Futuresprodukt und Monat beginnen
„Treasury-Futures-DV01“ ist ohne den exakten standardmäßigen preisnotierten, physisch lieferfähigen Note- oder Bond-Kontrakt und seinen Liefermonat unvollständig. Dieser Leitfaden verwendet nicht für jeden Treasury-bezogenen Future dasselbe Verhältnis. Bar abgerechnete Yield-Futures, Micro-Produkte und das Kontraktdesign eines anderen Produkts brauchen eigene Spezifikationen und sollten keine Formel für einen Lieferkorb übernehmen.
Notiere Produkt, Monat-Jahr, Quotierungsfeld, Bewertungszeitpunkt und ob die Berechnung auf einem Börsen-Settlement, einem Live-Marktinput oder einer separaten Analysequelle beruht. Was Treasury-Futures sind erklärt, warum ein Treasury-Future ein datierter Börsenkontrakt und kein undatiertes Cash-Wertpapier-Exposure ist.
Ein Lieferkorb macht das CTD-Wertpapier relevant
Ein standardmäßiger lieferfähiger Treasury-Future kann einen Korb zugelassener Cash-Wertpapiere haben. Die Lieferökonomie des Short-Halters und nicht ein allgemeines Laufzeitlabel verbindet den Kontrakt mit einem aktuell relevanten Cheapest-to-Deliver-Wertpapier. Das CTD muss innerhalb des benannten Produkts, Liefermonats und zugelassenen Korbs identifiziert werden.
Deshalb kann eine Aussage wie „das DV01 des 10-Jahres-Futures“ nicht sicher eine veraltete CUSIP oder eine allgemeine Treasury-Rendite verwenden. Cheapest-to-Deliver bei Treasury-Futures erklärt den Kontext des Lieferkorbs und warum das CTD-Label nicht in jedem Markt die günstigste Treasury bezeichnet.
Den Konversionsfaktor im Verhältnis des impliziten BPV verwenden
Die Treasury-Schulung der CME gibt für den impliziten Basispunktwert eines Standard-Treasury-Futures das Verhältnis CTD-BPV geteilt durch den CTD-Konversionsfaktor an. Der Konversionsfaktor ist ein liefermonatsbezogener Input, der einem zugelassenen Cash-Note oder Bond zugewiesen wird. Er standardisiert einen Teil der Lieferrechnungsberechnung und ist kein eigenständiges Maß des Zinsrisikos.
Das Verhältnis lässt sich so schreiben:
Impliziter BPV des Kontrakts = BPV des CTD-Wertpapiers ÷ Konversionsfaktor des CTD-Wertpapiers
Halte die Formel mit ihrem Geltungsbereich verbunden. Sie stellt weder ein festes DV01 für alle Liefermonate fest, wählt den aktuellen CTD aus noch berechnet sie ein Kontenergebnis. Lieferrechnungsbetrag bei Treasury-Futures trennt Konversionsfaktor und aufgelaufene Zinsen bei der Lieferung von einem allgemeinen Sensitivitätslabel.
Die Messung kann sich mit Inputs und Beobachtungszeitpunkt verändern
Der Treasury-Analytics-Leitfaden der CME beschreibt Rendite- und DV01-Werte auf Basis von Futures-Settlementpreisen und aktuellen CTD-Daten und weist darauf hin, dass sich Rendite und DV01 bei größeren Bewegungen weg vom Settlementpreis ändern können. Der aktuelle lieferfähige Korb, die CTD-Auswahl, der Konversionsfaktor, der Cashpreisdatensatz, das Futurespreisfeld, die Renditekurve und der Liefermonat können daher für ein konkretes Ergebnis relevant sein.
