AM- gegenüber PM-abgerechneten Optionen: Verfallsrisiko
Vergleichen Sie AM- und PM-abgerechnete Indexoptionen anhand des Eröffnungs- oder Schlussabrechnungswerts, des letzten Handelstags, des Übernacht-Gaps, der Sonderquotierung, des Multiplikators und des Basisrisikos.
Kurzantwort
AM-abgerechnete Indexoptionen verwenden häufig einen Verfallswert, der aus den Eröffnungspreisen der enthaltenen Komponenten abgeleitet wird. PM-abgerechnete Kontrakte verwenden am Verfallstag häufig die Schlusskurse der Komponenten. Der offizielle Abrechnungswert und nicht ein gemerkter Spot-Kurs bestimmt den Barausgleich. Der Zeitpunkt des letzten Handels und das nicht absicherbare Intervall können sich erheblich unterscheiden.
Bei der AM-Abrechnung wird ein besonderes Eröffnungsverfahren verwendet
Bei standardmäßigen AM-abgerechneten SPX-Optionen ist der Abrechnungswert eine besondere Eröffnungsquotierung, die aus dem Eröffnungspreis jeder Komponente an ihrem Primärmarkt gebildet wird. Die Komponenten eröffnen nicht unbedingt gleichzeitig; deshalb kann der Wert erst nach der Markteröffnung veröffentlicht werden und vom angezeigten Index abweichen.
Nach der langjährigen allgemeinen Konvention beenden viele AM-abgerechnete Indexoptionen den Handel am vorherigen Geschäftstag. Aktuelle Börsenregeln und neu notierte Serien können sich ändern; verwenden Sie daher die aktuelle Kontraktspezifikation statt nur das Akronym.
Bei der PM-Abrechnung wird der Schlusskurs des Verfallstags verwendet
PM-abgerechnete Kontrakte berechnen die Abrechnung häufig anhand der Schlusskurse der Komponenten am Verfallstag. Viele solcher Kontrakte können an diesem Tag gehandelt werden, auch wenn der genaue Annahmeschluss vor dem Schluss des zugehörigen Kassamarktes liegen kann.
Beispielsweise werden SPX-Optionen zum Monatsende der Cboe anhand der Schlusskurse der Komponenten PM-abgerechnet und beenden den Handel nach den veröffentlichten Spezifikationen normalerweise am Geschäftstag des Verfalls.
Die Lücke zwischen Handel und Abrechnung ist ein Risiko
Ein AM-Kontrakt kann nach seiner letzten praktischen Ausstiegsmöglichkeit ein Übernacht- und Eröffnungsauktionsrisiko hinterlassen. Ein PM-Kontrakt verringert diese besondere Lücke, kann aber weiterhin ein letztes Intervall zwischen dem Optionsschluss und den für die Abrechnung verwendeten Komponentenschlüssen enthalten.
Wenn der Abrechnungswert V 5,012, der Strike K 5,000 und der Multiplikator M 100 ist, beträgt der innere Barausgleich eines Calls 1,200. Eine Schlussquotierung auf Basis von 4,998 würde dieses offizielle Ergebnis nicht außer Kraft setzen.
Ein konkretes Entscheidungsbeispiel
Angenommen, ein TSLA-Indexprodukt:
Barausgleich des Calls bei der Abrechnung:
max(0, V - K) × M = 1,800
Wenn die angezeigte Tagesendquotierung ungefähr 5,000 beträgt und Ihr Risikomodell vor dem Verfall diese Zahl verwendet hat, basiert das offizielle Ergebnis weiterhin auf 5,030. Deshalb kann eine kleine Änderung des Abrechnungszeitpunkts eine Auszahlung nahe dem Break-even nach Handelsschluss umkehren.
- Strike K = 5,012
- AM-Abrechnungswert V = 5,030
- AM-Multiplikator M = 100
Warum das letzte Intervall eine eigene Risikoposition ist
Die AM-Abrechnung fügt vor der Abrechnung eine „Lücke zum offiziellen Wert“ hinzu. Diese Lücke besteht auch dann, wenn Sie den Kontrakt nur als Absicherung einer Aktien- oder ETF-Position halten.
Ist das Engagement Teil eines Spreads, behandeln Sie jedes Bein mit seinen eigenen Annahmen zu Abrechnung und Annahmeschluss. In gemischten Portfoliostrukturen kann beispielsweise ein Bein AM- und das andere PM-abgerechnet werden; die Risiken des Abrechnungszeitpunkts gleichen sich nicht automatisch aus.
