การลดลงสูงสุดของพอร์ตและการฟื้นตัว: เหตุใดขาดทุน 20% ต้องใช้กำไร 25%

ขาดทุนจากราคาเข้าและ drawdown ตอบคำถามต่างกัน บัญชีอาจมีกำไรนับตั้งแต่เริ่มต้นแต่ยังอยู่ต่ำกว่ามูลค่าสูงสุดมาก

ในการสังเกตแต่ละครั้ง ให้บันทึกมูลค่าสูงสุดที่เกิดขึ้นจนถึงจุดนั้น เปรียบเทียบมูลค่าปัจจุบันกับจุดสูงสุดสะสมดังกล่าว ไม่ใช่จุดสูงสุดที่เกิดขึ้นภายหลังในชุดข้อมูล

การลดลงจากจุดสูงสุด = (จุดสูงสุดก่อนหน้า − มูลค่าปัจจุบัน) ÷ จุดสูงสุดก่อนหน้า คูณด้วย 100 เพื่อแสดงเป็นเปอร์เซ็นต์ คู่มือนี้รายงานการลดลงเป็นขนาดบวก แพลตฟอร์มบางแห่งแสดงเป็นตัวเลขลบ

Maximum drawdown คือค่ามากที่สุดของการลดลงเหล่านั้นในช่วงสังเกต มันเป็นการวัดในอดีต ไม่ใช่ขีดจำกัดของการขาดทุนครั้งถัดไป

ใช้ equity ของพอร์ตที่เป็นบวกหรือดัชนีผลการดำเนินงานที่ปรับกระแสเงินสดแล้ว สูตรเปอร์เซ็นต์แบบง่ายไม่ใช่แบบจำลองการฟื้นตัวที่มีประโยชน์เมื่อ denominator เป็นศูนย์หรือ equity ติดลบ

พิจารณามูลค่าบัญชีต่อเนื่องสี่ครั้ง ในสกุลเงินเดียวกัน โดยไม่มีเงินฝากหรือถอน ตัวเลขเหล่านี้เป็นตัวเลขสมมติ ไม่ใช่ backtest หรือบันทึกการเทรดจริง

ผลตอบแทนของช่วงเวลาเท่ากับ 11,500 ÷ 10,000 − 1 = 15% Maximum observed drawdown เท่ากับ (12,500 − 10,000) ÷ 12,500 = 20% ผลลัพธ์ทั้งสองอธิบายเส้นทางเดียวกัน

ณ การสังเกตครั้งสุดท้าย กำไรที่ยังต้องใช้เพื่อกลับถึงจุดสูงสุดเดิมคือ 12,500 ÷ 11,500 − 1 ≈ 8.70% ไม่ใช่ 8% ใช้มูลค่าปัจจุบัน ไม่ใช่จุดต่ำสุดก่อนหน้า สำหรับข้อกำหนดการฟื้นตัวที่เหลือ

การสังเกตสิ้นวันอาจพลาดจุดต่ำสุดระหว่างวัน เปรียบเทียบ drawdown โดยใช้ช่วงเวลา ความถี่ในการประเมินมูลค่า สกุลเงิน และการจัดการต้นทุนแบบเดียวกัน

• การสังเกตครั้งที่ 1: 10,000; จุดสูงสุดสะสม 10,000; การลดลงจากจุดสูงสุด 0%
• การสังเกตครั้งที่ 2: 12,500; จุดสูงสุดสะสม 12,500; การลดลงจากจุดสูงสุด 0%
• การสังเกตครั้งที่ 3: 10,000; จุดสูงสุดสะสม 12,500; การลดลงจากจุดสูงสุด 20%
• การสังเกตครั้งที่ 4: 11,500; จุดสูงสุดสะสม 12,500; การลดลงจากจุดสูงสุดปัจจุบัน 8%

ให้ P เป็นจุดสูงสุดตั้งต้นที่เป็นบวก และ d เป็นสัดส่วนขาดทุน โดย 0 ≤ d < 1 การลดลง 20% หมายถึง d = 0.20 เหลือ P × (1 − d)

ให้ g เป็นกำไรที่ต้องใช้จากยอดคงเหลือที่เล็กลง เพื่อฟื้นถึงจุดสูงสุดเดิม P × (1 − d) × (1 + g) = P

ตัด P ออกและแก้สมการ: g = 1 ÷ (1 − d) − 1 = d ÷ (1 − d) สำหรับอินพุตเปอร์เซ็นต์ recovery gain (%) = 100 × loss (%) ÷ (100 − loss (%))

