为什么同一种期货不同合约月份价格不一样？
了解同一市场的期货为何不同月份价格不同，以及持有成本、库存、季节性、供需预期、利率和交割时间如何形成期货曲线。
直接答案
同一市场的两个期货月份可以有不同价格，因为它们代表不同未来日期的风险敞口。持有成本、库存价值、季节性、供需预期、利率和合约规则都会影响月份间价差。
每个合约月份都是独立工具
持有成本可以让远月更贵
对可储存商品而言，持有库存可能需要融资、仓储、保险等成本。
如果这些成本高于立即持有库存的收益，远月期货可能高于近月。这种向上倾斜的结构通常称为contango。
CME Group指出，在实物交割市场中，仓储、融资和保险成本都可能促成contango。
不同商品的结构不同，不要把一个商品的持有成本假设直接套到另一个商品。
稀缺和库存价值可以让近月更贵
当立即获得库存非常有价值时，近月可能高于远月。
这种向下倾斜的结构通常称为backwardation。
一个原因是便利收益，即在供应紧张时立即拥有实体库存的经济价值，例如维持生产不中断。
Backwardation并不保证价格上涨，它描述的是某个时点各到期月份之间的相对价格。
季节性和预期也会改变曲线
一些市场具有明显的季节性供需。
取暖需求、收获周期、检修安排、库存、融资条件以及政策或经济预期，都可能对不同交割月份产生不同影响。
因此期货曲线可能平滑、陡峭、平坦、倒挂，甚至中间出现弯折。
展期收益、contango与backwardation解释在月份之间转移风险敞口时会发生什么。
计算示例：同一市场有三个价格
假设6月期货为98.40，9月为100.10，12月为101.25。
9月减6月为100.10 - 98.40 = 1.70。
12月减9月为101.25 - 100.10 = 1.15。
12月减6月为2.85，也等于1.70 + 1.15。
这些数字只描述某一时点的曲线，并不能证明某个月份定价错误，也不是未来现货价格预测。
期货跨期价差解释如何直接交易月份之间价格差的变化。
用检查清单比较不同月份
- 确认所有报价属于同一期货商品 - 记录准确月份和年份 - 使用同一时间戳的报价 - 确认实物交割还是现金结算 - 检查持有成本、库存、季节性和融资因素 - 查看买卖价差与流动性 - 在展期和到期阶段重新检查曲线 [!TRYMARK] 期货曲线检查点 在9月18日收盘时，记录三个合约价格、时间戳、相邻价差、库存或持有成本假设和合约规格，再解释曲线。
月份间价差是一种市场关系，本身并不等于无风险利润。
常见问题
所有期货月份最终都应该变成同一个价格吗？
不会。在距离到期仍有时间时，各月份可以保持不同价格。每份合约接近自己的结算时点后，与相关现货或最终参考值的关系会更加重要。
远月更贵是否代表市场预计现货上涨？
不一定。持有成本等结构因素也会抬高远月价格。期货曲线不能被当成未来现货价格的纯预测。
Contango是否等于跨期价差为正？
取决于价差定义。如果用远月减近月，正值与向上倾斜曲线一致。但部分平台采用相反符号，所以必须先确认报价规则。
相邻两个期货月份可以反向变动吗？
可以。供需、库存、事件和流动性变化对不同月份的影响可能不同。跨期价差市场存在的原因之一就是相对价格会变化。