العوائد الموزونة زمنيا مقابل الموزونة نقديا: لماذا تختلف نتائجك؟

اطرح سؤالين مختلفين: كيف كان أداء المحفظة المستثمرة، وما العائد الذي حققه المستثمر على المال الملتزم في تواريخ مختلفة؟ صُمم TWR وMWR للإجابة عن هذين السؤالين المختلفين

في هذا الدليل، المحفظة المقاسة حساب كامل واحد، يشمل النقد والاستثمارات والالتزامات. والتحويل المصرفي إليه مساهمة خارجية؛ أما شراء ورقة مالية باستخدام نقد موجود داخله فليس كذلك

يكون التحويل بين حسابين خارجيا لكل حساب عند النظر إليهما منفصلين. ويكون داخليا عندما يكون كلاهما داخل محفظة موحدة واحدة. حدد الحدود قبل تسمية المعاملات

استخدم عملة تقرير واحدة واتفاقية تقييم ورسوم متسقة. تفترض الصيغ التالية قيما موجبة للمحفظة. ولا تحسب عائدا ضريبيا أو تفرض قواعد حساب لأي بلد

تميز [منهجية أداء GIPS](https://www.gipsstandards.org/standards/gips-standards-for-firms/gips-standards-handbook-for-firms/) العوائد الموزونة زمنيا عن العوائد التي تعكس توقيت التدفقات النقدية الخارجية

تأمل مثالا افتراضيا أصليا من دون رسوم أو ضرائب أو مدفوعات دخل أو اقتراض أو تغيرات عملة. كل فترة أدناه 365 يوما بالضبط؛ وتحدث المساهمة بعد تقييم السنة الأولى

مكسب الاستثمار في السنة الأولى 200. وخسارة الاستثمار في السنة الثانية 1,000. لذلك يكون صافي ربح وخسارة الاستثمار −800، وهو أيضا يساوي 9,000 − 1,000 − 8,800

زاد الرصيد من 1,000 إلى 9,000، لكن ذلك ليس عائدا استثماريا قدره 800%: فقد جاء معظم الارتفاع من المساهمة. هذه الأرقام ليست اختبارا تاريخيا أو سجلا لحساب فعلي

• 18 سبتمبر 2024: استثمر 1,000 في الحساب.
• 18 سبتمبر 2025: قيمة الحساب 1,200 قبل إضافة المال.
• في التاريخ نفسه: أودع 8,800، فتصبح قيمة الحساب 10,000.
• 18 سبتمبر 2026: قيمة الحساب 9,000، من دون تدفقات أخرى.

قِس كل فترة فرعية من دون تدفق خارجي داخلها. استخدم القيمة قبل المساهمة مباشرة كقيمة نهاية الفترة القديمة، والقيمة بعدها مباشرة كقيمة بداية الفترة التالية

عائد الفترة الفرعية الأولى = 1,200 ÷ 1,000 − 1 = 20%.

عائد الفترة الفرعية الثانية = 9,000 ÷ 10,000 − 1 = −10%.

اربط عوامل النمو: TWR = (1 + 0.20) × (1 − 0.10) − 1 = 8% خلال عامين. أما جمع 20% و−10% فيعطي نتيجة تراكمية خاطئة

TWR السنوي المقارن هو (1.08)^(1/2) − 1 ≈ 3.9230%. أبقِ نسبة العامين التراكمية 8% منفصلة عن المعدل السنوي

تصف [إرشادات حساب TWR](https://www.gipsstandards.org/standards/gips-standards-for-asset-owners/gips-standards-handbook-for-asset-owners/) ربط عوائد الفترات الفرعية حول التدفقات الخارجية

معدل العائد الداخلي، أو IRR، طريقة شائعة لحساب MWR. ومن منظور المستثمر تكون المساهمات تدفقات نقدية سالبة، بينما تكون السحوبات وتقييم المحفظة النهائي تدفقات موجبة

في هذا المثال القيم المؤرخة هي −1,000 و−8,800 و+9,000. وتُعامل القيمة الأخيرة كمقبوض نهائي للقياس، حتى لو لم تُبع المحفظة فعليا

لتكن r قيمة IRR السنوية. خصم القيم الثلاث إلى التاريخ الابتدائي: −1,000 − 8,800 ÷ (1 + r) + 9,000 ÷ (1 + r)^2 = 0

وبشكل مكافئ، 1,000 × (1 + r)^2 + 8,800 × (1 + r) = 9,000. ويعطي الحل r ≈ −7.4589% سنويا. استُثمر رأس المال الأولي لعامين، بينما استُثمرت المساهمة الإضافية لعام واحد فقط

تعيد النتيجة غير المقربة إنتاج القيمة النهائية 9,000. وتلزم قيمة 1,200 المرحلية لـTWR الدقيق هنا، لكنها ليست تدفقا نقديا يدرج في معادلة IRR

يفصل [شرح قياس الأداء لدى IBKR](https://www.ibkrguides.com/orgportal/performanceandstatements/pa_viewingaccountperformance.htm) أيضا بين MWR الحساس للتدفقات وTWR

في جدول بيانات، ضع تواريخ الأمثلة الثلاثة بجانب −1,000 و−8,800 و+9,000. تستخدم XIRR(values, dates) تواريخ فعلية، بينما يفترض IRR الدوري ملاحظات متساوية الفواصل

تحدد Microsoft سنة من 365 يوما لـXIRR. وفي هذا المثال يطابق ناتجها السنوي IRR لأن الفترتين كل منهما 365 يوما. وقد تنتج اتفاقيات عد أيام أخرى فروقا صغيرة