สำหรับขาดทุน 20%, 0.20 ÷ 0.80 = 0.25 หรือ 25% เริ่มด้วย 100 หน่วย ลดลงเหลือ 80 แล้วได้ 25% จะคืนกลับเป็น 100

การดีดกลับ 20% จะได้เพียง 80 × 1.20 = 96 การบวก −20% และ +20% ซ่อน denominator ที่เปลี่ยนไป ผลตอบแทนจริงสองช่วงคือ −4%

สมการเดียวกันใช้ได้กับหน่วยสกุลเงินใดก็ตามที่ไม่เปลี่ยน สมมติว่าไม่มี cash flow ภายนอกและวัดกำไรหลังรวมต้นทุนไว้ในยอดแล้ว

เมื่อขาดทุน 100% จะไม่เหลืออะไรให้ทบต้น สูตรจึงหารด้วยศูนย์ ออปชันที่หมดอายุไร้มูลค่าไม่สามารถฟื้นตัวด้วยการรอให้สินทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนไหวภายหลัง

เกณฑ์เหล่านี้อธิบายเพียงเลขคณิต ไม่ได้ประเมินความน่าจะเป็นของความสำเร็จ แนะนำเทรด หรือกำหนดเส้นตายการฟื้นตัว

• ขาดทุน 10% เหลือ 90 จากทุก 100 และต้องใช้ประมาณ 11.11% เพื่อฟื้น
• ขาดทุน 20% เหลือ 80 และต้องใช้ 25%
• ขาดทุน 25% เหลือ 75 และต้องใช้ประมาณ 33.33%
• ขาดทุน 50% เหลือ 50 และต้องใช้ 100%
• ขาดทุน 80% เหลือ 20 และต้องใช้ 400%

การขาดทุน 20% ต่อกันสองครั้งไม่ใช่ขาดทุนรวม 40% จาก 100 หน่วย 100 × 0.80 × 0.80 = 64 ขาดทุนรวมคือ 36%

การฟื้นจาก 64 เป็น 100 ต้องใช้ 100 ÷ 64 − 1 = 56.25% คำนวณใหม่จากยอดคงเหลือ แทนการบวกเปอร์เซ็นต์ขาดทุนแยกกัน

ความลึกของ drawdown ไม่ได้บอกอะไรเกี่ยวกับเวลาที่ผ่านไป การลดจาก 100 เป็น 80 แล้วกลับเป็น 100 มีความลึกเท่ากันไม่ว่าการสังเกตจะกินเวลาหลายวันหรือหลายปี

กำหนดว่าระยะเวลาวิ่งจากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุด หรือจากจุดสูงสุดถึงการฟื้นเต็มที่ เมื่อยังไม่กลับถึงจุดสูงสุดเดิม ให้รายงานว่าการฟื้นตัวยังไม่เสร็จ แทนการสร้างวันสิ้นสุดขึ้นมา

[ภาพรวมผลการดำเนินงานของ CFA Institute](https://www.cfainstitute.org/insights/professional-learning/refresher-readings/2026/portfolio-performance-evaluation) ครอบคลุมทั้ง maximum drawdown และ duration

สมมติว่า 10,000 ลดลงเหลือ 8,000 การฝากเพิ่มอีก 2,000 ทำให้ยอดบัญชีกลับเป็น 10,000 แต่เงินฝากไม่ใช่ผลตอบแทนการลงทุน 25%

สำหรับบันทึกแบบ unitized ง่าย ๆ ให้เริ่มด้วย 100 หน่วย มูลค่าหน่วยละ 100 หลังขาดทุน แต่ละหน่วยมีมูลค่า 80 เงินใหม่ 2,000 ซื้อเพิ่มได้ 25 หน่วยที่ราคา 80

ตอนนี้คุณมี 125 หน่วย มูลค่าหน่วยละ 80 บัญชีรวมเป็น 10,000 แต่มูลค่าต่อหน่วยยังต่ำกว่าจุดสูงสุดเดิม 20% การถอนเงินก็ไม่ควรถูกนับเป็นขาดทุนจากการเทรดโดยอัตโนมัติ

[วิธีการ GIPS](https://www.gipsstandards.org/standards/gips-standards-for-firms/gips-standards-handbook-for-firms/) แยกกระแสเงินสดภายนอกจากผลการดำเนินงานแบบถ่วงน้ำหนักตามเวลา