Übertrage keine CUSIP, keinen Konversionsfaktor, kein DV01 und keine Kontraktanzahl aus einem historischen Beispiel in einen aktuellen Bericht. Verwende stattdessen die aktuelle Produktdokumentation und den identifizierten Messdatensatz. Preis und Rendite bei Treasury-Futures erklärt, warum ein preisnotierter Futuresdatensatz nicht die Rendite eines einzigen dauerhaften Cash-Wertpapiers ist. [!WARNING] CTD-DV01 nicht als festen Kontraktkonstanten behandeln Die Sensitivität eines standardmäßigen lieferfähigen Treasury-Futures hängt von Produkt, Monat, Lieferinputs, Bewertungsfeld und Zeitpunkt ab. Sie gilt nicht automatisch für einen anderen Monat, ein anderes Futuresdesign oder den realisierten Gewinn und Verlust eines Kontos
DV01 von Quoteabständen und Positionsergebnissen trennen
Ein Treasury-Futures-Tick ist eine Kontraktspezifikation für die kleinste Preisbewegung. DV01 ist eine Zinsszenario-Sensitivität eines Bewertungsdatensatzes. Keines ersetzt das andere, und keines liefert allein die korrekte Positionsgröße für ein Cash-Exposure.
DV01 und BPV beschreibt den allgemeinen Messdatensatz, der erhalten bleiben muss. Tickwert und Kontraktmultiplikatoren bei Futures hält die Preisinkrementseite eines Futureskontrakts separat. Wenn es um den Vergleich zweier normalisierter Sensitivitäten geht, verwende Hedge-Verhältnis von Treasury-Futures nach DV01. [!TRYMARK] Die Inputs hinter einem Treasury-Futures-DV01 speichern Notiere Produkt, Monat, Quelle und Zeitpunkt, Futurespreisfeld, Quelle des zugelassenen Korbs, CTD-Kennung, Einheit des CTD-BPV, Konversionsfaktor, Berechnungskonvention und den resultierenden impliziten BPV. Berechne das Ergebnis neu oder beschrifte es neu, wenn sich einer dieser Inputs ändert
Dieser Leitfaden beschreibt einen Rahmen für Kontraktsensitivität. Er identifiziert keinen aktuellen CTD, veröffentlicht kein aktuelles DV01, empfiehlt keine Treasury-Futuresposition und kein Hedge. Für eine tatsächliche Position gelten Börsenregeln, aktuelle Marktdaten, Bewertungsmethodik und Kontovorgaben.
Häufige Fragen
Ist das DV01 eines Treasury-Futures dasselbe wie ein fester Tickwert?
Nein. Der Tickwert hängt am kleinsten Preisinkrement der Kontraktspezifikation. DV01 ist eine Zinsszenario-Sensitivität, die einen Bewertungsdatensatz und in diesem Rahmen Lieferinputs verwendet.
Verwendet jeder Treasury-bezogene Future CTD geteilt durch Konversionsfaktor?
Nein. Dieses Verhältnis gilt für standardmäßige preisnotierte, physisch lieferfähige US-Treasury-Note- oder Bond-Futures. Andere Produktdesigns brauchen eigene Kontraktspezifikationen und Berechnungsregeln.
Warum ist der Konversionsfaktor wichtig?
Bei einem standardmäßigen lieferfähigen Treasury-Future verwendet die CME den CTD-Konversionsfaktor im Verhältnis des impliziten BPV. Der Faktor gehört zu einem zugelassenen Wertpapier und Liefermonat und ist kein universelles Duration-Label.
Kann sich das CTD-Wertpapier ändern?
Die relevante CTD-Bewertung gehört zum benannten Kontrakt, Liefermonat und zugelassenen Korb. Eine aktuelle Berechnung sollte einen aktuellen identifizierten Datensatz verwenden und nicht annehmen, dass ein historisches Beispiel weiter gilt.
Sagt ein implizites Treasury-Futures-DV01 mein Kontenergebnis voraus?
Nein. Es ist ein Sensitivitätsmaß unter angegebenen Inputs. Positionsrichtung, Stückzahl, sich ändernde Preise, Margin, Ausführung, Finanzierung und andere Bedingungen können ein Kontenergebnis beeinflussen.