Бычий колл-спред vs. бычий пут-спред
Сравните бычий колл-дебетовый спред с бычим пут-кредитным спредом по условию экспирации, денежному потоку, точке безубыточности, покупательной способности и обязательству по портфелю каждого из них.
Короткий ответ
Бычий колл-спред предполагает покупку колл-опциона с более низким страйком и продажу колл-опциона с более высоким страйком за чистый дебет. Бычий пут-спред предполагает продажу пут-опциона с более высоким страйком и покупку пут-опциона с более низким страйком за чистый кредит. При одном и том же базовом активе, сроке экспирации, мультипликаторе, способе расчёта, количестве контрактов и ширине страйков обе структуры являются бычьими вертикальными спредами с ограниченными результатами на момент экспирации. Тем не менее они различаются по тому, когда происходит движение денежных средств, какой объём покупательной способности должен зарезервировать счёт, по какому короткому контракту может возникнуть обязательство по портфелю и по какому ценовому пути достигается благоприятная граница на экспирации. Один лишь ярлык дебетового или кредитного спреда не делает ни одну из структур дешевле, безопаснее или более вероятной к получению прибыли.
Сопоставьте контракты, прежде чем сравнивать ярлыки
Запишите каждую позицию с K_low ниже K_high. Стандартный бычий колл-спред предполагает длинную позицию по колл-опциону с страйком K_low и короткую позицию по колл-опциону с страйком K_high. Его благоприятная граница на экспирации — это K_high: он достигает полной внутренней стоимости спреда только при или выше более высокого страйка короткого колл-опциона. Рассчитайте границы бычьего колл-спреда, когда известны фактическая пара страйков и исполненный дебет.
Стандартный бычий пут-спред предполагает короткую позицию по пут-опциону с страйком K_high и длинную позицию по пут-опциону с страйком K_low. Он сохраняет весь полученный при открытии кредит на момент экспирации, когда базовый актив находится при или выше K_high. Это может звучать как требование меньшего движения, но это другое терминальное условие, а не свидетельство о вероятностях или пригодности.
Не сравнивайте тикеты, пока не совпадут базовый актив, срок экспирации, мультипликатор, способ расчёта, способ исполнения и количество контрактов. Спред с другой шириной или иной конвенцией расчёта не является тем же экономическим вопросом лишь потому, что оба названия начинаются с «бычий».
Переведите дебет и кредит в границы экспирации
Обозначим W как K_high минус K_low. Для целого, сопоставленного вертикального спреда на момент экспирации до учёта затрат обозначим D фактическим чистым дебетом за акцию для бычьего колл-спреда и C фактическим чистым кредитом за акцию для бычьего пут-спреда. Бычий колл-спред имеет максимальную прибыль W минус D, максимальный убыток D и точку безубыточности K_low плюс D. Бычий пут-спред имеет максимальную прибыль C, максимальный убыток W минус C и точку безубыточности K_high минус C. Умножьте каждый результат на акцию на мультипликатор контракта и фактическое количество контрактов.
Формулы описывают конкретную выплату на экспирации, а не котировку, исполнение или прогноз. Пройдите расчёт бычьего пут-спреда с указанным кредитом, затем добавьте все ожидаемые затраты на вход, выход, упражнение, портфель и финансирование. Для обычных экономически обоснованных условий D и C находятся внутри ширины страйков, но отображаемая котировка всё равно требует проверки перед размещением ордера.
При точно сопоставленных условиях и чистой экономике терминальные формы могут быть сопоставимы после учёта различных денежных потоков. Это не означает, что две позиции имеют взаимозаменяемые премии, промежуточные маркировки, удержание, комиссии или исполняемые выходы.
Разделите входящие денежные потоки от покупательной способности и промежуточных марок
Бычий колл-спред начинается с известного чистого дебета. Бычий пут-спред начинается с кредита, но этот кредит не является завершённой прибылью или доказательством отсутствия резервируемого капитала. Квалифицирующийся спред по коротким опционам может получить пониженное требование по марже в рамках регуляторной базы, тогда как внутрикомпанейские требования, одобрения, тип счёта, условия расчётов и правила продукта могут изменить фактическое воздействие на покупательную способность.
До экспирации ни одна из позиций не следует только итоговой диаграмме выплат. Обе ноги сохраняют временную стоимость, а маркировка может реагировать на базовый актив, подразумеваемую волатильность, асимметрию волатильности, процентные ставки, дивиденды, ширину спреда между бидом и оффером и цену, доступную для закрытия комбинации. Сравните дебетовые и кредитные спреды, не превращая ярлык денежного потока в утверждение о риске, доходности или качестве исполнения.
Используйте исполняемые комбинированные цены вместо комбинирования устаревших последних сделок по двум ногам. Полученный кредит может позже стоить дороже для закрытия; меньший дебет всё равно может стать полной потерей стандартной структуры на экспирации. Ни одно из этих наблюдений не говорит о том, сколько ликвидности будет у счёта на стрессовом рынке.
Относитесь к короткому опциону как к операционному обязательству
Обе структуры содержат короткий опцион. В американских опционах на акции или ETF любая короткая нога может быть исполнена до экспирации, и исполнение невозможно предсказать с уверенностью. Портфельное обязательство по короткому колл-опциону может оставить обязательство по доставке акции или короткую позицию по акциям, если акции не предоставлены. Портфельное обязательство по короткому пут-опциону может оставить обязательство по покупке акции или длинную позицию по акциям. Длинный опцион остаётся отдельным правом держателя; он не исполняется автоматически просто потому, что короткая нога была исполнена.
Близко к экспирации проверьте стиль упражнения конкретного продукта, способ расчёта, процесс автоматического упражнения, брокерский cutoff, способ исполнения и влияние движения после торговой сессии вблизи любого из страйков. Узнайте, как опционные спреды могут разделиться на экспирации, прежде чем относиться к чистой двухноговой диаграмме как к автоматическому результату на счёте.
Частые вопросы
Имеют ли бычьи колл- и пут-спреды одинаковый максимальный убыток?
Не по ярлыку. Для сопоставленного вертикального спреда на экспирации до затрат максимальный убыток бычьего колл-спреда составляет его чистый дебет D, а максимальный убыток бычьего пут-спреда — ширину страйков W минус его чистый кредит C. Сопоставление ширины страйков, срока экспирации, мультипликатора, количества контрактов и чистой экономики может сделать их терминальные профили сопоставимыми, однако комиссии, финансирование, промежуточные маркировки и учёт могут всё равно различаться.
Означает ли бычий пут-кредит, что не нужна маржа или наличные?
Нет. Кредит — это входящий денежный поток, а не утверждение о том, что у счёта нет требования к покупательной способности или будущей потребности в финансировании. Регуляторное пониженное требование по марже для спредов, внутренние правила брокера, одобрения счёта, условия расчётов и спецификации продукта определяют фактический резерв. Сравнивайте максимальный убыток и учёт портфельного обязательства счёта, а также полученный кредит.
Автоматически ли длинный опцион разрешает исполненную короткую ногу?
Нет. Каждый опцион — это отдельный контракт. Длинный держатель может иметь выбор упражнения или закрытия, тогда как портфельное обязательство создаёт собственное обязательство по акциям или наличным в соответствии с продуктом и брокерскими процедурами. Стиль упражнения, cutoff-время, автоматическая обработка, расчёт и движение после торговой сессии могут иметь значение вблизи экспирации.