Konversionsfaktor bei Treasury-Futures erklärt
Erfahre, was ein Konversionsfaktor bei Treasury-Futures ist, warum die CME eine 6-%-Konvention verwendet, wie er Lieferrechnungen beeinflusst und warum er den CTD nicht allein bestimmen kann
Kurzantwort
Ein Konversionsfaktor bei Treasury-Futures ist eine Dezimalzahl, die einem für einen Kontraktmonat lieferfähigen Treasury-Wertpapier zugewiesen wird. In der Konvention der CME stellt er den Preis je Dollar Nennwert des Wertpapiers bei einer angenommenen Rendite bis zur Fälligkeit von sechs Prozent dar. Der Faktor bleibt während dieses Lieferzyklus fest und hilft dabei, das Futures-Settlement in einen Bestandteil des Rechnungspreises umzuwandeln. Er ist weder der aktuelle Marktpreis noch die aktuelle Rendite des Wertpapiers und identifiziert den Cheapest-to-Deliver nicht allein
Ein Konversionsfaktor gehört zu einem Wertpapier und einem Liefermonat
Beginne mit dem exakten physisch gelieferten Treasury-Futuresprodukt und Liefermonat und identifiziere danach das zugelassene Cash-Wertpapier. Dasselbe Wertpapier kann in einem anderen Liefermonat einen anderen zugewiesenen Faktor haben, und ein anderes Produkt kann einen anderen zugelassenen Korb und ein anderes Lieferdesign verwenden. Eine Bezeichnung wie „der Konversionsfaktor des 10-jährigen Treasurys“ ist ohne diese Grenzen unvollständig.
Was Treasury-Futures sind erklärt, warum ein Treasury-Future ein datierter Kontrakt und kein undatiertes Cash-Wertpapier ist. Für die Arbeit mit dem Konversionsfaktor ist der Liefermonat keine Hintergrundinformation, sondern Teil der Identität des Faktors.
Der Faktor ist an ein Wertpapier gebunden, das nach den Lieferregeln der Börse zugelassen ist. Prüfe die aktuelle Produktspezifikation, die Tabelle der zugelassenen Wertpapiere und den Datensatz des Liefermonats, bevor du einen historischen Faktor in einen neuen Vergleich übernimmst.
Die 6-%-Konvention ist eine Normalisierungsregel und keine aktuelle Bewertung
Die CME berechnet einen Konversionsfaktor für Treasury-Futures aus Kupon und Restlaufzeit des Wertpapiers unter einer Konvention von sechs Prozent Rendite bis zur Fälligkeit. Diese standardisierte Konvention ermöglicht es, unterschiedliche zugelassene Notes oder Bonds in einem Lieferrahmen auszudrücken. Sie meldet weder die aktuell von Anlegern verlangte Marktrendite noch den Dirty Price des Wertpapiers am Cashmarkt und prognostiziert keines von beiden.
Weil die Konvention fest ist, kann sich ein Cashpreis ändern, während der anwendbare Faktor unverändert bleibt. Ebenso können zwei Wertpapiere unterschiedliche Kupons und Laufzeitprofile haben, während ihre Faktoren nur die Börsenkonvention für den benannten Liefermonat beschreiben. Behandle den Faktor als regeldefinierten Input und nicht als aktuelles Marktsignal.
Der Faktor verändert den umgerechneten Futurespreisanteil der Rechnung
Bei einem physisch gelieferten Treasury-Note- oder Bond-Futureskontrakt fließt der wertpapierspezifische Konversionsfaktor in den umgerechneten Futurespreisanteil der Lieferrechnung ein. Aufgelaufene Zinsen sind ein separater Bestandteil. Rechnungsbetrag bei Treasury-Futureslieferung zeigt, warum die Rechnung außerdem das anwendbare Settlementfeld, die Kontraktgröße, die Behandlung aufgelaufener Zinsen und das benannte gelieferte Wertpapier braucht.
Setze keinen allgemeinen Multiplikator aus einem anderen Treasury-Kontrakt in eine Rechnungsberechnung ein. Kontraktgrößen und Lieferregeln unterscheiden sich zwischen Produktfamilien. Futures-Settlement-Preis im Vergleich zum letzten Trade erklärt außerdem, warum der zuletzt angezeigte Trade nicht automatisch das Settlementfeld einer von der Börse definierten Lieferaufzeichnung ist.
CTD, Basis und DV01 verwenden den Faktor für unterschiedliche Fragen
Der Konversionsfaktor taucht in mehreren Diskussionen zu Treasury-Futures auf, beantwortet aber in jeder eine andere Frage. Cheapest-to-Deliver bei Treasury-Futures verwendet ihn als einen Input für einen Lieferkostenvergleich. Ein niedrigerer Faktor, ein niedrigerer Cashpreis oder ein einzelnes historisches CTD-Label entscheidet diesen Vergleich nicht allein.
