Lieferrechnungsbetrag bei Treasury-Futures: Konversionsfaktoren und aufgelaufene Zinsen
Erfahre, wie sich der Rechnungsbetrag eines physisch gelieferten Treasury-Futures aus umgerechnetem Futurespreis und aufgelaufenen Zinsen zusammensetzt und warum exakter Kontrakt, Liefermonat, Wertpapier, Settlement und Rundung wichtig sind
Kurzantwort
Wenn ein physisch gelieferter Futureskontrakt auf eine US-Treasury-Note oder einen US-Treasury-Bond in die Lieferung geht, beschreibt die CME den Rechnungsbetrag auf Clearingebene als umgerechneten Futurespreis plus aufgelaufene Zinsen. Der umgerechnete Futurespreis verwendet den Kontraktskalierungsfaktor, den anwendbaren Settlement-Preis und den Konversionsfaktor für das jeweils gelieferte zugelassene Wertpapier. Eine Futuresquote allein ist weder ein Rechnungsbetrag noch eine persönliche Kontozuordnung oder die Zusage, dass eine bestimmte CUSIP erhalten wird
Ein Rechnungsbetrag beginnt mit einem benannten Lieferkontrakt und Wertpapier
Ein Rechnungsbetrag gehört zu einem benannten physisch gelieferten Treasury-Note- oder Bond-Futureskontrakt, der seinen Lieferprozess erreicht hat. Beginne mit dem exakten Produkt und Liefermonat und identifiziere danach das zugelassene Wertpapier im Lieferdatensatz. Eine allgemeine Bezeichnung wie „Treasury-Future“ lässt Lieferklasse, Kontraktskalierung, Settlementfeld und wertpapierspezifische Inputs aus, die die Rechnung aussagekräftig machen.
Bar abgerechnete und physisch gelieferte Futures ist die erste Prüfung: Ein bar abgerechneter Kontrakt verwendet diese Struktur einer physischen Lieferrechnung nicht. Übertrage insbesondere keine Rechnungsformel auf einen Micro-Treasury- oder Yield-Futureskontrakt, nur weil sein Name Treasury enthält.
Der Lieferprozess findet auf Ebenen des Clearings und der Clearingfirma nach den Regeln des Kontrakts statt. Eine Clearingmitteilung kann das gelieferte Wertpapier und den Rechnungsbetrag nennen, während die Zuweisung oder Behandlung in einem Konto durch die Clearingfirma ein separates operatives Thema ist. Öffentliches Schulungsmaterial kann das konkrete Lieferergebnis eines Kunden nicht bestimmen.
Der umgerechnete Futurespreis verwendet drei kontraktspezifische Inputs
Die Lieferunterlagen der CME beschreiben den umgerechneten Futurespreis als Kontraktskalierungsfaktor multipliziert mit dem anwendbaren Futures-Settlementpreis und dem Konversionsfaktor für das gelieferte Wertpapier. Vereinfacht beginnt der Börsenrahmen mit einem angegebenen Futures-Settlementfeld, skaliert es für den Kontrakt und passt es mit dem Konversionsfaktor des Lieferwertpapiers an.
Der Konversionsfaktor ist kein allgemeiner Multiplikator für „ein 10-jähriges Treasury“. Er wird einer zugelassenen Note oder einem Bond für den relevanten Liefermonat nach der Konvention der Börse zugewiesen. Der Faktor hilft dabei, Wertpapiere mit unterschiedlichen Kupons und Laufzeitprofilen innerhalb eines bestimmten Lieferrahmens zu normalisieren. Cheapest-to-Deliver bei Treasury-Futures erklärt, warum ein Konversionsfaktor ein Input für einen Liefervergleich und kein eigenständiges CTD-Ergebnis ist.
Das Settlementfeld ist ebenso wichtig. Ein angezeigter letzter Trade und ein tägliches Settlement können unterschiedliche Datensätze sein. Futures-Settlement-Preis im Vergleich zum letzten Trade erklärt, warum das von der Börse definierte anwendbare Settlementfeld erhalten und nicht durch die am leichtesten auffindbare Quote ersetzt werden muss.
Aufgelaufene Zinsen sind ein separater Bestandteil der Lieferung
Die Lieferrechnung ist nach der Multiplikation von Futures-Settlement und Konversionsfaktor noch nicht vollständig. Die CME trennt aufgelaufene Zinsen vom umgerechneten Futurespreis. Das Ergebnis berücksichtigt die Kuponabgrenzung des gelieferten Wertpapiers gemäß den Vorgaben für die Lieferberechnung neben dem umgerechneten Preisbestandteil.
Diese Unterscheidung ist nützlich, weil ein Preisdiagramm einen Futureswert ähnlich einem Clean Price zeigen kann, ohne den vollständigen Cashbestandteil der Lieferrechnung zu zeigen. Vermische keinen Zinsbetrag aus einem anderen Wertpapier, einem anderen Datum oder einer ungeprüften Berechnung mit dem Datensatz. Die tatsächlich gelieferte CUSIP, der Kupon, die Fälligkeit, das Lieferdatum und die aktuellen Regeln sind relevant.