เก็บบัญชีกระแสเงินสดที่ลงวันที่และใช้วิธีประเมินมูลค่าที่สม่ำเสมอ การเปลี่ยนแปลงยอดดิบเพียงอย่างเดียวแยกผลตอบแทนการลงทุนออกจากเงินที่เพิ่มหรือนำออกไม่ได้

สมมติว่าบัญชีมีจุดสูงสุด 20,000 และมีออปชันที่ซื้อไว้ มูลค่า 1,000 ออปชันลดลงเหลือ 600 ขณะที่สินทรัพย์และหนี้สินอื่นทุกอย่างไม่เปลี่ยน ให้ละเว้นต้นทุน

ออปชันขาดทุน 40% และต้องใช้ 1,000 ÷ 600 − 1 ≈ 66.67% เพื่อกลับถึงมูลค่าตั้งต้นของตัวเอง Equity ของบัญชีลดลงเป็น 19,600: drawdown 2% ซึ่งต้องใช้ประมาณ 2.04% เพื่อฟื้น

[คำอธิบาย leverage ของ OIC](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/leverage-risk) ระบุว่า leverage ขยายการขาดทุนเป็นเปอร์เซ็นต์ และออปชันที่ซื้ออาจสูญเสียพรีเมียมทั้งหมด

สำหรับ futures ให้ใช้ equity ของบัญชีอย่างสม่ำเสมอแทน margin ที่ประกาศเป็น denominator ของพอร์ต

[คู่มือ margin ของ CME](https://www.cmegroup.com/education/courses/introduction-to-futures/margin-know-what-is-needed) ถือว่า margin เป็นหลักประกัน

เปอร์เซ็นต์การฟื้นตัวไม่ได้ลบข้อจำกัดด้านเงินทุน อ่าน equity เทียบกับ cash balance ก่อนเปรียบเทียบ statement ของ futures กับกราฟมูลค่าพอร์ต

สำหรับการทบทวน statement ครั้งถัดไป ให้เขียน convention การวัดก่อนตีความการลดลงที่ใหญ่ที่สุด ใช้เช็กลิสต์นี้เพื่อให้การคำนวณของคนอื่นทำซ้ำได้

การกลับไปถึงยอดตัวเลขเดิมไม่ได้หมายความว่ากำลังซื้อจะฟื้นหรือเทียบ benchmark ได้โดยอัตโนมัติ การแปลงสกุลเงิน เงินเฟ้อ และต้นทุนที่ละเว้นอาจเปลี่ยนการเปรียบเทียบที่แยกกันเหล่านี้ [!TRYMARK] การทบทวน drawdown ของ TryMark ในวันที่ออก statement ครั้งถัดไป ให้เปรียบเทียบ equity ปัจจุบันกับจุดสูงสุดก่อนหน้า คำนวณกำไรที่ต้องใช้เพื่อกลับถึงจุดสูงสุดนั้นใหม่หลังตรวจสอบราคาสถานะเปิด ต้นทุน และเงินฝากหรือถอน [!WARNING] ภาระการฟื้นตัวไม่ใช่คำสั่งให้เพิ่มความเสี่ยง กำไรที่ต้องใช้มากขึ้นไม่ได้เป็นเหตุผลให้เพิ่มขนาดสถานะ เลขคณิตนี้รับประกันการฟื้นตัวหรือป้องกันขาดทุนต่อไปไม่ได้ และไม่เป็นแบบจำลองเปอร์เซ็นต์ที่มีความหมายเมื่อ equity เป็นศูนย์หรือติดลบ

สำหรับค่าเฉลี่ยระดับเทรด ดู win rate และ expectancy สำหรับ exposure ของสถานะ ดู การกำหนดขนาด futures ไม่มี metric ใดมาแทนประวัติบัญชีทั้งหมดได้

• ระบุวันที่เริ่มต้นและสิ้นสุด ความถี่การประเมินมูลค่า และสกุลเงินรายงานหนึ่งสกุล
• ใช้เฉพาะจุดสูงสุดที่เกิดก่อนการสังเกตค่าต่ำที่สอดคล้องกัน
• รวมมูลค่าสถานะเปิด และระบุค่าธรรมเนียม distributions และ cash flow ภายนอก
• รายงาน maximum drawdown, current drawdown, กำไรที่ยังต้องใช้เพื่อฟื้น และระบุว่าการฟื้นตัวยังไม่เสร็จหรือไม่