Корреляция валютных пар и валютная экспозиция: совместное движение не означает хеджирование

Обменный курс — цена одной валюты, выраженная в другой. EUR/USD на уровне 1,1000 означает, что один евро котируется по 1,10 доллара США. В упрощённом линейном примере, похожем на спот, покупка 10 000 единиц EUR/USD означает длинную позицию на 10 000 евро и короткую примерно на 11 000 долларов по начальному курсу. Доллар — только одна сторона экспозиции, а не вся сделка.

Продажа пары меняет стороны местами. Короткая позиция на 8 661,42 единицы GBP/USD по 1,2700 приблизительно означает короткую позицию на 8 661,42 фунта и длинную примерно на 11 000 долларов. Поэтому долларовые стороны двух позиций по этим начальным курсам почти равны и противоположны. Это иллюстрация экспозиции, а не универсальная выписка по счёту: поставочный обмен, роллируемый OTC Forex и CFD могут отличаться условиями контракта, расчётов, маржи и отчётности.

Коэффициент корреляции Пирсона между двумя рядами доходностей находится в диапазоне от −1 до +1. +1 означает идеальную положительную линейную связь в выбранных наблюдениях, −1 — идеальную отрицательную, а 0 — отсутствие наблюдаемого линейного совместного движения в этой выборке. Ноль не доказывает независимость или отсутствие любых других связей.

Упрощённо корреляция — это ковариация, делённая на произведение стандартных отклонений. Нормирование убирает единицы измерения и масштаб колебаний. Поэтому два курса могут иметь корреляцию +1, даже если один обычно меняется гораздо меньше другого. Корреляция сопоставляет доходности цен; экспозиция зависит от направления пары, количества базовой валюты, курса и условий продукта. Руководство IG по корреляции валютных пар также объясняет, почему хедж второй парой может оставить экспозицию к двум валютам, кроме доллара.

Зафиксируйте инструмент, направление котировки, простую или логарифмическую доходность, интервал, окно выборки и способ совмещения временных меток. Дневные закрытия в разные местные часы могут отражать разные новости и ликвидность; короткие ряды могут содержать пропущенные или устаревшие котировки. По умолчанию сравнивайте доходности изменений, а не уровни цен.

Для логарифмических доходностей переход от EUR/USD к обратной котировке USD/EUR точно меняет знак. Простые процентные доходности тоже меняют знак, но их величины не полностью симметричны при больших движениях. Окно в шесть недель отвечает на другой вопрос, чем три года. Урок FOREX.com о валютной корреляции показывает исторические оценки за несколько периодов, а не текущий показатель. Исследование Федеральной резервной системы о зависимости обменных курсов анализирует её изменения во времени; это исследовательский контекст, а не прогноз на сегодня.

Рассмотрим вымышленную выборку из четырёх наблюдений. Доходность EUR/USD составляет +1%, +2%, −1% и −2%; доходность GBP/USD — +0,4%, +0,8%, −0,4% и −0,8%. Каждое значение GBP/USD равно 40% соответствующего значения EUR/USD, поэтому корреляция Пирсона в этой выборке точно равна +1. Пары движутся вместе, но не на одинаковую величину.

Предположим, что длинная позиция EUR/USD и короткая GBP/USD имеют начальный номинал по USD 11 000. Первая покупает 10 000 евро по 1,1000; вторая продаёт около 8 661,42 фунта по 1,2700. В первом наблюдении рост EUR/USD на 1% даёт примерно +USD 110, а рост GBP/USD на 0,4% приносит короткой позиции убыток около USD 44. Упрощённый суммарный ценовой результат равен +USD 66, а не нулю; при обратных доходностях он составит −USD 66.

Расчёт умножает номинал на заданное процентное изменение и не учитывает спред, комиссию, финансирование, конвертацию, проскальзывание и изменение размера. Равный долларовый номинал и идеальная положительная корреляция не создают автоматический хедж при разной волатильности.

<!-- learn:illustration -->

В начальных позициях долларовые стороны составляют примерно −USD 11 000 и +USD 11 000 и почти компенсируются. Но остаются длинная позиция на 10 000 евро и короткая примерно на 8 661 фунт. Их относительная стоимость может измениться. Начальное взаимное погашение долларовой экспозиции не устраняет экспозицию к EUR и GBP.

Составьте валютный реестр: укажите каждую открытую позицию как положительное или отрицательное количество каждой валюты, затем пересчитайте суммы в валюту счёта по указанному курсу и времени. Сложите по каждой валюте и обновите данные после частичного закрытия. Руководство по размеру лота и стоимости пункта Forex объясняет единицы, а руководство по сверке P&L сделки — фактические исполнения, расходы и конвертацию.

Изменчивость портфеля зависит от волатильности обеих доходностей и их корреляции. Для R1 и R2 дисперсия простого сочетания лонг-шорт R1 − hR2 равна σ1² + h²σ2² − 2hρσ1σ2. σ1 и σ2 — волатильности, ρ — корреляция, h — относительный вес второй позиции. Корреляция лишь один из параметров.

В примере вторая пара движется на 40% от величины движения первой. При одинаковом долларовом весе разница доходностей в первом наблюдении составляет 1,0% − 0,4% = 0,6%, хотя ρ = +1. Статистический вес, рассчитанный по прошлым данным, может снизить историческую дисперсию при заданных предпосылках, но не гарантирует будущую защиту. Выборка, волатильность, направление котировки и рыночный режим меняются. Проверяйте также гэпы, шок одной валюты, расширение спреда и различия торговых часов и ликвидности.

Для каждой позиции могут отдельно требоваться маржа, спред или комиссия и начисляться разные расходы на финансирование. Поставщик может рассчитывать маржу по валовой или чистой экспозиции, применять размерные уровни или закрывать позиции в заданном им порядке. Две позиции, которые выглядят взаимно компенсированными в таблице, всё ещё могут использовать свободную маржу или быть закрыты до компенсации результата другой стороной.

Предупреждение CFTC о Forex описывает риски американского OTC Forex и роль дилера как контрагента; это не всемирное правило для CFD, поставочного обмена или любой юрисдикции. Проверьте юридическое лицо, продукт, исполнение ордеров, маржу и защиту клиентов. Дополнительно: маржа и кредитное плечо Forex, спред и комиссия, финансирование переноса позиции.

Прежде чем считать две пары хеджем, запишите инструмент и направление котировки, фактические единицы, курсы входа, валютные стороны, валюту счёта и способ конвертации. Для сравнения доходностей сохраните источник данных, временные метки, частоту, определение доходности, даты выборки и волатильность каждого ряда вместе с коэффициентом. Скриншот одного коэффициента не позволяет повторить расчёт.

Рассчитайте сценарии роста и падения обеих пар, движения только одной и более сильного движения одной пары. Пересчитайте P&L каждой позиции из количества и изменения цены; отдельно укажите спред, комиссию, финансирование, конвертацию и маржу. Это способ проверить экспозицию, а не сигнал к сделке. При сравнении счетов проверьте продукты, режимы позиций, котировки, взаимозачёт и порядок закрытия. Корреляция помогает анализу риска, но не заменяет валютный реестр и не гарантирует хедж.

Размер лота и стоимость пункта Forex · Сверка P&L сделки · Маржа и кредитное плечо Forex · Спред и комиссия · Финансирование переноса позиции