Checkliste vor dem Abschluss eines AM- oder PM-abgerechneten Kontrakts
Vor dem Senden:
Vor dem Verfall vergleichen Sie:
- Bestätigen Sie die AM- oder PM-Abrechnung in den Kontraktspezifikationen
- Erfassen Sie den letzten Handelstag und die letzte Handelszeit
- Prüfen Sie Feiertags- oder vorgezogene Handelsschlussregeln für diesen Geschäftstag
- Bestätigen Sie Multiplikator und Behandlung einer angepassten Serie
- Testen Sie, ob Ihre Absicherung im letzten Intervall noch angepasst werden kann
- das offene Engagement in jedem Bein
- alternative Kontrakte mit einer anderen Abrechnungsmethode
- ob eine Ausweichmethode zum Ausstieg besteht, falls Spread- oder Marktliquidität verschwindet
Verwandte Texte zur Abrechnung
- Wie man Options-Ordertickets liest für den Ablauf auf der Schließungsseite
- Was passiert, wenn eine Option ausgeübt wird vor der Abrechnung
- Was nach der Zuteilung von Short-Puts passiert für das daraus entstehende Aktienengagement
Ermitteln Sie vor dem Einstieg die genaue Serie
Ähnlich aussehende Symbole können Standard-, Wochen-, Tages-, Quartals- und Monatsendserien mit unterschiedlichen Wurzeln und Abrechnungsbedingungen mischen. Erfassen Sie Verfall, Wurzelsymbol, AM- oder PM-Methode, Ticker des Abrechnungswerts, letzte Handelszeit, Multiplikator und Feiertagsbehandlung.
Schließen vor dem Verfall entfernt das Abrechnungsrisiko erst nach einer Ausführung. Wenn Sie die Position halten, dimensionieren Sie sie für einen Abrechnungswert, der vom letzten handelbaren Optionskurs weg-Gappen kann.
Häufige Fragen
Was ist der Unterschied zwischen AM- und PM-abgerechneten Optionen?
AM-abgerechnete Indexoptionen leiten ihren offiziellen Verfallswert häufig aus den Eröffnungspreisen der Indexbestandteile ab, während PM-abgerechnete Optionen häufig die Schlusskurse der Bestandteile verwenden. Dadurch ändert sich, wann die entscheidenden Preise entstehen und wie lange der Händler möglicherweise nicht aus dem auslaufenden Kontrakt aussteigen oder ihn absichern kann. Die genaue Berechnung, der Handelsschluss, der Abrechnungsticker und der Zahlungstag bleiben produktspezifisch und müssen geprüft werden.
Warum kann ein AM-Abrechnungswert vom Eröffnungsstand des Index abweichen?
Die besondere Eröffnungsquotierung kann den offiziellen Eröffnungshandel jeder Komponente verwenden, und diese Wertpapiere eröffnen nicht alle im selben Moment. Ein angezeigter Index nahe der Eröffnung kann daher aktuelle und vorherige Preise mischen oder ein anderes Berechnungsverfahren verwenden. Der Abrechnungswert kann später veröffentlicht werden und über oder unter dem Indexstand liegen, den ein Händler auf dem Bildschirm gesehen zu haben glaubt.
Können PM-abgerechnete Optionen bis zum Schluss der Aktienbörse gehandelt werden?
Viele PM-abgerechnete Kontrakte werden am Verfallstag gehandelt, doch ihr genauer Optionsannahmeschluss kann vor dem für die Abrechnung verwendeten Komponentenschluss liegen. Handelszeiten unterscheiden sich außerdem zwischen Produkten und Sitzungen. Prüfen Sie die Börsenspezifikation der genauen Serie, statt anzunehmen, dass PM bedeutet, jede Order bleibe bis zur Schlussglocke ausführbar oder eine offene Order schütze vor der endgültigen Abrechnung.
Was ist riskanter, AM- oder PM-Abrechnung?
Keine der beiden Varianten ist universell riskanter. Eine AM-Abrechnung erzeugt häufig eine größere Lücke zwischen der letzten Handelsmöglichkeit und der Berechnung anhand der Eröffnungspreise, während eine PM-Abrechnung weiterhin ein letztes Basisintervall und Unsicherheit bei der Schlussauktion hinterlassen kann. Das Risiko hängt außerdem von Positionsgröße, Strike, Multiplikator, Liquidität, Verfügbarkeit der Absicherung, Volatilität, Feiertagen und der Frage ab, ob sich der offizielle Abrechnungskorb anders bewegt als der angezeigte Index.