تشرح [الوثائق الرسمية لـXIRR](https://support.microsoft.com/en-us/excel/functions/xirr-function) مدخلات التاريخ وإشارات التدفق النقدي. استخدم قيما تاريخية حقيقية لا نصوص تواريخ ملتبسة

أدرج قيمة المحفظة النهائية مرة واحدة. وإذا صُفّيت كل الأصول وسُحبت في النهاية، فاستخدم السحب وقيمة متبقية تساوي صفرا، لا السحب مضافا إليه الرصيد القديم

تُعد XIRR السالبة نتيجة صحيحة وليست خطأ برمجيا تلقائيا. وقد تملك التدفقات غير المنتظمة ذات تغيرات الإشارة المتكررة حلولا متعددة؛ ولا يثبت فشل المحلل أو نقطة بداية مريحة عائدا

كان 1,000 فقط معرضا لمكسب 20% في السنة الأولى، بينما تعرض 10,000 لانخفاض 10% في السنة الثانية. وتفسر قاعدة رأس المال الأكبر في سنة الخسارة النتيجة الشخصية السلبية

من دون الإيداع الإضافي، كان المسار النسبي نفسه سيحول 1,000 إلى 1,080. ومن دون تدفقات خارجية مرحلية، سيكون كل من TWR وIRR السنويين نحو 3.9230% في ظل هذه الافتراضات

يعطي قسمة −800 على إجمالي مساهمات 9,800 نحو −8.1633%. وهذه النسبة البسيطة للربح والخسارة ليست IRR السنوي ولا بديلا عن تحليل التدفقات المؤرخة

يفيد TWR في المقارنات التي تزيل توقيت التدفقات النقدية الذي يتحكم فيه المستثمر. ويفيد MWR في تجربة المستثمر وعندما يكون توقيت رأس المال الملتزم جزءا من القرار المقاس

لا يكون أحدهما أفضل دائما. قارن TWR السنوي بـMWR السنوي للتواريخ نفسها، لا TWR التراكمي بـIRR سنوي. ولا يقيس أي منهما التراجع أو يضمن الأداء المستقبلي

داخل الحساب الكامل، تكون توزيعات الأرباح المحتفظ بها نقدا أو المعاد استثمارها نتائج استثمارية لا مساهمات جديدة من المستثمر. ويكون التحويل اللاحق إلى البنك سحبا خارجيا من ذلك الحساب

تميز [إرشادات توزيع Investor.gov](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins/fund-distributions-investor-bulletin) بين النقد وإعادة الاستثمار

على مستوى الصندوق الفردي، يعبر التوزيع المدفوع للحائز حدود ذلك الاستثمار. وعلى مستوى الحساب الموحد، قد يبقى المال نفسه داخله كنقد. لا تخلط بين النطاقين

تُعد تسوية التغير اليومية للعقود الآجلة جزءا من ربح وخسارة التداول لا إيداعا جديدا من المستثمر. ويكون التحويل البنكي المنفصل لتلبية متطلبات الهامش تمويلا خارجيا. لا تزل خسائر التداول كما لو كانت سحوبات

تشرح [إرشادات التسوية اليومية من CME](https://www.cmegroup.com/education/courses/introduction-to-futures/mark-to-market) التسوية اليومية. طابقها مرة واحدة داخل حقوق ملكية الحساب بدلا من إضافتها مرة أخرى إلى ربح وخسارة مكتملين

استخدم مقامات عائد العقود الآجلة للنسب على مستوى الصفقة. فهي لا تحل محل عوائد الحساب الكامل التي تتضمن التمويل المؤرخ وقيم المراكز المفتوحة

يتطلب TWR الدقيق المقسّم حسب التدفق تقييمات حول التدفقات. وعندما لا تعرف إلا أرصدة البداية والنهاية، لا تخترع التقييمات المرحلية المفقودة لفرض نتيجة دقيقة

قد تختلف الاتفاقيات اليومية والتقريبات الموزونة نقديا بين التقارير. تحقق من طريقة حساب المزود بدلا من افتراض أن كل رقم يحمل تسمية TWR أو MWR يستخدم المدخلات نفسها

تشرح المتوسطات وCAGR التراكم. ويتناول السعر مقابل العائد الإجمالي الدخل. ولا يعدل أي منهما وحده للتدفقات الخارجية المؤرخة [!TRYMARK] مطابقة التدفق النقدي في TryMark في مراجعة الكشف التالية، استهدف حقوق الملكية النهائية المبلغ عنها. طابق الإيداعات والسحوبات والتقييمات المؤرخة، ثم أعد حساب TWR وIRR القابلين للمقارنة عندما يتغير أي تصنيف للرسوم أو التدفق النقدي. [!WARNING] تسمية العائد ليست حدا للمخاطر لا تجعل أي من الطريقتين الخسائر آمنة أو تتنبأ بالتعافي. وعند حقوق ملكية صفرية أو سالبة قد تنهار مقارنات العائد القياسية لرأس المال الموجب. أبلغ عن الالتزامات والتدفقات النقدية بدلا من فرض نسبة مضللة.

للقراءة ذات الصلة: مقامات عائد العقود الآجلة، المتوسطات وCAGR، السعر مقابل العائد الإجمالي

• سجّل نطاق المحفظة وعملة التقرير وتواريخ التقييم والتحويلات الخارجية.
• بالنسبة إلى TWR، افحص القيم قبل التدفق وبعده واربط عوائد الفترات الفرعية.
• بالنسبة إلى IRR، افحص إشارات منظور المستثمر والتواريخ وتقييما نهائيا واحدا.
• طابق السنونة والدخل والرسوم والضرائب ومعاملة الالتزامات قبل مقارنة التقارير.