Quyền chọn SPX so với quyền chọn ES: Thanh toán chỉ số bằng tiền mặt và mức phơi nhiễm hợp đồng tương lai
So sánh quyền chọn chỉ số SPX và quyền chọn hợp đồng tương lai E-mini S&P 500 theo tham chiếu cơ sở, kết quả thực hiện, thanh toán, hệ số nhân, chuỗi đáo hạn, dòng tiền và đặc tả hợp đồng
Câu trả lời trực tiếp
Quyền chọn SPX và quyền chọn ES đều có thể tham chiếu mức phơi nhiễm rộng với thị trường cổ phiếu Hoa Kỳ, nhưng quy trình thực hiện và thanh toán của chúng bắt đầu từ các tài sản cơ sở khác nhau. Quyền chọn SPX là quyền chọn trên Chỉ số S&P 500 được tính toán và khoản thanh toán khi thực hiện là tiền mặt theo đặc tả của chuỗi. Quyền chọn E-mini S&P 500 là quyền chọn trên một hợp đồng tương lai; tùy chuỗi chính xác, việc thực hiện có thể tạo vị thế trong một hợp đồng tương lai E-mini thanh toán bằng tiền mặt được chỉ định hoặc tuân theo quy trình thanh toán tài chính. Đặc tả của chuỗi — không phải cụm từ “quyền chọn S&P 500” — quyết định kết quả.
SPX tham chiếu một chỉ số; quyền chọn ES tham chiếu một hợp đồng tương lai
SPX là sản phẩm quyền chọn của Cboe trên Chỉ số S&P 500. Chỉ số là một giá trị tham chiếu được tính toán, không phải cổ phiếu có thể giao trong một giao dịch. Đặc tả SPX của Cboe mô tả khoản tiền thanh toán khi thực hiện dựa trên giá trị thanh toán liên quan và giá thực hiện của quyền chọn. Quyền chọn thanh toán bằng tiền mặt có thể tạo khoản ghi nợ hoặc tín dụng mà không giao một danh mục cổ phiếu.
Quyền chọn ES là quyền chọn trên hợp đồng tương lai E-mini S&P 500. Bản thân hợp đồng tương lai là một hợp đồng tiêu chuẩn có ngày, với hệ số nhân, tháng niêm yết và quy trình thanh toán tiền mặt. Trong khuôn khổ quyền chọn trên hợp đồng tương lai thông thường, việc thực hiện hoặc chỉ định tạo vị thế hợp đồng tương lai long hoặc short được chỉ định tại giá thực hiện. Các nhóm quyền chọn E-mini cụ thể có thể có kiểu thực hiện, quy trình xác định và thỏa thuận thanh toán tài chính khác nhau, vì vậy tài liệu sản phẩm và chuỗi phải được ưu tiên hơn mô tả chung đó.
Không công cụ nào là việc mua trực tiếp mọi thành phần S&P 500. Điểm khác biệt quan trọng là bước pháp lý và tiền mặt tiếp theo: quyền chọn SPX thanh toán theo giá trị chỉ số, còn quyền chọn trên hợp đồng tương lai có thể liên kết người nắm giữ hoặc người viết với một vị thế hợp đồng tương lai hoặc một kết quả tiền mặt đặc thù của chuỗi.
Quyền chọn cổ phiếu so với quyền chọn chỉ số giải thích vì sao giá trị chỉ số và cổ phiếu có thể giao là các loại tài sản cơ sở khác nhau. Quyền chọn trên hợp đồng tương lai giải thích quan hệ riêng giữa quyền chọn và hợp đồng tương lai.
Đáo hạn có thể dẫn tới tiền mặt hoặc một vị thế hợp đồng tương lai
Cboe mô tả quyền chọn SPX là thanh toán tiền mặt và thực hiện kiểu châu Âu, nhưng nhãn chuỗi SPX vẫn quan trọng. Chuỗi tiêu chuẩn, hàng tuần và cuối tháng có thể có quy ước ngày giao dịch cuối và giá trị thanh toán khác nhau. Đặc tả hợp đồng hiện tại trả lời khi nào giao dịch kết thúc, giá trị thanh toán liên quan dùng giá mở cửa hay đóng cửa của các thành phần và khi nào khoản tiền thực hiện được hạch toán.
