Фьючерсы SOFR и Fed Funds: в чем разница
Сравните фьючерсы SOFR и 30-Day Fed Funds по референсной ставке, периоду расчета, месяцу контракта, правилу цены, записи расчета и ограничениям прогноза.
Короткий ответ
Фьючерсы SOFR и 30-Day Federal Funds — это фьючерсы на ставки с разными референсными ставками и расчетами контракта. SOFR — широкая мера стоимости однодневного финансирования под обеспечение казначейскими бумагами; Effective Federal Funds Rate, или EFFR, основана на однодневных операциях федеральных фондов. Продукты CME One-Month SOFR, Three-Month SOFR и 30-Day Federal Funds используют обозначенные периоды и заданные методы усреднения или начисления. Отображенная цена — запись конкретного контракта, а не обещание решения FOMC или общий прогноз каждой процентной ставки.
SOFR и EFFR — разные однодневные референсные ставки
Федеральный резервный банк Нью-Йорка публикует SOFR и EFFR как разные референсные ставки. SOFR основана на операциях на рынке репо Treasury и широко измеряет стоимость однодневного финансирования под казначейские бумаги. EFFR основана на допустимых однодневных необеспеченных операциях федеральных фондов. Похожие рыночные условия могут влиять на обе ставки, но это не один и тот же входной показатель и не взаимозаменяемая ставка.
Эта разница возникает до любого сравнения фьючерсов. Экран с надписью «фьючерсы на ставки» может скрывать референсную ставку, код продукта, месяц контракта, окно расчета, поле котировки и время. Как читать спецификации фьючерсного контракта подсказывает, какую запись собрать перед сравнением.
SR1, SR3 и ZQ используют разные периоды и расчеты
Фьючерсы CME One-Month SOFR, обычно обозначаемые SR1, используют арифметическое среднее дневного SOFR за месяц поставки. Three-Month SOFR, обычно SR3, используют компаундированный по рабочим дням SOFR за определенный квартал. Фьючерсы CBOT 30-Day Federal Funds, обычно ZQ, используют арифметическое среднее дневного EFFR за месяц поставки.
Из-за этих различий расплывчатое сравнение неполно. SR1 и ZQ оба используют среднее за один месяц поставки, но их референсные ставки различны. SR3 тоже использует SOFR, однако его трехмесячный квартал и компаундирование не совпадают с окном ни одного из одномесячных контрактов.
Пишите код продукта рядом с названием. Простая фраза «фьючерсы SOFR» может объединить SR1 и SR3, хотя котируемая ставка и расчет не являются одной записью.
Цена 100 минус ставка требует полной записи конкретного контракта
В этих продуктах используется правило цены, которое можно описать как 100 минус ставка, заданная контрактом. При одном и том же продукте меньшая указанная ставка соответствует более высокой цене. Но это не делает цены всех фьючерсов на ставки непосредственно сопоставимыми: референсная ставка, период, обработка дней, множитель и правило финального расчета могут различаться.
Для SR1 и ZQ правила описывают средние дневных ставок за обозначенный месяц, включая дни без новой публикации. Для SR3 правила описывают компаундирование по рабочим дням за определенный квартал. Не превращайте цену одного метода в ставку другого продукта без расчета, заданного продуктом.
Стоимость тика фьючерса и множители контракта разделяет движение котируемой цены и денежную чувствительность контракта. Одинаковое на вид правило цены не доказывает одинаковую денежную экспозицию. [!WARNING] Не называйте цену фьючерса на ставку гарантированным решением по политике Цена фьючерса SOFR или Federal Funds — рыночная запись обозначенного контракта, референсной ставки, окна расчета и времени. Она не гарантирует решение FOMC, траекторию политики, результат счета или будущую цену другого продукта.
Месяц контракта может обозначать период ставки, а не простой календарный месяц
Для SR3 CME определяет Reference Quarter от третьей среды третьего месяца перед месяцем поставки включительно до третьей среды месяца поставки исключительно. Поэтому отображенный месяц нужно читать вместе с правилом конкретного продукта; недостаточно предположить обычный календарный квартал по короткому коду.
SR1 и ZQ используют средние за месяц поставки, а SR3 — компаундирование за Reference Quarter. Коды месяцев фьючерсных контрактов показывают, почему буква месяца — метка, определенная продуктом, а не общий календарь истечения.
Сохраняйте начало и конец применимого периода, месяц-год, ценовое поле, время и источник. Так видно, перекрываются ли во времени две цены или только похожи их названия.
Разрыв SOFR–Fed Funds — обозначенная база, а не точный прогноз политики
Разница между ценой обозначенного фьючерса SOFR и ценой обозначенного фьючерса Federal Funds описывает связь двух контрактов с разными входами или окнами. Ее можно точно описать, но сама по себе она не устанавливает, почему возник разрыв, куда он пойдет или что решит комитет по политике.
Документируя сравнение, используйте правильные официальные расчетные и ценовые поля. Расчетная цена фьючерса и последняя сделка объясняет, почему официальная расчетная цена и отображенная последняя сделка могут иметь разные моменты и определения даже у одного контракта. [!TRYMARK] Ведите полную запись для каждой стороны фьючерса на ставку Запишите код продукта, референсную ставку, метод арифметического среднего или компаундирования, начало и конец периода, месяц-год, ценовое поле, время, множитель или стоимость базисного пункта, источник финального расчета и источник данных. Только после этого описывайте спред или разницу между записями.
Это руководство сравнивает механику контрактов и записи референсных ставок, а не рекомендует торговать SOFR, Federal Funds, спредом ставок или любым процентным продуктом. Реальную позицию регулируют текущие правила биржи, методологии ставок, клиринг и политика счета.
Частые вопросы
SOFR — это то же самое, что ставка политики Федеральной резервной системы?
Нет. SOFR — референсная ставка репо Treasury. Целевой ориентир политики ФРС — отдельное понятие, а EFFR — еще одна публикуемая однодневная ставка. Перед сопоставлением проверьте точную ставку и правило контракта.
Измеряют ли SR3 и 30-Day Federal Funds один и тот же месяц?
Нет. SR3 использует компаундированный SOFR за определенный квартал. 30-Day Federal Funds использует арифметическое среднее дневного EFFR за месяц поставки. Код продукта и окно расчета должны оставаться видимыми.
Почему цена «100 минус ставка» может расти, когда заявленная ставка падает?
По правилу цены продукта цена равна 100 минус ставка, заданная контрактом. Для одного и того же контракта и записи расчета меньшая ставка соответствует большей цене. Это не делает два разных продукта непосредственно сопоставимыми.
Определяет ли цена фьючерса Federal Funds следующий результат FOMC?
Нет. Это рыночная цена обозначенного контракта с заданным периодом усреднения EFFR. Ее можно обсуждать как рыночный контекст, но она не гарантирует решение политики или будущую цену.