NBBO опциона и price improvement: объяснение
Узнайте, как NBBO опциона объединяет котировки бирж, что означает price improvement, почему midpoint не гарантирована и как на fills влияют auctions, size, routing и spreads
Короткий ответ
NBBO опциона — это максимальный показанный bid и минимальный показанный offer, доступные в данный момент на подходящих биржах опционов США для одного контракта. Исполнение улучшает показанную котировку, если покупатель платит меньше offer или продавец получает больше bid, взятого за reference. NBBO — меняющийся снимок top of book, а не гарантированное исполнение, справедливая стоимость, обещание midpoint или представление всей доступной quantity.
Национальная котировка объединяет лучшие показанные стороны
Предположим, одна биржа показывает bid $2.00, другая — bid $2.05, а самый низкий показанный offer везде равен $2.20. Тогда NBBO — $2.05 на $2.20, даже если ни одна биржа не показывает обе стороны одновременно. Размер рядом с ценой показывает только top quantity и может измениться до прихода заявки.
Bid — reference для продавца, а offer — для покупателя. Покупка по $2.18 улучшает offer $2.20 на $0.02 за акцию, то есть на $2 для стандартного 100-share контракта до fees. Продажа по $2.07 улучшает bid $2.05 на ту же сумму контракта.
Midpoint — арифметика, а не исполнимое право
Midpoint между $2.05 и $2.20 равна $2.125, но разрешённый increment опциона влияет на допустимые цены. Даже при корректном increment никто не обязан торговать по midpoint. Last price, mark, model value и midpoint отвечают на разные вопросы по сравнению с live executable quote.
Limit order может искать fill внутри spread и одновременно задавать границу. Она может остаться в книге, исполниться частично или не исполниться вовсе, пока меняются акция, volatility, котировки и competing orders. Marketable limit может искать немедленную ликвидность, не отказываясь от худшей допустимой цены.
Auctions и routing могут создать price improvement
Брокер может направить подходящую заявку на биржу, а некоторые опционные заявки могут войти в короткий electronic auction, где участники конкурируют. Эта конкуренция или другой доступный интерес может дать fill внутри spread на момент получения. Price improvement — возможность, а не обещание; mechanism, eligibility, allocation и timing зависят от venue.
Best execution шире, чем поиск одной показанной цены. Брокеры учитывают разумно доступные условия, включая price, вероятность исполнения, speed и size. Котировка может измениться во время routing, показанный size исчезнуть, а заявка больше лучшего size исполниться по нескольким ценам или только частично.
Multi-leg order требует сравнения пакета
NBBO описывает одну option series. У vertical, straddle или iron condor есть net debit или credit, собранный из нескольких ног; биржи могут вывести synthetic spread market из рынков ног и одновременно вести complex order book или auction. Сумма отдельных midpoints не создаёт гарантированную котировку пакета.
Оценивайте spread по фактическому net execution, ratio, filled strategy units, fees и любой промежуточной экспозиции. Для одной ноги сохраните NBBO и size на момент получения заявки брокером, если эти данные есть. В обоих случаях сравнивайте исполнимую экономику, а не предполагайте, что каждый inside-spread print был доступен именно вашей заявке.
Частые вопросы
Что означает NBBO для опционов?
Это National Best Bid and Offer: максимальный показанный bid и минимальный показанный offer на подходящих биржах для одной option series. Две стороны могут находиться на разных биржах. Это зависящий от времени reference top of book, а не полная картина depth или модель оценки.
Может ли опцион исполниться между bid и ask?
Да. Limit order, exchange auction или другое подходящее взаимодействие может исполниться внутри spread. Результат зависит от встречного интереса, price increments, routing, size, priority и движения рынка. Inside fill возможен, но его нельзя потребовать только потому, что показана midpoint.
Почему моя заявка на опцион не получила price improvement?
До исполнения могло не быть встречного интереса, готового улучшить котировку, spread мог уже иметь ширину в один допустимый increment или рынок мог сдвинуться. Брокер также может учитывать speed и вероятность исполнения. Оценивайте arrival quote, тип заявки, route, size и execution report, а не только финальный экран.
Есть ли у multi-leg заявки одна NBBO?
Не в том же смысле, что у одной listed series. У каждой ноги есть своя NBBO, а venue может рассчитывать synthetic spread market и вести отдельный complex-order interest. Для клиента важен исполнимый net debit или credit стратегии при нужном ratio, а не обещание на основе сложенных midpoints.