Экспирация и риск назначения айрон-бабочки
Разберитесь в экспирации айрон-бабочки, назначении колла и пута одного страйка, pin-риске, автоматическом исполнении, обращении с длинными крыльями, движениях после закрытия, физическом или денежном расчёте и выходах
Короткий ответ
Короткая айрон-бабочка сосредотачивает короткий колл и короткий пут на одном страйке тела, ровно там, где ищут максимальную прибыль. Это создаёт острую неопределённость на экспирации: закрытие немного выше тела может назначить колл и создать короткие акции, а немного ниже — назначить пут и создать длинные акции. Котировка на теле не гарантирует, что ни одна, одна или обе инструкции держателей дадут ожидаемый результат. Защитные крылья — отдельные длинные контракты и не исполняются автоматически из-за назначения опциона тела. Движение после закрытия, сроки брокера, частичное назначение, дивиденды, стиль расчёта и позиция по акциям на выходных делают активное планирование экспирации обязательным
Одно тело может создать противоположные направления по акциям
Назначение короткого колла тела обычно продаёт акции без покрытия. Назначение короткого пута тела обычно покупает акции. Крылья и другая опция тела остаются, если их отдельно не закрыть или не исполнить
Если оба коротких опциона исполняются в совпадающих количествах, потоки акций могут компенсироваться, но трейдер не может полагаться на этот результат до завершения обработки назначения
Pin-риск сосредоточен на цели прибыли
Цена, создающая максимальную прибыль на экспирации, также является местом, где крошечные изменения решают, какая опция тела в деньгах. Инструкции держателей и движения после закрытия могут отличаться от обычной цены закрытия
Частичное назначение может оставить нечётное количество длинных или коротких акций. Такая позиция несёт ночной, выходной, финансовый и заёмный риск, которого нет на графике выплаты бабочки
Длинные крылья — экономическая защита, а не автоматическая операция
Если колл тела назначен, верхний длинный колл может защищать рост; если назначен пут тела, нижний длинный пут может защищать падение. Ни один из них не обязательно исполняется сам
Исполнение может уничтожить внешнюю стоимость. Сравните покупку или продажу акций с закрытием крыла, соблюдая сроки исполнения и доступную покупательную способность
Досрочное назначение возможно до последней сессии
Короткие опционы американского стиля могут быть назначены в рабочий день. Время дивидендов, очень малая внешняя стоимость, глубокая стоимость в деньгах и экономика займа могут усилить стимулы
Досрочное назначение ломает единство четырёх ног, пока времени ещё много. Переоцените акцию плюс три оставшихся опциона, а не предполагайте, что исходная формула максимального убытка всё ещё описывает каждый денежный поток
Спецификации расчёта меняют вид сбоя
Физический расчёт создаёт акции. Индексные опционы с денежным расчётом избегают акций, а европейский стиль избегает досрочного назначения, но официальные расчётные значения и последнее время торговли могут отличаться от последней видимой котировки
Закрытие пакета до экспирации может обменять небольшой дебет на известную экспозицию. Проверьте исполнение всех четырёх ног: частичное закрытие может оставить стрэддл, вертикаль или непокрытый опцион тела
Частые вопросы
Что происходит чуть выше страйка тела на экспирации?
Короткий колл может закончить в деньгах и быть назначен, обычно создав короткие акции по телу, пока короткий пут и оба крыла истекают или остаются согласно собственному статусу. Верхний длинный колл может быть вне денег и не исполниться, поэтому счёт может войти в следующую сессию с непокрытой короткой акцией
Что происходит чуть ниже страйка тела?
Короткий пут может быть назначен и купить акции по телу. Нижний длинный пут может дать защиту от падения, но не исполняется автоматически только потому, что короткий пут назначен. Если он вне денег или действуют противоположные инструкции, длинные акции могут остаться на выходные или до следующего открытия
Могут ли быть назначены оба опциона тела?
Совпадающие назначения колла и пута могут создать компенсирующие сделки с акциями, но инструкции, частичное назначение, время и обработка могут различаться. Цена обычной сессии ровно на страйке не гарантирует, что исполнятся оба или ни один. До подтверждения результата счёт должен иметь возможность принять любое направление акции
Не расточительно ли закрывать позицию с небольшим дебетом, отказываясь от оставшейся прибыли?
Это отдаёт дебет и фиксирует реализованный результат, но также убирает pin-риск, неопределённость назначения, обработку четырёх ног и акции на выходных. Сравните дебет с оставшейся максимальной прибылью и долларовым эффектом нежелательной позиции по акциям. Операционная определённость рядом с экспирацией имеет экономическую ценность