อธิบาย Futures Daily Settlement เทียบกับ Final Settlement
เรียนรู้ว่า daily futures settlement ขับเคลื่อน cash flows ของ mark-to-market อย่างไร ขณะที่ final settlement จบ contract ที่กำลังหมดอายุภายใต้กฎ cash หรือ delivery เฉพาะผลิตภัณฑ์
คำตอบโดยตรง
Daily settlement คือราคาบัญชีที่ exchange ใช้ซ้ำเพื่อ mark open futures position to market ส่วน final settlement คือค่าหรือกระบวนการตาม contract ที่ใช้เมื่อ contract ที่กำลังหมดอายุสิ้นสุดลง Position หนึ่งรายการอาจผ่าน daily settlements หลายครั้งก่อนเข้าสู่ final settlement หนึ่งครั้ง ทั้งสองอาจใช้ calculation windows, references และกฎการดำเนินงานต่างกัน
Daily settlement ทำให้บัญชี futures ที่เปิดอยู่เป็นปัจจุบัน
Futures markets เผยแพร่ official daily settlement price ตาม methodology ที่ระบุ ใช้ค่านี้คำนวณกำไรและขาดทุนรายวันของ positions ที่เปิดอยู่
Daily mark นั้นไม่ใช่ last trade บนกราฟโดยอัตโนมัติ Exchange อาจใช้ settlement window, trades, bids, offers, spreads หรือ inputs อื่นที่อนุญาต
Futures settlement price เทียบกับ last trade อธิบายว่าเหตุใด official daily value และ execution ล่าสุดจึงต่างกันได้
Daily settlement เกิดซ้ำตราบใดที่ position ยังเปิดอยู่ ไม่ได้แปลด้วยตัวมันเองว่า contract หมดอายุแล้วหรือมีการส่งมอบเกิดขึ้น
Final settlement ปิดกระบวนการหมดอายุของ contract
Final settlement ใช้เมื่อ contract ที่กำลังหมดอายุเข้าสู่กระบวนการสิ้นสุดตามที่ contract กำหนด
Cash-settled future อาจใช้ index, rate, auction, average, special quotation หรือ reference อื่นที่ระบุไว้เพื่อกำหนด final value
Physically delivered future ใช้กฎ delivery ของตนเองแทน กระบวนการ lifecycle สุดท้ายอาจมี notice, delivery, invoice หรือขั้นตอนเฉพาะ contract อื่น ไม่ใช่แค่ cash difference
Futures ที่ชำระเป็นเงินสดเทียบกับ futures ที่ส่งมอบจริง แยกเส้นทางการหมดอายุสองแบบนี้
ตัวอย่างคำนวณ: cash flows รายวันอาจต่างจาก total P&L
สมมติ cash-settled future แบบสมมติที่มี multiplier $50 เทรดเดอร์ซื้อหนึ่ง contract ที่ 100.00
Daily settlement ครั้งแรกคือ 101.20 กำไรรายวันคือ (101.20 - 100.00) × $50 = $60
Daily settlement ครั้งถัดไปคือ 99.80 การเปลี่ยนแปลงของวันนั้นคือ (99.80 - 101.20) × $50 = -$70 Cumulative P&L ขณะนี้เป็น -$10
เมื่อหมดอายุ สมมติ final settlement เป็น 102.50 การเปลี่ยนแปลงของวันสุดท้ายคือ (102.50 - 99.80) × $50 = $135
ผลรวม cash flow คือ $60 - $70 + $135 = $125 การคำนวณโดยตรงจาก entry ถึง final คือ (102.50 - 100.00) × $50 = $125
ยอดรวมเดียวกันอาจมาจากเส้นทางเงินสดรายวันที่แตกต่างกันมาก ตัวอย่างนี้ไม่รวม fees, interest, taxes และจังหวะเวลาที่เฉพาะโบรกเกอร์
Final settlement อาจใช้ reference ต่างออกไป
วิธีคำนวณ daily settlement และ final settlement ไม่จำเป็นต้องเหมือนกัน
