Put/call ratio: формула, интерпретация и ложные сигналы

Для дневного ratio по объёму разделите объём путов за день на объём коллов за день. Если проторговано 600,000 путов и 1,000,000 коллов, ratio равен 0.60. Арифметика проста, но выражение «put/call ratio» неполно. Речь может идти обо всех листинговых опционах, опционах на акции, индексных опционах, биржевых продуктах, SPX, опционах VIX, одной акции или отфильтрованном наборе клиентского потока

У этих совокупностей разные обычные области применения. Индексные путы часто используют для хеджирования портфеля, поэтому индексный ratio может иметь более высокий базовый уровень, чем ratio для одной акции. Опционы VIX выражают взгляды на волатильность и не соответствуют направлению акции так же, как обычные опционы. Значение 0.80 может быть необычным для одной серии и обычным для другой

Put/call ratio по объёму измеряет контракты, проторгованные за выбранный период, и начинается заново в следующем периоде. Ratio по открытому интересу делит оставшиеся открытыми путы на оставшиеся открытыми коллы после клиринга. Он описывает запас открытых контрактов, а не активность за сегодня, но в каждом контракте по-прежнему есть длинная и короткая стороны

Не подменяйте один показатель другим. Активная торговля может дать высокий дневной ratio по объёму, тогда как открытый интерес на следующий день почти не изменится, если позиции закрывались, передавались или исполнялись. И наоборот, большой ratio по открытому интересу может сохраняться без значимого текущего потока. Всегда подписывайте числитель, знаменатель и временную метку

Покупка пута может выражать медвежий взгляд или защищать длинный портфель акций. Продажа пута может выражать нейтрально-бычий взгляд или закрывать существующую длинную позицию. Покупка колла может быть бычьей или хеджировать короткую позицию в акции. Продажа колла может быть медвежьей, доходной, покрытой или закрывающей сделкой. Многоногая стратегия добавляет объём по нескольким контрактам, хотя её чистая экспозиция может быть ограниченной или отличаться от экспозиции любой отдельной ноги

Сырые количества путов и коллов игнорируют покупку и продажу, открытие и закрытие, состояние относительно денег, дельту, премию, размер и остальные ноги. Поэтому ratio сначала измеряет состав активности. Назвать его настроением можно только при дополнительных допущениях о том, кто и зачем торговал

Глубоко внутри денег контракты могут торговаться крупными объёмами из-за исполнения, назначения, дивидендов, финансирования или операционных причин. Cboe документировала случаи, когда связанная с исполнением торговля глубоко внутри денег путами резко повышала equity put/call ratio, хотя открытый интерес на следующий день менялся незначительно. Такой объём может быть ненаправленным, даже если заголовочный ratio выглядит экстремальным

На ratio также могут сильно влиять роллирование перед экспирацией, box и conversion-сделки, dispersion, продажа покрытых коллов и институциональное хеджирование. Один необычно активный тикер может сдвинуть агрегированный ratio. Перед интерпретацией экстремума проверьте крупнейшие вклады, состояние относительно денег, сложные и простые сделки и доступное изменение открытого интереса на следующий день

Правила вроде «выше 1 — бычий контрсигнал» или «ниже 0.5 — медвежий сигнал» не универсальны. Базовые уровни меняются вместе с составом продуктов, структурой рынка, распространением краткосрочных опционов, волатильностью и выбранной выборкой. Порог для всего рынка нельзя без изменений применять к данным только по акциям, индексам или одной компании

Сравнивайте одну и ту же серию с её собственной историей, используя заданный период и метод. Процентиль, z-оценка или расстояние от скользящей медианы могут показать, насколько необычно текущее значение, но важны окно и обработка выбросов. Проверяйте связь вне выборки, а не выбирайте порог после того, как увидели доходность рынка

Прямое прочтение считает высокий ratio более защитной или медвежьей активностью, а низкий — более колловой или оптимистичной активностью. Контрарианское прочтение предполагает, что экстремум может отражать переполненный страх около дна или переполненный оптимизм около вершины. Обе трактовки являются гипотезами, а не свойствами формулы

Для контрарианского сигнала нужны заранее заданные горизонт и результат. Означает ли «дно» следующий день, неделю или месяц, и относится ли цель к тому же базовому активу, что и совокупность ratio? Без этих определений почти любой последующий разворот можно приписать индикатору, игнорируя неудачи

Записывайте, использует ли показатель объём или открытый интерес, его совокупность продуктов, дату торгов, сессию, фильтры и исторический базовый уровень. Разбирайте экстремум по тикерам и страйкам, которые его создали. Сопоставляйте его с трендом цены, реализованной и подразумеваемой волатильностью, скью, шириной рынка и известными событиями, не позволяя одному числу перекрывать контекст рынка

Для торгового решения определите, что именно меняет ratio: время входа, размер хеджа, вероятность сценария или пока ничего. Ratio может указать на необычную активность опционов, которую стоит исследовать. Сам по себе он не раскрывает полную позицию, не определяет катализатор и не гарантирует разворот