ออปชันแบบ Premium-Style เทียบกับ Futures-Style อธิบาย
เรียนรู้ว่าออปชันแบบ premium-style และ futures-style แตกต่างกันอย่างไรในเรื่องกระแสเงินสดของพรีเมียมล่วงหน้า variation margin รายวัน จังหวะการชำระราคา และกลไกมาร์จิ้น
คำตอบโดยตรง
ออปชันแบบ premium-style โดยทั่วไปจะแลกเปลี่ยนพรีเมียมของออปชันเมื่อธุรกรรมผ่านการเคลียริ่ง ส่วนออปชันแบบ futures-style จะไม่โอนพรีเมียมเต็มจำนวนล่วงหน้า แต่จะมาร์กสถานะเปิดตามราคาตลาดผ่าน variation margin
รูปแบบมาร์จิ้นเปลี่ยนจังหวะกระแสเงินสด
ออปชันแบบ premium-style เรียกอีกอย่างว่าออปชันแบบดั้งเดิมหรือออปชันที่จ่ายพรีเมียมล่วงหน้า
ผู้ซื้อจ่ายพรีเมียมและผู้ขายได้รับพรีเมียมเมื่อธุรกรรมผ่านการเคลียริ่ง โดยขึ้นอยู่กับรอบการชำระราคาของตลาดนั้น
ออปชันแบบ futures-style ใช้เส้นทางกระแสเงินสดที่ต่างออกไป แม้ตัวผลตอบแทนของออปชันจะเป็นสิ่งที่คุ้นเคย
ออปชันแบบ futures-style ถูกมาร์กตามราคาตลาด
CME อธิบายว่าสถานะออปชันแบบ futures-style จะถูกมาร์กตามราคาตลาด และจะมีการจ่ายหรือเรียกเก็บส่วนต่างการชำระราคารายวันหรือระหว่างวัน
จะไม่มีการแลกเปลี่ยนพรีเมียมเต็มจำนวนเมื่อเปิดธุรกรรมครั้งแรก
กลไกนี้มีลักษณะใกล้เคียงกับกระแสเงินสดของฟิวเจอร์สมากกว่าออปชันแบบจ่ายพรีเมียมล่วงหน้าแบบดั้งเดิม
ตัวอย่างคำนวณ: ราคาออปชันเดียวกันที่ 2.00
สมมติว่าออปชันมีราคาเสนอที่ 2.00 จุด และพรีเมียมแต่ละจุดมีมูลค่า 50 ดอลลาร์
ภายใต้การจัดการแบบ premium-style พรีเมียมรวมที่ผู้ซื้อต้องจ่ายคือ 2.00 × 50 = 100 ดอลลาร์ก่อนค่าธรรมเนียม
ภายใต้การจัดการแบบ futures-style พรีเมียม 100 ดอลลาร์นั้นจะไม่ถูกจ่ายล่วงหน้าเพียงเพราะธุรกรรมถูกเปิดขึ้น
สมมติว่าต่อมาออปชันถูกชำระที่ 2.40 ขณะที่ยังเปิดสถานะอยู่
การเปลี่ยนแปลง 0.40 จุดเท่ากับ 0.40 × 50 = 20 ดอลลาร์ของส่วนต่างสำหรับหนึ่งสัญญา ก่อนการปรับปรุงอื่นจากการเคลียริ่ง
ตัวอย่างนี้เปรียบเทียบเฉพาะจังหวะเวลา ไม่ใช่การคำนวณการชำระราคาตลอดอายุสัญญาอย่างครบถ้วน
Initial margin และพรีเมียมเป็นคนละแนวคิด
Futures-style ไม่ได้หมายความว่าธุรกรรมไม่ต้องใช้หลักประกัน
ยังอาจเรียกเก็บ initial margin เมื่อเปิดสถานะ
จากนั้น variation margin จะสะท้อนการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าที่ถูกมาร์กตามราคาตลาดขณะที่สถานะยังเปิดอยู่
