Treasury-Futures-Basis erklärt: Cash-Referenzen, CTD und Lieferung

„Treasury-Basis“ wird erst konkret, wenn du das physisch gelieferte Futuresprodukt, seinen Liefermonat und ein zugelassenes Cash-Treasury-Wertpapier benennst. Die Cash-Seite braucht eine Wertpapierkennung, ein Feld für den sauberen Preis, einen Zeitstempel und eine Settlementkonvention. Die Futures-Seite braucht das exakte Produkt, den Monat, das Preisfeld, den Zeitstempel und den Konversionsfaktor, der diesem Wertpapier für diesen Liefermonat zugewiesen wurde.

Ein einzelnes Wort zur Laufzeit liefert diese Felder nicht. Ein Cash-Treasury ist ein ausgegebenes Wertpapier, während ein Futureskontrakt einen Lieferkorb und einen datierten Endprozess hat. Treasury-Futures im Vergleich zu Cash-Treasuries zeigt, warum sie nicht als ein Datensatz behandelt werden sollten, nur weil beide „10-jähriges Treasury“ heißen.

Für einen Kontraktmonat können mehrere Wertpapiere zugelassen sein. Jedes kann einen anderen Konversionsfaktor und damit eine andere berechnete Basis haben. Eine Aussage über „die Basis“ sollte angeben, welches Wertpapier, welches Feld und welchen Zeitpunkt sie verwendet.

Die Treasury-Basisunterlagen der CME definieren die Bruttobasis für ein benanntes zugelassenes Wertpapier als den sauberen Cashpreis abzüglich des Futurespreises multipliziert mit dem Konversionsfaktor des Wertpapiers. Schreibe den Vergleich zuerst in einheitlichen Preiseinheiten; wenn eine Datenanzeige Punkte und 32stel verwendet, wandle die geprüfte Quotierungskonvention um, bevor du sie mit einem Dezimalpreisdatensatz kombinierst.

Der Konversionsfaktor ist produkt-, liefermonats- und wertpapierspezifisch. Er ermöglicht den Vergleich eines Futurespreises mit einem zugelassenen Wertpapier innerhalb des Lieferdesigns des Kontrakts. Er macht den Futureswert nicht zu einem direkten Cashpreis für jede Anleihe und ersetzt nicht die Identifikation des Cashpreisfelds. Wie man Treasury-Futures-Preisquotes liest erklärt, warum eine Futuresanzeige Produkt, Quotierungskonvention, Preisfeld und Zeitpunkt braucht, bevor sie in eine Berechnung einfließt.

Die Bruttobasis ist ein beschreibendes Verhältnis zu einem angegebenen Zeitpunkt. Nutze sie, um Datensätze zu ordnen, und nicht, um aus einer unbeschrifteten Preisdifferenz eine ausführbare Handelserwartung zu machen.

Das Cash-Wertpapier wird nach seiner angegebenen Cashmarkt-Konvention abgerechnet, während die Futureslieferung in der Zukunft liegt. Die CME unterscheidet Bruttobasis von Nettobasis- oder Carry-Betrachtungen, die Annahmen wie Kuponabgrenzung, Finanzierung oder Repo-Behandlung und Zeit bis zur Lieferung berücksichtigen. Diese Annahmen brauchen eigene Sätze, Daten, Methoden und Quellen.

Deshalb können zwei Personen für dasselbe benannte Wertpapier unterschiedliche Zahlen melden, ohne dass eine Zahl ein einfacher Rechenfehler sein muss: Sie können Brutto- statt Nettobasis, andere Carry-Inputs, andere Liefertermine, andere Cashpreisfelder oder zu anderen Zeitpunkten beobachtete Werte verwenden. Halte den Formelnamen neben jeder Zahl fest.

