O que acontece com as opções quando uma empresa é adquirida?
Entenda como fusões em dinheiro, ações ou mistas podem alterar o entregável de uma opção, remover valor temporal, antecipar vencimentos e afetar exercício e alocação.
Resposta direta
O anúncio de uma aquisição não converte nem cancela imediatamente as opções da empresa-alvo. Antes de a fusão se tornar efetiva, a opção geralmente continua referenciando as ações da empresa-alvo e pode ser reprecificada conforme o valor da oferta, a probabilidade de fechamento, o prazo, a volatilidade, os dividendos e o risco de a operação mudar ou fracassar. Quando a transação é concluída, a OCC normalmente ajusta os contratos em aberto para o dinheiro, as ações da adquirente ou outra propriedade pagável pelas ações da empresa-alvo representadas por um contrato. Uma fusão totalmente em dinheiro pode fixar o entregável, encerrar a negociação de opções, eliminar o valor temporal restante e antecipar o vencimento. O memorando final de informações da OCC, não o comunicado à imprensa ou apenas o novo ticker, controla o contrato.
Anúncio e conclusão são eventos diferentes para a opção
Depois que um acordo é anunciado, as ações da empresa-alvo geralmente continuam negociando até que as condições de acionistas, regulatórias, de financiamento e outras condições de fechamento sejam atendidas. As opções existentes normalmente continuam sendo contratos sobre essas ações durante esse período. Seus preços podem refletir um desconto da operação, em vez de presumir que a contraprestação anunciada chegará na data anunciada.
Uma oferta concorrente maior pode ajudar algumas calls, enquanto um atraso ou uma operação desfeita pode mudar fortemente calls e puts. Volatilidade implícita, juros, dividendos, empréstimo, liquidez e o vencimento da opção em relação à data esperada de fechamento ainda importam. Uma call que vence antes de um fechamento incerto não recebe automaticamente a contraprestação futura da fusão.
Fusão concluída pode substituir o entregável de ações
A OCC informa que eventos societários podem criar contratos ajustados que representam algo diferente de 100 ações ordinárias. Em uma fusão com ações, o entregável pode se tornar uma quantidade especificada de ações da adquirente. Uma fusão mista pode produzir dinheiro mais ações da adquirente ou outra propriedade pelas ações da empresa-alvo que antes eram cobertas pelo contrato.
Não avalie a opção ajustada multiplicando a cotação da ação da adquirente por 100. Registre o dinheiro exato, os valores mobiliários, o tratamento de frações, o multiplicador, o strike, o símbolo da opção e a data de vigência no memorando da OCC. O strike pode permanecer numericamente inalterado mesmo que o que será recebido ou entregue tenha mudado.
Uma aquisição totalmente em dinheiro pode remover valor temporal e antecipar o vencimento
Quando cada ação da empresa-alvo se torna o direito a uma quantia fixa em dinheiro, a opção geralmente muda para um entregável fixo em dinheiro. A OIC e a OCC explicam que a negociação da opção normalmente cessa quando a conversão se torna efetiva. Calls acima do valor em dinheiro e puts abaixo dele não têm valor intrínseco no resultado fixo, enquanto contratos dentro do dinheiro preservam apenas a diferença entre o entregável em dinheiro e a obrigação agregada do strike.
Opções de ações ajustadas para entrega apenas em dinheiro normalmente estão sujeitas a vencimento antecipado conforme os procedimentos da OCC. Uma data que estaria anos à frente pode, portanto, ser adiantada para um vencimento especificado pela OCC. Titulares precisam verificar o horário de corte do exercício e o tratamento do exercício por exceção, enquanto lançadores podem ser alocados antes da data original. Quem mantém uma covered call também pode ter de liquidar antes que o dinheiro da fusão chegue à posição em ações.
Fusões com escolha exigem uma decisão antecipada
Algumas fusões permitem que acionistas da empresa-alvo escolham entre dinheiro, ações ou uma combinação, sujeitos a limites de escolha e alocação proporcional. A OIC informa que o entregável da opção ajustada geralmente se baseia na contraprestação paga aos acionistas que não fazem escolha. Um titular de call que queira outra escolha geralmente precisa exercer com antecedência suficiente para receber as ações e depois enviar uma escolha válida como acionista antes do prazo separado.
Essa sequência envolve horários de corte da corretora, liquidação das ações, documentos da escolha, possível alocação proporcional, perda do valor temporal da opção, financiamento e exposição à alocação. Confirme cada perna de um spread separadamente e não presuma que a corretora fará uma escolha para o titular da opção. Compare encerrar a opção com mantê-la durante o ajuste ou exercê-la somente depois de ler os materiais da fusão e o memorando da OCC.
Perguntas frequentes
Minhas calls se tornam automaticamente ações da empresa adquirente?
Não. Em uma fusão com ações, a OCC pode ajustar o contrato para entregar uma quantidade especificada de ações da adquirente, possivelmente com dinheiro por frações ou outra propriedade. Isso é uma opção ajustada, não um exercício automático em ações. Em uma fusão em dinheiro, pode não haver ações da adquirente. Leia a linha do entregável final no memorando da OCC.
O que acontece com uma opção fora do dinheiro em uma aquisição totalmente em dinheiro?
Depois que a fusão se torna efetiva e o entregável é dinheiro fixo, um contrato sem valor intrínseco em relação a esse valor se torna sem valor. O resultado se baseia no custo agregado do strike em comparação com o dinheiro fixo do contrato, não em uma cotação especulativa da ação após a fusão. Antes do fechamento, o fracasso e o prazo da operação ainda podem deixar valor na opção; portanto, a data do anúncio não é a data final do cálculo.
Uma opção de longo prazo pode vencer antecipadamente depois de uma aquisição?
Sim. Os procedimentos da OCC normalmente antecipam os vencimentos de opções de ações ajustadas para entrega apenas em dinheiro. A nova data, o limite de exercício e o horário de corte aparecem nos avisos oficiais. Não confie no vencimento original mostrado pela corretora, porque um titular dentro do dinheiro que perder o processo de instrução antecipada pode perder a oportunidade de exercer.
O que acontece com uma covered call quando a empresa é adquirida?
A call vendida é ajustada pelos mesmos termos do contrato, e a alocação pode exigir o novo entregável em vez de 100 ações da empresa-alvo. A propriedade de uma fusão com ações pode continuar cobrindo parte ou toda a obrigação, mas quantidades, componentes em dinheiro, prazos e tratamento da conta podem ser diferentes. Em uma fusão em dinheiro, o momento da liquidação pode exigir pagamento antes de os recursos da fusão serem creditados na posição em ações; portanto, a cobertura deve ser verificada, não presumida.