Impliziter Repo-Satz bei Treasury-Futures erklärt
Erfahre, wie der implizite Repo-Satz bei Treasury-Futures einen Cashkauf mit der Lieferung aus einem Future vergleicht, welche Inputs er braucht und warum er kein tatsächlicher Finanzierungssatz ist
Kurzantwort
Für einen benannten physisch gelieferten Treasury-Futureskontrakt, Liefermonat und ein zugelassenes Cash-Wertpapier ist der implizite Repo-Satz eine hypothetische annualisierte Rendite aus dem Kauf dieses Cash-Wertpapiers und seiner Lieferung gegen den auslaufenden Future unter bestimmten Inputs. Er vergleicht einen Cashkauf mit dem durch den Futureskontrakt implizierten Liefererlös. Er ist weder die tatsächliche Repo-Finanzierungsquote eines Brokers noch eine garantierte Rendite oder ein Beweis, dass eine aktuelle Transaktion eine Arbitrage ist
Der Vergleich ist ein Cashkauf gefolgt von einer Futureslieferung
Das Gedankenexperiment hat zwei datierte Seiten. Auf der Cashseite wird ein benanntes zugelassenes Treasury zu einem angegebenen Preis und mit einer bestimmten Behandlung aufgelaufener Zinsen gekauft. Auf der Futuresseite wird dasselbe Wertpapier zur Lieferung in einen benannten Futuresmonat betrachtet, unter den Settlement- und Konversionsfaktorregeln des Kontrakts. Die berechnete Rendite wird über die angegebene Zeit zwischen Cash-Settlementdatum und Lieferdatum annualisiert.
Treasury-Futures im Vergleich zu Cash-Treasuries erklärt, warum Cash-Wertpapier und Futureskontrakt getrennte Datensätze sind, auch wenn sie durch Lieferung verbunden sind. Treasury-Futures-Basis ergänzt das verwandte Preisverhältnis, aber Basiswert und implizite Repo-Berechnung sollten ihre unterschiedlichen Cashflowannahmen und Daten getrennt halten.
Mit einem Wertpapier, einem Kontraktmonat und zwei Daten beginnen
Eine implizite Repo-Berechnung braucht das exakte Futuresprodukt und den Liefermonat, ein lieferfähiges Wertpapier, dessen Cashpreis, das Futures-Settlementfeld, den Konversionsfaktor des Wertpapiers, aufgelaufene Zinsen an den relevanten Cash- und Lieferdaten sowie die Cash-Settlement- und Lieferdaten selbst. Wenn innerhalb des Intervalls ein Kupontermin liegt oder eine Marktgewohnheit abweicht, müssen Cashflows und Timing dies abbilden.
Konversionsfaktor bei Treasury-Futures erklärt, warum der Faktor eine liefermonatsbezogene Konvention und keine aktuelle Cashbewertung ist. Lieferrechnungsbetrag bei Treasury-Futures trennt umgerechneten Futurespreis von aufgelaufenen Zinsen, sodass der Datensatz der Lieferseite nicht auf eine angezeigte Quote reduziert wird.
Eine vereinfachte Ausgangsformel braucht klare Grenzen
Die CME veranschaulicht eine vereinfachte implizite-Repo-Berechnung für ein standardmäßiges Treasury-Futures-Szenario mit einem Nennwert von $100,000, Cash-Settlement am nächsten Geschäftstag und ohne Kuponzahlung zwischen diesem Settlement und der Lieferung. In diesem begrenzten Setup lässt sich das Verhältnis von Lieferung zu Cash so schreiben:
Vereinfachtes Verhältnis Lieferung zu Cash = [(kontraktskalierter Futures-Settlementpreis × Konversionsfaktor) + aufgelaufene Zinsen bei Lieferung] ÷ [Cashkaufpreis + aufgelaufene Zinsen beim Cash-Settlement]
Der annualisierte Satz in demselben vereinfachten Setup ist:
Vereinfachter impliziter Repo-Satz = (Verhältnis Lieferung zu Cash − 1) × 360 ÷ (Lieferdatum − Cash-Settlementdatum)
Die Formel ist eine Dokumentationshilfe und kein universeller Treasury-Futuresrechner. Ein Kupontermin, eine andere Produktskalierung, eine andere Settlementkonvention, Gebühr, Finanzierungsfrist, steuerliche Behandlung oder Lieferregel kann zusätzliche Inputs oder eine andere Behandlung erfordern. Halte Quelle, Annahmen, Einheiten und Zeitstempel der Berechnung mit dem Ergebnis fest.
Sie kann einen CTD-Vergleich ordnen, beweist aber keine Arbitrage
Für einen benannten Lieferkorb kann ein Vergleich des impliziten Repo-Satzes helfen, die Cash-zu-Lieferung-Ökonomie zugelassener Kandidaten zu ordnen. Er macht den Konversionsfaktor allein nicht entscheidend und verwandelt einen einzelnen Kandidaten nicht in ein dauerhaftes Cheapest-to-Deliver-Ergebnis. Cheapest-to-Deliver bei Treasury-Futures erklärt, warum CTD vom Produkt, Liefermonat, zugelassenen Korb und den aktuellen Inputs abhängt.
