กำไรสูงสุด ขาดทุนสูงสุด และจุดคุ้มทุนของ cash-secured put
คำนวณกำไรสูงสุด ขาดทุนสูงสุด จุดคุ้มทุน และต้นทุนหุ้นที่มีผลของ cash-secured put รวมถึงเงินสดที่กันไว้ ตัวคูณสัญญา ค่าธรรมเนียม และผลลัพธ์เมื่อถูก assignment
คำตอบโดยตรง
cash-secured put คือการขาย put ที่ strike K ด้วย premium C ต่อหุ้น และกันเงินสดไว้พอที่จะรับหุ้นตามจำนวนที่จับคู่กัน ก่อนต้นทุนและดอกเบี้ย กำไรสูงสุดเมื่อหมดอายุคือ C จุดคุ้มทุนและต้นทุนหุ้นที่มีผลเมื่อได้รับ assignment คือ K - C และขาดทุนสูงสุดหากหุ้นกลายเป็นศูนย์คือ K - C คูณด้วยตัวคูณสัญญาและจำนวนสัญญา เงินสดที่ใช้ค้ำประกันรองรับภาระผูกพัน แต่ไม่ได้ประกันหุ้นที่ได้มา
แยก premium ออกจากเงินสดที่กันไว้
short put มาตรฐานหนึ่งสัญญาที่ K = 50 อาจต้องใช้เงิน 5,000 เพื่อซื้อ 100 หุ้นหากถูก assignment ทั้งนี้ขึ้นกับการจัดการของโบรกเกอร์ การได้รับ C = 1.75 ให้ premium ของออปชัน 175 ก่อนต้นทุน
โบรกเกอร์บางรายกันมูลค่า strike เต็มจำนวน ขณะที่บางรายแสดงเงินสดสุทธิหลังหัก premium ระบุว่ากำลังใช้จำนวนใดเมื่อคำนวณผลตอบแทนต่อเงินสด
กำไรสูงสุดของออปชันคือ premium ตอนเปิดสถานะ
เมื่อราคาอยู่ที่ K หรือสูงกว่าในวันหมดอายุ put อาจหมดอายุโดยไม่มีมูลค่าและกำไรขั้นต้นของกลยุทธ์คือ C ผู้ขายไม่ได้มีส่วนร่วมกับ upside ของหุ้นที่สูงกว่าจำนวนนั้น เพราะไม่เคยถือหุ้น
สำหรับ K = 50 และ C = 1.75 กำไรสูงสุดคือ 1.75 ต่อหุ้น หรือ 175 ต่อสัญญามาตรฐาน ดอกเบี้ยจากหลักประกันเป็นกระแสเงินสดแยกต่างหาก ไม่ใช่ premium ของออปชัน
Assignment สร้างราคาหุ้นที่มีผล
เมื่อราคาต่ำกว่า K การ assignment ซื้อหุ้นที่ราคา 50 ขณะที่ premium ลดต้นทุนทางเศรษฐกิจเหลือ 48.25 ก่อนค่าธรรมเนียม ค่า K - C เดียวกันนี้คือจุดคุ้มทุนเมื่อหมดอายุ
หากหุ้นร่วงเป็นศูนย์ ขาดทุนสูงสุดคือ 48.25 ต่อหุ้น หรือ 4,825 สำหรับสัญญามาตรฐานหนึ่งสัญญา ดังนั้นสถานะจึงแลก premium ที่จำกัดกับ downside แบบหุ้นจากต้นทุนที่มีผล
เวลา assignment และ upside ที่พลาดมีความสำคัญ
put แบบ American-style อาจถูก assign ก่อนกำหนด เงินสดต้องพร้อมเมื่อมีการส่งมอบหุ้น ไม่ใช่แค่ในวันที่วางแผนให้หมดอายุ และเวลาที่ได้รับแจ้งอาจทำให้มี exposure ตลาดเพิ่มเติม
