Dispersion trading: hedge ratio, tái cân bằng và kiểm tra rủi ro

Implied correlation và dispersion trading giải thích vì sao variance của chỉ số gồm variance và covariance của thành phần. Bài này tập trung vào triển khai: chọn hedge ratio theo vega hoặc variance notional, vì sao không thể chỉ khớp số hợp đồng, rủi ro delta gamma skew và sự kiện còn lại sau khi khớp vega, cùng quy tắc tái cân bằng.

Với trọng số wᵢ, variance σᵢ² và correlation ρᵢⱼ:

σ_index² = Σ(wᵢ²σᵢ²) + ΣΣ(wᵢwⱼρᵢⱼσᵢσⱼ)

Các số hạng chéo biểu thị chuyển động chung. Vì vậy khớp số hợp đồng hoặc notional không tự động triệt tiêu exposure. Hãy xác định muốn khớp variance notional, vega, expected move, premium hay thước đo khác.

Ghi rõ thứ cần trung hòa khi vào lệnh: vega để giới hạn P&L bậc một, variance notional, premium ban đầu hoặc delta tại một thời điểm. Các mục tiêu khác nhau. Danh mục vega-neutral vẫn có gamma, theta, skew, volga, cổ tức và rủi ro sự kiện.

Giả sử chân chỉ số có absolute vega −120.000 đô la cho một điểm volatility và rổ thành phần có +30.000 đô la mỗi đơn vị.

index hedge ratio = 120.000 ÷ 30.000 = 4 đơn vị rổ

Đây chỉ bù vega tại thời điểm đo, không phải trung hòa variance, delta hay sự kiện. Tính lại khi giá, volatility, thời gian còn lại hoặc thành phần thay đổi.

Ghi phương pháp và trọng số chỉ số, mã được và không được chọn, residual, kỳ hạn, strike, kiểu exercise và settlement, thời điểm dữ liệu giá-volatility-cổ tức-borrow, giới hạn thanh khoản và quy mô tối đa mỗi mã. Rổ dễ giao dịch có thể không còn đại diện variance cần so sánh. Residual là rủi ro.

Kiểm tra delta, beta, gamma của strike và kỳ hạn khác nhau, theta, skew, volga, cổ tức, borrow, earnings, sự kiện vĩ mô và tập trung ngành. Earnings của một cổ phiếu có thể làm volatility tăng khác với chân chỉ số. Hedge volatility song song không trung hòa jump, skew hay correlation shock.

Định nghĩa chỉ báo kích hoạt, ngưỡng tuyệt đối và phần trăm, thanh khoản tối thiểu, chi phí tối đa, lịch hoặc sự kiện, cách xử lý cổ tức, roll, corporate action và quote thiếu. Tái cân bằng quá thường biến lợi thế thành spread và phí; quá muộn để trọng số và volatility surface thay đổi.

Test volatility chỉ số và thành phần cùng tăng, correlation tăng, một vài mã gap lớn, skew chỉ số dốc hơn, một mã không thể giao dịch và spread mở rộng khi chân short khó đóng. Bán tháo đồng bộ có thể nâng cả volatility và correlation.

Lưu chỉ số, thành phần, trọng số, hợp đồng, Greeks, tính ratio, quote và timestamp, ngưỡng, lịch sự kiện, kế hoạch roll, stress, fills, funding, borrow, hedge và attribution P&L.

Bài viết giải thích cơ chế dispersion cho giáo dục, không dự báo correlation hay bảo đảm lợi nhuận. Xem option vega, option gamma và bid-ask spread