العقود الآجلة مقابل الخيارات: الالتزامات والمخاطر والتدفق النقدي

عندما يكون طرف ما طويلا في عقد آجل، يكون طرف آخر قصيرا في العقد الموحد نفسه. ويتعرض الطرفان للسعر مع تغير قيمة العقد. ويحدد العقد أصلا وكمية وشهرا وعملية تسوية؛ ويتيح توحيده للمشاركين موازنة المركز بالتداول في الجانب المقابل من السلسلة نفسها

ولا يعني التعرض الثنائي أن كل عقد آجل متساوي المخاطر. فالمضاعف الأصغر أو قيمة الحركة الدنيا المختلفة أو الشهر اللاحق يغير الأثر الدولاري لحركة السعر. ويبدأ تداول العقود الآجلة للمبتدئين من حقول المواصفة التي تجعل مركز العقود الآجلة ملموسا

وقد تخدم العقود الآجلة أغراض التحوط أو الاتجاه، لكن الأداة نفسها لا تحدد وظيفة المحفظة. فقد يظل للتحوط خطر أساس واحتياجات تمويل وموعد عقد. وقد يغلق العقد الاتجاهي قبل الانتهاء، لكنه يحتاج مع ذلك إلى خطة للحركات النقدية اليومية أثناء بقائه مفتوحا

لخيار الشراء أو البيع مشتر وكاتب، لكن دوريهما التعاقديين غير متماثلين بالطريقة نفسها التي يتناظر بها المركز الطويل والقصير في عقد آجل. ويدفع المشتري علاوة مقابل حق التنفيذ وفقا لشروط العقد. ويتلقى الكاتب تلك العلاوة ويتحمل الالتزام المقابل إذا جرى إسناد العقد

بالنسبة إلى خيار طويل بسيط محتفظ به من دون تنفيذ، تصف العلاوة المدفوعة مضافا إليها التكاليف عادة المبلغ التعاقدي المعرض للخطر مبدئيا. وهذا ليس حكما عاما للمخاطر في كل استراتيجية خيارات. فالخيارات القصيرة والمراكز متعددة الأرجل والتنفيذ إلى أسهم والخيارات على العقود الآجلة قد تنشئ التزامات واحتياجات تمويل مختلفة

يشرح تداول الخيارات للمبتدئين سبب عدم كفاية الاتجاه وحده لوصف مركز خيار: فالزمن والتقلب الضمني وحجم العقد والأسعار القابلة للتنفيذ تغير النتيجة أيضا

تدفع علاوة الخيار أو تقبض عند فتح المركز. وقد تتغير قيمته السوقية قبل الانتهاء، لكن الخيار الطويل لا يمر عادة بهامش تغير يومي لمجرد أن سعره المقتبس انخفض. ومع ذلك قد يخسر مشتري الخيار العلاوة، وقد يواجه الكاتب قواعد هامش تعتمد على المركز والوسيط

وتعمل العقود الآجلة على نحو مختلف. فتضع البورصات عملية تسوية يومية للعقود المفتوحة، وتغير الأرباح والخسائر حقوق الحساب عبر التسوية بحسب القيمة السوقية. وإذا هبطت الحقوق دون المتطلب الساري، فقد تلزم أموال إضافية قبل بلوغ العقد تاريخ تسويته النهائية

والفرق ليس أن «العلاوة آمنة والهامش خطر». بل هو فرق في التدفق النقدي والالتزام. اسأل ما التغيرات النقدية التي قد تحدث في طريق نتيجة الاستثمار أو التحوط، لا ما تعرضه تذكرة الافتتاح فقط [!TRYMARK] قارن المسار النقدي، لا شكل العائد وحده ضع سيناريو عقد آجل وسيناريو خيار على نقاط فحص مؤرخة متطابقة. وللعقد الآجل، سجّل قيمة الحركة الدنيا والكمية وضغط التسوية إلى التسوية واحتياطي التمويل. وللخيار، سجّل العلاوة وسعر التنفيذ والانتهاء وافتراض التقلب وأي نتيجة تنفيذ أو إسناد. وهذا يجعل المفاضلة ظاهرة دون معاملة أي من البنيتين كتنبؤ