Với quyền chọn E-mini, đừng giả định mọi ngày đáo hạn có cùng một kết quả. Ví dụ, FAQ quyền chọn E-mini S&P 500 PM theo quý của CME mô tả việc thực hiện thành một hợp đồng tương lai cơ sở thanh toán bằng tiền mặt. Các chuỗi quyền chọn E-mini khác có thể có quy tắc thực hiện và thanh toán tài chính riêng. Tên sản phẩm đầy đủ, ngày đáo hạn quyền chọn, tháng hợp đồng tương lai cơ sở và thông báo hiện tại của Sở giao dịch hữu ích hơn một nhãn ticker bao quát. [!WARNING] “Thanh toán bằng tiền mặt” có thể mô tả nhiều điểm kết thúc Việc thực hiện SPX được thanh toán bằng tiền mặt theo giá trị thanh toán của chỉ số. Bản thân hợp đồng tương lai có thể được thanh toán bằng tiền mặt vào ngày thanh toán cuối cùng. Quyền chọn ES tạo ra một vị thế hợp đồng tương lai thanh toán bằng tiền mặt chưa chắc đã đạt kết quả tiền mặt cuối cùng vào ngày quyền chọn đáo hạn.
Sự khác biệt về thời điểm này là lý do kế hoạch đáo hạn cần bao gồm cả ngày của quyền chọn và, khi áp dụng, thời hạn của hợp đồng tương lai phát sinh. Đáo hạn quyền chọn trên hợp đồng tương lai so với đáo hạn hợp đồng tương lai lập bản đồ hai ngày đó.
Hệ số nhân và báo giá phí cần được kiểm tra riêng
Phí quyền chọn được báo giá trên mỗi đơn vị quyền chọn, nhưng số tiền bằng đô la phụ thuộc vào hệ số nhân hợp đồng và số lượng. Đặc tả SPX của Cboe liệt kê hệ số nhân $100. Đơn vị của quyền chọn E-mini gắn với hợp đồng tương lai được chỉ định, có hệ số nhân và bước giá tối thiểu do tài liệu sản phẩm hiện tại của CME đặt ra. Vì vậy một con số phí trông giống nhau không đủ để so sánh tiền mặt chịu rủi ro hoặc biến động giá.
Hãy thực hiện so sánh ở bốn cấp độ:
Giá thực hiện gần một mức S&P 500 quen thuộc không khiến hai chuỗi quyền chọn giống nhau. Chúng có thể khác về quy mô hợp đồng, giá trị thanh toán, thời gian đáo hạn, quy tắc thực hiện, thanh khoản, phí và cách tài khoản xử lý ký quỹ. Đặc tả hợp đồng là nguồn có thẩm quyền cho từng chuỗi, đặc biệt sau một lần niêm yết mới, thay đổi quy tắc hoặc cập nhật lịch đáo hạn. [!TRYMARK] Viết trạng thái sau đáo hạn trước khi vào một quyền chọn Với mỗi chuỗi, nêu liệu quyền chọn in the money dự kiến tạo ra khoản ghi nợ hoặc tín dụng tiền mặt, một vị thế hợp đồng tương lai E-mini hay kết quả khác do hợp đồng xác định. Thêm thời điểm tính toán, tháng hợp đồng và thời hạn thực hiện của broker. Điều này tránh việc chỉ phát hiện quy trình vận hành sau khi quyền chọn không còn giao dịch.
- Tham chiếu chỉ số hoặc hợp đồng tương lai xác định trạng thái moneyness
- Hệ số nhân của quyền chọn và hệ số nhân của hợp đồng tương lai, nếu có liên quan
- Đơn vị báo giá của phí, phía bid hoặc offer và số lượng hợp đồng
- Vị thế hoặc kết quả tiền mặt tiềm năng sau khi thực hiện, chỉ định hoặc đáo hạn
Cùng một quan điểm thị trường vẫn có thể mang rủi ro vận hành khác nhau
Cả hai nhóm sản phẩm đều có thể phản ứng với thay đổi trong thị trường cổ phiếu rộng, thời gian, biến động, lãi suất, cổ tức, thanh khoản và điều khoản của chuỗi cụ thể. Nhưng tham chiếu được báo giá và vị thế sau khi thực hiện có thể tạo ra rủi ro vận hành khác nhau. Phép tính thanh toán chính thức của SPX có thể khác mức chỉ số cuối cùng hiển thị. Quyền chọn ES có thể gắn với báo giá hợp đồng tương lai trong một tháng được chỉ định và, trong một số chuỗi, với một vị thế hợp đồng tương lai tiếp theo.