Leite aus einer positiven oder negativen Basis keinen risikofreien Gewinn ab. Tatsächliche Ausführung, Finanzierung, Liquidität, Lieferoptionen, Zeit, Steuern, Kontoregeln und die Möglichkeit sich ändernder Inputs gehören nicht auf einen Bildschirm mit nur einer Zahl. [!WARNING] Eine Preisdifferenz nicht ohne ihre Inputs als „Basis“ bezeichnen Ein Treasury-Basiswert braucht einen benannten Lieferkontrakt, Monat, ein zugelassenes Cash-Wertpapier, den Konversionsfaktor, ein Feld für den sauberen Preis, ein Futurespreisfeld, Zeitstempel und eine Kennzeichnung als Brutto oder Netto. Ein allgemeiner Futurespreis abzüglich eines allgemeinen Spotwerts liefert keinen gleichwertigen Vergleich

Das Cheapest-to-Deliver-Konzept hängt mit der Basisanalyse zusammen, aber ein Konversionsfaktor oder eine einzelne Beobachtung der Bruttobasis bestimmt den CTD nicht allein. Zugelassene Wertpapiere können sich bei Kupon, Laufzeit, sauberem Preis, aufgelaufenen Zinsen, Finanzierung und Lieferökonomie unterscheiden. Das relevante Verhältnis kann sich ändern, wenn sich Marktinputs oder die Zeit bis zur Lieferung ändern.

Cheapest-to-Deliver bei Treasury-Futures erklärt, warum CTD ein kontrakt- und monatsbezogener Liefervergleich und kein dauerhaftes Label für eine Anleihe ist. Der Rechnungsdatensatz bildet eine weitere Grenze: Rechnungsbetrag bei Treasury-Futureslieferung zeigt, wie umgerechneter Futurespreis und aufgelaufene Zinsen bei der Lieferberechnung für das tatsächlich gelieferte Wertpapier eingehen.

Der Lieferprozess kann vom Kontrakt festgelegte Entscheidungen und Zeitpunkte enthalten. Kennzeichne bei einem Basisvergleich das untersuchte Wertpapier und die Annahmen; schreibe nicht so, als würde jedes zugelassene Wertpapier notwendigerweise geliefert oder als bestimme eine öffentliche CTD-Anzeige das Ergebnis eines einzelnen Kontos.

Ein wiederverwendbarer Basisdatensatz enthält Futuresprodukt und -monat, Kennung des Cash-Wertpapiers, Konversionsfaktor, sauberen Cashpreis und Settlementkonvention, Futurespreisfeld, Zeitstempel, Quelle, Formellabel und alle Annahmen zu Carry, Finanzierung, aufgelaufenen Zinsen oder Lieferdatum. So bleibt die Berechnung prüfbar und ein neuer Preis wird nicht mit einem alten Konversionsfaktor oder einem anderen Cashdatensatz verglichen.

Der Rahmen dieses Leitfadens gehört zu physisch gelieferten Treasury-Note- oder Bond-Futures. Er sollte nicht unverändert auf bar abgerechnete Micro-Treasury-Futures, Yield-Futures, einen Treasury-Satz mit konstanter Laufzeit oder eine beliebige allgemeine „10-Jahres-Rendite“ übertragen werden. Treasury-Futurespreis im Vergleich zur Rendite erinnert daran, dass ähnliche Laufzeitlabels auf unterschiedliche Referenzdatensätze verweisen können. [!TRYMARK] Einen prüfbaren Treasury-Basisdatensatz erstellen Speichere Futuresprodukt und Liefermonat, zugelassene CUSIP, Konversionsfaktor, Cashpreisfeld und Zeitstempel, Futurespreisfeld und Zeitstempel, Quelle, Brutto-oder-Netto-Formel, Cash-Settlementkonvention und alle Annahmen zu Carry oder Lieferdatum. Wenn ein benötigtes Feld fehlt, nenne das Ergebnis einen unvollständigen Vergleich und kein Basissignal

Dieser Leitfaden erklärt ein Marktstrukturverhältnis. Er empfiehlt weder den Kauf eines Treasurys, den Verkauf oder Kauf eines Futures, die Finanzierung einer Position, die Annahme einer Lieferung noch die Verfolgung eines Arbitragegeschäfts. Für eine tatsächliche Transaktion gelten die aktuellen Börsenregeln, Marktdaten, Finanzierungsbedingungen und Kontobedingungen.