Eine Zahl kann abweichen, wenn sich Cashpreisfeld, Futuresfeld, Behandlung aufgelaufener Zinsen, Daten, Zulässigkeit, Kuponbehandlung oder Annahmen unterscheiden. Die richtige Reaktion auf eine Abweichung ist der Vergleich der Datensätze und nicht die Erklärung einer Zahl zum handelbaren Vorteil. Futures-Settlement-Preis im Vergleich zum letzten Trade erklärt, warum ein offizielles Settlementfeld und ein angezeigter Trade nicht ohne Prüfung des vorgesehenen Kontraktzwecks ausgetauscht werden dürfen. [!WARNING] Impliziten Repo nicht mit tatsächlicher Repoquote oder garantierter Rendite verwechseln Der implizite Repo-Satz ist ein hypothetisches annualisiertes Ergebnis unter angegebenen Cash-, Futures-, Konversionsfaktor-, Zins-, Timing- und Lieferinputs. Tatsächliche Finanzierungsmöglichkeit und -kosten, Ausführung, Liquidität, Lieferung, Clearing, Steuern, Gebühren und sich ändernde Marktdaten können zu einem anderen Ergebnis führen. Ein berechneter Satz ist keine Aufforderung zu einem Cash-and-Carry-Trade
Die Berechnung reproduzierbar halten, während sich Inputs bewegen
Das wiederverwendbare Ergebnis ist kein isolierter Prozentsatz. Es ist ein Datensatz mit Produkt, Liefermonat, Wertpapierkennung, Cashpreisfeld und Zeitpunkt, Futures-Settlementfeld und Zeitpunkt, Konversionsfaktor, Cash- und Lieferdaten, Behandlung aufgelaufener Zinsen, Kuponbehandlung, Formelversion, Quelle und Annahmen. Aktualisiere oder beschrifte das Ergebnis neu, wenn sich einer dieser Inputs ändert.
Der Lieferrahmen kann auch Entscheidungen enthalten, die dem Short-Halter zur Verfügung stehen. Lieferoptionen bei Treasury-Futures erklärt, warum Qualitäts- und Timingmerkmale von einem berechneten Finanzierungsvergleich getrennt bleiben müssen. [!TRYMARK] Eine Implizite-Repo-Berechnung als datierten Cashflow-Datensatz speichern Halte benanntes Futuresprodukt und -monat, Wertpapierkennung, Cashpreis, Futures-Settlement, Konversionsfaktor, aufgelaufene Zinsen an beiden Daten, Cash- und Lieferdaten, Kuponbehandlung, Formelannahmen, Quelle und Zeitstempel gemeinsam fest. Wenn ein Input nicht geprüft werden kann, kennzeichne das Ergebnis als unvollständige Illustration und nicht als aktuelle Finanzierungs- oder Arbitrageaussage
Dieser Leitfaden erklärt ein Konzept der Lieferökonomie. Er ist keine Empfehlung, ein Treasury zu finanzieren, einen Future zu handeln, Lieferung anzunehmen oder eine Arbitrage zu verfolgen. Für eine tatsächliche Transaktion gelten aktuelle Börsenregeln, Marktdaten, Finanzierungsbedingungen, Clearingvereinbarungen und Kontobedingungen.
Häufige Fragen
Ist der implizite Repo-Satz eines Treasury-Futures dasselbe wie mein Finanzierungssatz?
Nein. Er ist ein hypothetisches annualisiertes Ergebnis aus angegebenen Markt- und Lieferinputs. Eine tatsächliche Repo- oder Finanzierungsvereinbarung hat eigene Gegenparteien, Bedingungen, Verfügbarkeit, Kosten und operative Bedingungen.
Kann ich den impliziten Repo mit einem allgemeinen Treasury-Preis berechnen?
Nein. Die Berechnung braucht ein lieferfähiges Wertpapier, sein angegebenes Cashpreisfeld, das exakte Futuresprodukt und den Liefermonat, den zugewiesenen Konversionsfaktor, die Behandlung aufgelaufener Zinsen und benannte Daten.
Gehört ein angezeigter letzter Trade immer in die Berechnung?
Nicht automatisch. Verwende das Preisfeld, das die Berechnung und der Kontraktkontext verlangen. Ein Börsen-Settlement und ein angezeigter Trade können unterschiedliche Datensätze sein, die für unterschiedliche Zwecke beobachtet wurden.
Funktioniert die vereinfachte Formel über einen Kupontermin hinweg?
Nicht ohne Anpassung der Cashflows. Die vereinfachte CME-Illustration setzt keine Kuponzahlung zwischen Cash-Settlement und Lieferung voraus. Ein Kupon oder eine andere kontraktspezifische Konvention braucht eine eigene dokumentierte Behandlung.
Beweist ein günstiger impliziter Repo-Satz eine Arbitrage?
Nein. Er ist ein berechnetes Verhältnis unter bestimmten Annahmen. Finanzierung, Ausführung, Liquidität, Gebühren, Steuern, Lieferregeln und sich ändernde Inputs können das tatsächliche Ergebnis verändern.