للعقد الآجل شهر عقد وجدول للتسوية أو التسليم. ويمكن موازنته في وقت مبكر، لكن إذا ظل مفتوحا تحدد قواعد العقد الدقيقة العملية النهائية. ويفصل أول يوم إشعار للعقود الآجلة وآخر يوم تداول بين مواعيد يكثر الخلط بينها

وللخيار أيضا انتهاء، لكن ما يحدث حينها يعتمد على أسلوب التنفيذ وشروط التسوية ومقدار قربه من السعر وإجراءات الوسيط والأصل. وقد يتضمن خيار السهم أسهما قابلة للتسليم؛ وقد ينتج خيار مؤشر مسوى نقدا نتيجة نقدية. ويمكن للخيار على عقد آجل أن ينفذ أو يسند إلى شهر عقد آجل مسمى، ثم يملك ذلك العقد مسار هامشه وانتهائه الخاصين

والخيارات على العقود الآجلة حالة وصل: تستخدم مفردات الخيارات، لكن عقدها الأساسي عقد آجل لا سهم [!WARNING] لا تقارن التسميات العامة قد تعني «الخيارات» خيارات أسهم أو صناديق ETF أو مؤشرات أو عقود آجلة. وقد تعني «العقود الآجلة» عقدا ماليا مسوى نقدا أو عقد سلعة قابل التسليم. تحقق من المنتج الدقيق والمضاعف ونمط التسوية والانتهاء وموافقة الحساب وسياسة الوسيط قبل استخدام مقارنة عامة لاتخاذ صفقة

لا تمثل العقود الآجلة أو الخيارات ترقية افتراضية أحدها على الآخر. ويبدأ القرار المفيد بتحديد التعرض والقيد:

إذا كانت الإجابة ما زالت «أيّهما أقل كلفة اليوم»، فالمقارنة غير مكتملة. فلا تكشف العلاوة الأقل أو الهامش الابتدائي الأقل كامل التعرض الدولاري أو مسار المتطلبات النقدية أو النتيجة التشغيلية

• هل تحتاج إلى تعرض سعري طويل أو قصير مباشر عبر شهر عقد مسمى؟
• هل تحتاج إلى حق مشتري الخيار مع علاوة مدفوعة محددة قبل التنفيذ؟
• هل يستطيع الحساب تمويل تغير العقود الآجلة اليومي إذا تحرك السوق أولا ضد المركز؟
• هل ينتمي سعر تنفيذ أو انتهاء أو افتراض تقلب أو نتيجة إسناد إلى الأطروحة؟
• ماذا يحدث للمحفظة إذا أغلق المركز أو نفذ أو أسند أو رحّل أو ظل مفتوحا حتى موعده؟

قد تكون الأداة التي تبدو الأرخص أصعب في الخروج. قارن فارق العرض والطلب والعمق المعتاد والعمولة ورسوم البورصة والتمويل أو الحمل وتكلفة الترحيل أو الإغلاق قرب الانتهاء. وبالنسبة إلى الخيارات، قارن الفارق عند سعر التنفيذ والانتهاء الدقيقين بدلا من استخدام حجم الأصل كبديل. وبالنسبة إلى العقود الآجلة، افحص شهر العقد والفارق المرجح خلال الساعات التي تستطيع التداول فيها فعليا

اكتب هذه التكاليف بجانب الخسارة المخطط لها والمتطلب النقدي. فالمركز الذي يلائم ميزانية نظرية لكنه لا يمكن إغلاقه قرب المستوى المقصود ليس بديلا مكافئا

للقراءة ذات الصلة: تداول العقود الآجلة للمبتدئين، تداول الخيارات للمبتدئين، أول يوم إشعار للعقود الآجلة وآخر يوم تداول، الخيارات على العقود الآجلة