Календарный и межтоварный спреды фьючерсов: объяснение

Календарный спред, также называемый внутритоварным или внутрыночным спредом, объединяет две экспирации одного фьючерсного контракта

Например, трейдер может купить дальний месяц и продать ближний месяц

Экономический вопрос состоит в том, как один и тот же базовый рынок оценивается во времени

Запасы, финансирование, сезонность, ожидаемые предложение и спрос, а также давление роллирования могут влиять на это соотношение

Календарные спреды фьючерсов: объяснение описывает базовую структуру

CFTC и CME определяют межтоварный спред как длинную и короткую позиции на двух разных, но обычно связанных фьючерсных рынках

Примеры могут включать:

Сделка касается соотношения между двумя продуктами, а не только того, растут или падают оба рынка

• один фьючерс на фондовый индекс против другого
• один зерновой товар против другого
• один эталон нефти против другого
• сырьевой ресурс против продукта его переработки

Предположим, есть два гипотетических фьючерса A и B

У обоих упрощённая денежная стоимость составляет $50 за ценовой пункт

Вы покупаете один A по 100 и продаёте один B по 80

Начальный спред по формуле A минус B равен:

100 − 80 = 20

Позже A стоит 105, а B — 82

Новый спред:

105 − 82 = 23

Спред расширился на 3 пункта

P&L ноги A:

(105 − 100) × $50 = +$250

P&L короткой ноги B:

(80 − 82) × $50 = -$100

Итого:

$250 − $100 = +$150

При одинаковой стоимости пункта $50 3 пункта спреда равны $150

Простой пример 1:1 работает без дополнительных оговорок только потому, что обе гипотетические ноги имеют одинаковую стоимость пункта

У реальных межтоварных спредов могут различаться:

Поэтому соотношение контрактов 1:1 может создать сильный направленный дисбаланс

Биржевые межтоварные спреды могут задавать фиксированное соотношение ног

Для спредов, собранных вручную, нужно самостоятельно рассчитать предполагаемое соотношение хеджа или относительной стоимости

Не умножайте изменение спреда в пунктах на мультипликатор одной ноги, если спецификация стратегии не поддерживает такой расчёт

• размеры контрактов
• единицы котировки
• стоимости тика
• ценовая волатильность
• экономические чувствительности

Календарный спред сохраняет один и тот же базовый продукт, но меняет срок погашения

Его главный риск — соотношение между двумя датами

Межтоварный спред добавляет риск между продуктами

Два рынка могут по-разному реагировать на погоду, предложение, спрос, процентные ставки, политику, географию, состав индекса и другие факторы

Корреляция тоже может измениться

Исторически стабильное соотношение не является гарантированным хеджем

Если биржа предлагает спред как котируемую стратегию, обе ноги могут исполниться вместе по правилам стратегии

Это может снизить риск исполнения одной ноги, пока другой рынок движется

Если торговать двумя отдельными аутрайт-ногами, между исполнениями возникает временная направленная экспозиция

Ордер на фьючерсный спред и отдельные ноги объясняет этот риск исполнения

Спреды иногда получают более низкие требования к марже, чем две несвязанные аутрайт-позиции, поскольку клиринговая модель признаёт взаимное уменьшение риска

Но величина зачёта зависит от конкретных продуктов, коэффициентов, методологии клиринга и текущих параметров риска

Не предполагайте, что каждая пара long-short получает кредит по марже

Зачёты по марже для фьючерсных спредов объясняют, чем зачёт отличается от простого сложения двух аутрайт-марж [!TRYMARK] Постройте два примера спредов Сначала создайте календарный спред на одном продукте в двух месяцах. Затем создайте межтоварный спред из двух разных продуктов. Запишите каждую ногу, мультипликатор, коэффициент, соглашение о котировке и экономическое соотношение, которым вы фактически торгуете

Подтвердите, относятся ли ноги к одному продукту или к разным продуктам

Запишите точные месяцы контрактов

Запишите направление покупки и продажи для каждой ноги

Запишите мультипликатор контракта и стоимость тика для каждой ноги

Проверьте, применяется ли фиксированный коэффициент

Подтвердите соглашение о котировке стратегии

Проверьте, существует ли котируемый инструмент спреда

Сначала сверяйте P&L ног отдельно, а затем рассчитывайте общий P&L спреда

Проверьте зачёты по марже по действующим правилам клиринга или брокера

Это руководство объясняет механику спредов, а не рекомендует торговать относительную стоимость