ตัวอย่างเช่น การศึกษาด้าน equity-index ของ CME แยก daily settlement ออกจาก final settlement และระบุว่า final values ของ contract บางประเภทอาจใช้ special opening quotation
ผลิตภัณฑ์อื่นอาจใช้ rates, delivery procedures, averages หรือ timing ต่างกัน อ่าน contract specification ที่แน่นอนแทนการคัดลอกวิธีของผลิตภัณฑ์หนึ่งไปใช้อีกผลิตภัณฑ์
First notice day เทียบกับ last trading day แสดงว่า dates ของ expiration ก็ต้องตรวจสอบเป็นรายผลิตภัณฑ์เช่นกัน
Variation margin ทำให้เส้นทางมีความสำคัญในทางปฏิบัติ
Daily mark-to-market อาจสร้าง cash credits หรือ debits ก่อน position จะถึง expiration
Trade ที่ท้ายที่สุดมีกำไรยังอาจผ่าน daily settlements ที่เป็นลบระหว่างทาง ขาดทุนระหว่างกาลเหล่านี้อาจลด account equity หรือสร้างความต้องการเงินทุนเพิ่ม
Futures variation margin อธิบายว่า daily settlement เปลี่ยนเป็น cash flows ผ่านกระบวนการ clearing อย่างไร
Final settlement ตอบว่า contract ที่กำลังหมดอายุจบลงอย่างไร ไม่ได้ลบ cash flows ที่แลกเปลี่ยนไปแล้วผ่าน daily settlements ก่อนหน้า
ใช้ checklist ของ settlement ก่อนถือจนหมดอายุ
- ยืนยัน exchange product และ contract month ที่แน่นอน - ค้นหา methodology ที่เผยแพร่สำหรับ daily settlement - ระบุวิธี final settlement หรือ delivery - บันทึก last trading, notice และ final settlement dates - แปลงการเปลี่ยนแปลงของ settlement ด้วย multiplier และ tick value ที่ถูกต้อง - แยก daily variation cash flows ออกจาก event ตอน expiration สุดท้าย - ตรวจสอบ exchange notices ปัจจุบันและการจัดการของโบรกเกอร์ก่อน expiration [!TRYMARK] จุดตรวจ settlement ณ เวลาตัดสินใจวันที่ 18 กันยายน ให้บันทึก daily settlement ปัจจุบัน settlement ก่อนหน้า multiplier กฎ final settlement และ dates ของ expiration ก่อนตัดสินใจถือ contract ต่อ
Daily settlement เป็นกระบวนการบัญชีของ contract ที่เปิดอยู่ Final settlement เป็นกระบวนการตอน expiration การสับสนระหว่างสองสิ่งนี้อาจทำให้ความคาดหวังด้าน P&L, cash และ lifecycle ผิดพลาด
คำถามที่พบบ่อย
Daily settlement เหมือนกับ futures closing price หรือไม่?
ไม่จำเป็น Exchange อาจใช้ settlement procedure ที่กำหนดไว้แทน last trade หรือ chart close ตรวจสอบ methodology ที่เผยแพร่ของผลิตภัณฑ์
Final settlement เกิดทุก trading day หรือไม่?
ไม่ Daily settlement เกิดซ้ำขณะที่ contract เปิดอยู่ ส่วน final settlement เป็นของกระบวนการ expiration สำหรับ contract ที่กำลังหมดอายุ
Daily settlement และ final settlement ใช้ราคาต่างกันได้หรือไม่?
ได้ ทั้งสองอาจใช้ windows, formulas, indices, rates, auctions หรือ references อื่นต่างกันภายใต้กฎของ contract
ถ้า total P&L เท่ากัน เหตุใด daily settlements จึงสำคัญ?
เพราะ gains และ losses ถูกแลกเปลี่ยนไปตามเวลา เส้นทางรายวันที่เป็นลบอาจสร้างแรงกดดันด้านเงินทุนหรือ margin แม้ผล entry-to-final สุดท้ายจะเป็นบวก