Variation margin สำหรับฟิวเจอร์ส อธิบายแนวคิดการชำระราคารายวันที่เกี่ยวข้อง
รูปแบบการใช้สิทธิและรูปแบบการชำระราคาเป็นคนละเรื่อง
American เทียบกับ European อธิบายว่าออปชันใช้สิทธิได้เมื่อใด
Premium-style เทียบกับ futures-style อธิบายว่ามูลค่าออปชันและกระแสเงินสดถูกมาร์จิ้นและชำระราคาอย่างไร
ออปชันแบบ futures-style ยังคงเป็น American หรือ European ได้ และอาจชำระด้วยเงินสดหรือส่งมอบสินทรัพย์ตามข้อกำหนดของสัญญา
ใช้เช็กลิสต์รูปแบบมาร์จิ้น
- ยืนยันว่าออปชันนั้นเป็นแบบ premium-style หรือ futures-style - บันทึกราคาเสนอของออปชันและมูลค่าเงินสดต่อสัญญา - ตรวจสอบว่าต้องจ่ายพรีเมียมล่วงหน้าหรือไม่ - ตรวจสอบข้อกำหนด initial margin - ตรวจสอบการจัดการ variation margin รายวันหรือระหว่างวัน - ตรวจสอบกฎการใช้สิทธิ การได้รับมอบหมาย วันหมดอายุ และการชำระพรีเมียมขั้นสุดท้าย - กระทบยอดการเคลื่อนไหวของเงินสดกับโบรกเกอร์และข้อกำหนดของตลาดซื้อขาย [!TRYMARK] จุดตรวจสอบรูปแบบมาร์จิ้น ณ เวลาปิดตลาดวันที่ 18 กันยายน ให้บันทึกราคาออปชัน 2.00 มูลค่าต่อจุด 50 ราคาชำระ 2.40 รูปแบบมาร์จิ้น initial margin และกระแสเงินสดจาก variation ก่อนเปรียบเทียบความต้องการเงินทุน
รูปแบบมาร์จิ้นเปลี่ยนความต้องการเงินทุนและจังหวะเงินสด แต่ไม่ได้ทำให้ออปชันใดปลอดภัยกว่าหรือทำกำไรมากกว่าโดยตัวมันเอง
คำถามที่พบบ่อย
Futures-style หมายความว่าฉันไม่ต้องจ่ายพรีเมียมออปชันเลยใช่ไหม?
ไม่ใช่ หมายความว่าจะไม่จ่ายพรีเมียมเต็มจำนวนล่วงหน้าเมื่อเปิดธุรกรรม กระบวนการชำระราคาในภายหลังของสัญญายังคงคำนึงถึงพรีเมียมออปชันตามกฎของสัญญา
Futures-style เหมือนกับการใช้สิทธิแบบ European หรือไม่?
ไม่ใช่ Futures-style อธิบายการจัดการมาร์จิ้นและกระแสเงินสด ส่วน European-style อธิบายว่าอนุญาตให้ใช้สิทธิเมื่อใด
ทำไมออปชันที่ดูคล้ายกันทุกอย่างจึงอาจมีราคาต่างกัน?
รูปแบบมาร์จิ้นที่ต่างกันอาจเปลี่ยนเศรษฐศาสตร์ของการจัดหาเงินทุนและจังหวะกระแสเงินสด ข้อกำหนดสัญญา อัตราดอกเบี้ย สภาพคล่อง และภาวะตลาดก็มีผลเช่นกัน
ออปชันส่วนใหญ่เป็นแบบ premium-style หรือไม่?
ออปชันจำนวนมากใช้การจ่ายพรีเมียมล่วงหน้า แต่รูปแบบที่แน่นอนขึ้นอยู่กับผลิตภัณฑ์ ให้ตรวจสอบข้อกำหนดสัญญาแทนการสันนิษฐาน