Giải thích tỷ lệ phòng hộ futures và rủi ro basis
Tìm hiểu tỷ lệ phòng hộ futures, hệ số nhân hợp đồng, các ước tính beta hoặc tương quan, rủi ro basis, ngày chuyển kỳ hạn và ký quỹ hằng ngày ảnh hưởng đến phòng hộ vượt ra ngoài việc ghép đơn giản theo giá trị danh nghĩa như thế nào
Câu trả lời trực tiếp
Tỷ lệ phòng hộ futures chuyển rủi ro cần phòng hộ thành số hợp đồng futures, nhưng chỉ giá trị danh nghĩa là chưa đủ. Dấu đúng, hệ số nhân hợp đồng, kỳ hạn, độ nhạy giá, tương quan, hành vi basis và mức ký quỹ khả dụng đều ảnh hưởng đến việc vị thế futures bù đắp phơi nhiễm hay tạo ra một sự không khớp mới.
Bắt đầu từ phơi nhiễm, không phải số hợp đồng
Xác định điều gì có thể mất giá trị, khi nào khoản lỗ quan trọng và tham chiếu giá nào đo lường nó. Một danh mục, hàng tồn kho, giao dịch mua dự kiến hoặc sổ quyền chọn đều có thể cần chiều phòng hộ và khoảng thời gian khác nhau.
Để ghép đơn giản theo giá trị, hãy chia giá trị phơi nhiễm cho giá trị danh nghĩa của một hợp đồng futures, sau đó áp dụng chiều. Vị thế bán futures có thể bù cho phơi nhiễm giá mua, còn vị thế mua futures có thể bù cho một giao dịch mua đã dự kiến. Dấu phải đi theo khoản lỗ kinh tế, không phải nhận định xu hướng.
Giá trị danh nghĩa của hợp đồng thay đổi khi giá futures thay đổi. Hãy tính lại thay vì coi số hợp đồng ban đầu luôn chính xác.
Độ nhạy có thể quan trọng hơn giá trị danh nghĩa
Khi phơi nhiễm và futures không giống hệt nhau, tỷ lệ phòng hộ có thể dùng các ước tính beta, biến động và tương quan. Một dạng phương sai tối thiểu phổ biến là tương quan nhân với biến động của phơi nhiễm chia cho biến động của futures, được điều chỉnh theo quan hệ giá trị.
Ước tính đó phụ thuộc vào lịch sử và mô hình. Tương quan cao có thể thay đổi trong một cú sốc, và beta không bảo đảm hai công cụ chuyển động cùng nhau vào ngày cần phòng hộ.
Đối với phơi nhiễm lãi suất, hàng hóa hoặc quyền chọn, độ nhạy liên quan có thể là duration, DV01, delta, khối lượng, cấp chất lượng hoặc địa điểm thay vì thước đo vốn hóa thị trường bằng đô la.
Rủi ro basis là phần chênh lệch còn lại
Rủi ro basis là rủi ro futures dùng để phòng hộ và tài sản được phòng hộ biến động khác nhau. Nó có thể phát sinh từ ngày đáo hạn, địa điểm giao hàng, chất lượng, cấu thành chỉ số, cổ tức, tiền tệ, thời điểm hoặc một chuẩn khác.
Chọn kỳ hạn gần hơn có thể giảm một sự không khớp nhưng làm tăng nhu cầu chuyển kỳ hạn. Chọn kỳ hạn xa hơn có thể cải thiện thời điểm nhưng khiến quan hệ giá kém trực tiếp hơn. Không có tháng tốt nhất chung cho mọi trường hợp.
Theo dõi tham chiếu spot hoặc phơi nhiễm cùng với hợp đồng futures. Chỉ đo P&L futures không thể cho biết một phòng hộ gây thất vọng là do biến động thị trường, thay đổi basis hay quy mô không đúng.
Chuyển kỳ hạn và ký quỹ là một phần của thiết kế phòng hộ
Futures sẽ đáo hạn. Nếu phơi nhiễm cơ sở kéo dài hơn, một lần chuyển kỳ hạn thay thế một basis và hồ sơ thanh khoản hợp đồng bằng một basis và hồ sơ khác. Hãy đặt quy tắc chuyển kỳ hạn trước tuần đáo hạn và ghi lại hợp đồng cùng mức giá đã dùng.
Đánh dấu theo giá thị trường hằng ngày có thể cần tiền mặt khi futures biến động bất lợi, ngay cả khi phòng hộ tổng thể được kỳ vọng bù cho khoản lỗ vật chất sau đó. Vì vậy, năng lực ký quỹ là một phần của tính khả thi của phòng hộ, không phải việc hành chính để sau.
Rà soát phòng hộ sau khi quy mô phơi nhiễm, giá hợp đồng, tương quan, cổ tức, hàng tồn kho, ngày giao hàng hoặc thanh khoản thay đổi. Tỷ lệ là một ước tính được ghi nhận cần theo dõi, không phải lời hứa chỉ tính một lần.
Câu hỏi thường gặp
Phòng hộ futures một-một là gì?
Đó là việc ghép đơn giản theo giá trị danh nghĩa hoặc khối lượng giữa một phơi nhiễm và các hợp đồng futures. Nó vẫn có thể để lại sự không khớp về basis và độ nhạy nếu giá của chúng không biến động giống hệt nhau.
Vì sao phòng hộ có thể lỗ trong khi phơi nhiễm cũng lỗ?
Futures có thể biến động một mức khác hoặc tại thời điểm khác vì rủi ro basis, quy mô sai, tác động của việc chuyển kỳ hạn hoặc quan hệ giữa các công cụ đã thay đổi.
Tỷ lệ phòng hộ có giữ cố định không?
Thường là không. Giá, quy mô phơi nhiễm, beta, biến động, thời gian đến đáo hạn và thanh khoản hợp đồng đều có thể thay đổi, vì vậy cần rà soát phép tính.