Điều đó có nghĩa hedger hoặc trader không nên dùng tương quan biểu đồ làm bằng chứng cho một bù trừ một-một. Số lượng, hệ số nhân, ngày đáo hạn, quy ước thanh toán, spread bid-ask, quyền tài khoản và thời điểm đo giá trị đều có thể để lại basis risk hoặc mức phơi nhiễm còn lại. Quyền chọn short cũng có thể tạo nghĩa vụ lỗ và ký quỹ không bị giới hạn bởi phí nhận được.
Tỷ lệ phòng vệ hợp đồng tương lai và basis risk hữu ích khi hai công cụ liên quan được dùng như một phòng vệ. Nó không cung cấp một tỷ lệ hợp đồng phổ quát.
So sánh cả chuỗi hoàn chỉnh, không chỉ SPX hoặc ES
Trước khi so sánh báo giá trực tiếp, hãy giữ toàn bộ ký hiệu quyền chọn, tham chiếu cơ sở hoặc tháng hợp đồng tương lai, giá thực hiện, ngày đáo hạn, hệ số nhân, phía báo giá phí, kiểu thanh toán, thời điểm giao dịch cuối, quy trình thực hiện, nguồn giá trị thanh toán và quy tắc tài khoản. Xác nhận nền tảng hiển thị giao dịch cuối, giá đánh dấu, bid hay offer và liệu cả hai giá trị có đến từ cùng thời điểm không.
Không có câu trả lời chung cho việc sản phẩm nào rẻ hơn, an toàn hơn hay phù hợp hơn. Câu trả lời có thể thay đổi theo chuỗi, số lượng, tài khoản, khu vực pháp lý, thanh khoản, chính sách broker, nguồn vốn, cách tính thuế và rủi ro dự định thực tế. Hướng dẫn này là phép so sánh cơ chế hợp đồng, không phải khuyến nghị giao dịch quyền chọn SPX, quyền chọn ES hay một chiến lược quyền chọn.
Câu hỏi thường gặp
Quyền chọn SPX và quyền chọn ES có phải cùng một thứ không?
Không. Quyền chọn SPX là quyền chọn chỉ số trên Chỉ số S&P 500 được tính toán. Quyền chọn ES là quyền chọn trên hợp đồng tương lai E-mini S&P 500. Cả hai có thể phản ứng với thông tin thị trường liên quan, nhưng tham chiếu cơ sở, kết quả thực hiện, quy trình thanh toán, quy mô hợp đồng và quy ước chuỗi khác nhau.
Quyền chọn ES có thể để lại cho tôi một vị thế hợp đồng tương lai không?
Có thể, tùy chuỗi quyền chọn chính xác. Trong khuôn khổ quyền chọn trên hợp đồng tương lai tiêu chuẩn, thực hiện hoặc chỉ định tạo ra vị thế hợp đồng tương lai được chỉ định. CME cũng cung cấp các chuỗi có quy tắc thanh toán tài chính cụ thể, vì vậy hãy đọc đặc tả sản phẩm hiện tại, điều khoản đáo hạn quyền chọn và thời hạn của broker thay vì giả định mọi quyền chọn E-mini có cùng một kết quả.
Quyền chọn SPX có giao cổ phiếu khi đáo hạn không?
Quyền chọn SPX thanh toán bằng tiền mặt thay vì giao cổ phiếu S&P 500. Khoản tiền tuân theo giá trị thanh toán khi thực hiện, giá thực hiện và hệ số nhân áp dụng. Chuỗi cụ thể vẫn có thể có thời điểm kết thúc giao dịch và giá trị thanh toán khác nhau, bao gồm khác biệt giữa chuỗi tiêu chuẩn và hàng tuần.
Quyền chọn SPX và ES có thể phòng vệ hoàn hảo cho nhau không?
Không tự động. Mức phơi nhiễm thị trường liên quan không loại bỏ khác biệt về hệ số nhân, giá thực hiện, đáo hạn, phép tính thanh toán, basis hợp đồng tương lai, phí, thanh khoản và thời điểm. Một phòng vệ đề xuất cần thước đo phơi nhiễm và kịch bản bất lợi được ghi lại, không chỉ một nhãn S&P 500 tương tự.