หากหุ้นพุ่งสูงกว่า K มาก ผู้ขาย put จะเก็บได้เพียง C และอาจพลาดการเคลื่อนไหวของหุ้น ต้นทุนโอกาสนี้ไม่ใช่ขาดทุนของออปชัน แต่มีความสำคัญเมื่อเปรียบเทียบกลยุทธ์กับการซื้อหุ้นตอนนี้
ขาดทุนแบบ mark-to-market อาจเกิดก่อนถึงจุดคุ้มทุน
ก่อนหมดอายุ การลดลงของราคา IV ที่สูงขึ้น downside skew เวลาที่เหลือ และตลาดที่กว้างขึ้นอาจทำให้ราคาซื้อคืน put สูงขึ้น สถานะอาจแสดงขาดทุนแม้ spot ยังอยู่เหนือ K - C
คำนวณรายการปิดสถานะ ผลลัพธ์จาก assignment และแผนหุ้นหลัง assignment แยกกัน การยอมรับว่าจะถือหุ้นไม่ได้ทำให้ทุก strike หรือทุก valuation เป็นที่ยอมรับ
คำถามที่พบบ่อย
สูตรขาดทุนสูงสุดของ cash-secured put คืออะไร?
นำ premium ต่อหุ้นที่ได้รับไปลบจาก strike ของ put แล้วคูณด้วยตัวคูณสัญญาและจำนวนสัญญา จากนั้นบวกต้นทุนที่เกี่ยวข้อง สูตรนี้สมมติว่า underlying ลดเป็นศูนย์ได้และ put ถูก assign ทำให้ได้รับหุ้นที่ K โดยมีต้นทุนทางเศรษฐกิจ K - C หลักประกันเงินสดทำให้มีเงินทุนสำหรับการซื้อนั้น แต่ไม่ได้ลดขาดทุนจากตลาด
Strike ลบ premium คือ tax cost basis หรือไม่?
เป็นราคาเข้าทางเศรษฐกิจและจุดคุ้มทุนเมื่อหมดอายุที่มีประโยชน์ แต่ tax basis อาจขึ้นกับเขตอำนาจศาล assignment คอมมิชชัน ระยะเวลาถือครอง และประเภทบัญชี เก็บ premium ของออปชัน กระแสเงินสด strike และค่าธรรมเนียมแยกกัน แล้วใช้ statement ของโบรกเกอร์หรือคำแนะนำจากผู้เชี่ยวชาญภาษี แทนการสมมติว่าสูตร payoff เป็นตัวกำหนดรายงาน
ควรกันเงินสดไว้เท่าไร?
ภาระซื้อขายตามสัญญาคือ strike คูณตัวคูณสัญญาคูณจำนวนสัญญา short แม้โบรกเกอร์อาจแสดงตัวเลขสุทธิหลัง premium หรือใช้วิธีอื่นกับ cash equivalents และดอกเบี้ย บัญชียังต้องมีพื้นที่สำหรับค่าธรรมเนียมและการเคลื่อนไหวที่ไม่พึงประสงค์หลัง assignment ยืนยันกฎ buying power จริงแทนการประเมินจาก premium เพียงอย่างเดียว
Assignment เป็นผลลัพธ์ที่ดีเสมอสำหรับ cash-secured put หรือไม่?
ไม่ใช่ Assignment อาจตรงกับแผนซื้อหุ้นเดิม แต่ thesis ของบริษัท valuation การกระจุกตัว และราคาตลาดอาจแย่ลงก่อนหุ้นมาถึง การซื้อที่ K ไม่ได้น่าสนใจเพียงเพราะตอนเปิดสถานะยอมรับได้ ประเมินต้นทุนที่มีผล ข้อมูลปัจจุบัน จำนวนหุ้นทั้งหมด สภาพคล่อง และแผนออกจากสถานะใหม่ตลอดอายุออปชัน