Für die Seite des Cash-Wertpapiers trennt Treasury-Futures im Vergleich zu Cash-Treasuries ein ausgegebenes Treasury von einem datierten Futureskontrakt. Beide sind über den Lieferrahmen verbunden, aber keiner ersetzt den anderen. [!WARNING] Eine Lieferrechnung nicht auf eine angezeigte Futuresquote reduzieren Eine Lieferrechnung verwendet das anwendbare Settlementfeld, die Kontraktskalierung, den wertpapierspezifischen Konversionsfaktor und aufgelaufene Zinsen. Ein letzter Trade, ein allgemeiner Multiplikator oder ein historischer Konversionsfaktor allein kann weder einen aktuellen Rechnungsbetrag noch eine bestimmte Cashbewegung eines Kontos feststellen
Timing und Rundung können den Lieferdatensatz verändern
Das richtige Settlementfeld, der Abgrenzungszeitraum und die Rundungsbehandlung hängen von den aktuellen Liefer- und Preisregeln des Kontrakts ab. Ein belastbarer Datensatz führt Liefermonat sowie relevantes Notice- oder Intention-Datum neben den Preisinputs. Er sollte nicht auf einer historischen Frist, einer allgemeinen Rundungskonvention oder einer Zahl aus einem anderen Treasury-Futuresprodukt beruhen.
Erster Notice Day und letzter Handelstag führt Lebenszyklusdaten ein, die beeinflussen können, wann ein Futureshalter die Liefermechanik verstehen muss. Diese Daten ersetzen weder das aktuelle Regelbuch der Börse noch eine Clearingmitteilung; sie sind Felder, die für den konkreten Kontrakt zu prüfen sind.
Diese Disziplin beim Timing begrenzt auch Scheingenauigkeit. Ein Rechner kann ein Rechenmuster reproduzieren und trotzdem den falschen Liefermonat, das falsche Wertpapier, das falsche Settlementfeld oder die falsche Rundungsregel verwenden. Kennzeichne ein Ergebnis als illustrativ, sofern nicht jeder aktuelle Input und die maßgebliche Regel geprüft wurden.
Einen Rechnungsdatensatz führen, den andere prüfen können
Ein prüfbarer Rechnungsdatensatz nennt Börsenprodukt, Liefermonat, Kontraktskalierungsfaktor, Kennung des zugelassenen Wertpapiers, Kupon, Fälligkeit, Konversionsfaktor, Settlementfeld und -datum, Grundlage der aufgelaufenen Zinsen, relevantes Notice- oder Lieferdatum, Rundungsregel, Quelle und Zeitstempel. Dieser Datensatz ist nützlicher als eine unbeschriftete Rechnungszahl, weil er erkennen lässt, ob die Inputs zusammengehörten.
Dieselben Felder sind beim Vergleich der Lieferökonomie von Cash und Futures nützlich. Treasury-Futures-Basis erklärt, warum ein um den Konversionsfaktor bereinigter Futurespreis und der Preis eines benannten Cash-Wertpapiers nur der Anfang eines zeitbezogenen Verhältnisses sind; Carry- und Lieferannahmen brauchen eigene Labels. [!TRYMARK] Inputs vor der Berechnung einer Lieferrechnung speichern Notiere Produkt, Liefermonat, Wertpapierkennung, Konversionsfaktor, anwendbares Settlementfeld und -datum, Kontraktskalierung, Behandlung aufgelaufener Zinsen, Timingfeld, Rundungsregel, Quelle und Zeitstempel. Wenn ein Input anhand aktueller Regeln oder des Lieferdatensatzes nicht geprüft werden kann, kennzeichne das Ergebnis als unvollständig und nicht als Lieferrechnung
Dieser Leitfaden erklärt einen Rahmen für Kontraktlieferungen. Er ist keine Anweisung, einen Kontrakt bis zur Notice zu halten, Lieferung anzunehmen, eine Cashposition zu finanzieren oder eine tatsächliche Verpflichtung des Kontos zu berechnen. Für eine tatsächliche Transaktion gelten aktuelle Börsen-, Clearing-, Broker- und Kontoregeln.
Häufige Fragen
Ist der Rechnungsbetrag eines Treasury-Futures identisch mit der angezeigten Quote?
Nein. Die angezeigte Quote ist nur ein möglicher Input. Die Lieferrechnung verwendet außerdem das anwendbare Settlement, die Kontraktskalierung, den wertpapierspezifischen Konversionsfaktor und aufgelaufene Zinsen nach den relevanten Lieferregeln.
Warum ist Settlement mal Konversionsfaktor nicht die vollständige Rechnung?
Dabei fehlen Kontraktskalierung und aufgelaufene Zinsen, außerdem können das falsche Settlementfeld oder der falsche Konversionsfaktor verwendet werden. Der Lieferdatensatz braucht alle anwendbaren Kontrakt- und Wertpapierinputs.
Welcher Futures-Settlementpreis gilt für die Lieferrechnung?
Verwende das von Börse und aktuellen Kontrakt- und Lieferregeln für den relevanten Zeitpunkt definierte Feld. Ein letzter Trade ist nicht automatisch das Settlementfeld der Rechnung.
Verwenden alle Treasury-bezogenen Futures einen Lieferrechnungsbetrag?
Nein. Dieser Rahmen gilt für einen physisch gelieferten Treasury-Note- oder Bond-Futureskontrakt, der in die Lieferung geht. Bar abgerechnete Produkte haben eigene Schlussabrechnungsmechanismen.
Zeigt eine Lieferrechnung, welches Treasury-Wertpapier ein Kunde erhält?
Nicht allein. Lieferdatensätze des Clearings und Kontoverfahren der Clearingfirma sind getrennt von einer öffentlichen Beschreibung der Rechnungsformel. Prüfe bei einer tatsächlichen Position die anwendbaren Konto- und Clearingunterlagen.