Treasury-Futures-Basis verwendet einen um den Konversionsfaktor bereinigten Futurespreis, um ein benanntes zugelassenes Cash-Wertpapier mit einem benannten Kontraktmonat zu vergleichen. DV01 bei Treasury-Futures verwendet den relevanten CTD-Faktor in einem Sensitivitätsverhältnis. Impliziter Repo-Satz bei Treasury-Futures verwendet den Faktor in einem Vergleich von Cashkauf und Lieferung. Das sind verwandte Datensätze und keine austauschbaren Definitionen. [!WARNING] Einen Konversionsfaktor nicht in einen aktuellen CTD oder eine Handelsentscheidung verwandeln Ein Konversionsfaktor ist ein kontrakt- und liefermonatspezifischer Input für ein Wertpapier. Cash- und Futurespreise, aufgelaufene Zinsen, Finanzierung, Zeitpunkt, Zulässigkeit und Lieferregeln können alle einen aktuellen Vergleich beeinflussen. Der Faktor allein beweist weder eine Arbitrage noch ausführbare Kosten oder ein persönliches Lieferergebnis
Einen prüfbaren Faktor-Datensatz führen
Ein nützlicher Datensatz nennt Futuresprodukt, Liefermonat, Kennung des zugelassenen Wertpapiers, Kupon, Fälligkeit, Konversionsfaktor, Tabellenquelle, Quelldatum und die daneben verwendeten Marktfelder. Notiere den Faktor einmal als regeldefinierten Input und halte Cashpreise, Futures-Settlement, aufgelaufene Zinsen, Finanzierungsannahmen und Berechnungszeitpunkt separat fest.
Diese Trennung macht eine spätere Prüfung möglich. Sie hilft auch bei der Untersuchung der Lieferentscheidungen des Short-Halters: Lieferoptionen bei Treasury-Futures erklärt, warum Lieferkorb und Timing wichtig sind, ohne daraus eine persönliche Lieferanweisung zu machen. [!TRYMARK] Vor dem Vergleich von Wertpapieren einen Faktor-Datensatz erstellen Speichere Produkt, Liefermonat, Wertpapierkennung, Kupon, Fälligkeit, Konversionsfaktor, Börsenquelle und -datum, Cashpreisfeld und Zeitpunkt, Futures-Settlementfeld und Zeitpunkt, Methode für aufgelaufene Zinsen sowie jede Liefer- oder Finanzierungsannahme. Wenn ein Feld fehlt, beschreibe das Ergebnis als unvollständigen Vergleich und nicht als aktuelle Treasury-Futures-Schlussfolgerung
Dieser Leitfaden erklärt eine Konvention des Kontrakts. Er ist keine Empfehlung, ein Treasury zu kaufen, einen Future zu handeln, eine Cashposition zu finanzieren oder eine Lieferung anzunehmen. Für eine tatsächliche Transaktion gelten aktuelle Börsenregeln, Marktdaten, Clearingverfahren und Kontorichtlinien.
Häufige Fragen
Ist ein Konversionsfaktor der aktuelle Marktpreis des Treasurys?
Nein. Er ist eine regeldefinierte Dezimalzahl auf Grundlage der Sechs-Prozent-Konvention der Börse für Rendite bis zur Fälligkeit eines Wertpapiers und eines Liefermonats. Ein Cashmarktpreis kann sich ändern, während der Faktor dieses Lieferzyklus fest bleibt.
Hat ein Treasury-Wertpapier in jedem Futuresmonat denselben Faktor?
Nimm das nicht an. Der Faktor wird für einen bestimmten Liefermonat zugewiesen, und der zugelassene Korb sowie die Lieferregeln des Produkts müssen ebenfalls geprüft werden.
Identifiziert der niedrigste Konversionsfaktor das Cheapest-to-Deliver?
Nein. Die CTD-Analyse hängt auch von den relevanten Cash- und Futuresfeldern, aufgelaufenen Zinsen, Finanzierung, Timing, Zulässigkeit und Kontraktregeln des benannten Produkts und Monats ab.
Enthält der Konversionsfaktor aufgelaufene Zinsen?
Nein. Im Lieferrahmen sind aufgelaufene Zinsen ein separater Bestandteil vom umgerechneten Futurespreisanteil der Rechnung. Verwende die Behandlung für das konkrete Wertpapier und Lieferdatum.
Verwendet jeder Treasury-bezogene Future diese Lieferkonvention?
Nein. Dieser Leitfaden ist auf standardmäßige physisch gelieferte Treasury-Note- oder Bond-Futures begrenzt. Bar abgerechnete Treasury-bezogene Produkte haben eigene Referenz- und Schlussabrechnungsstrukturen.