O que acontece com as opções durante uma oferta pública de aquisição?
Entenda por que uma oferta pública de aquisição normalmente não ajusta opções, como o exercício de uma call difere da entrega de ações na oferta e o que muda depois de uma fusão subsequente.
Resposta direta
Uma oferta pública de aquisição ou oferta de troca normalmente não ajusta opções em aberto apenas porque os acionistas recebem um convite para vender ou trocar suas ações. A call ou put geralmente continua entregando as ações subjacentes existentes pelo strike enquanto a oferta estiver aberta. O titular de uma opção não pode entregar a própria opção como se ela fosse uma ação. Um titular de call que queira participar pode precisar exercer, receber as ações após a liquidação e enviar essas ações à oferta antes do horário de corte da corretora. Se uma fusão ocorrer depois e for concluída, a OCC pode então ajustar as opções restantes. Todos os termos da oferta, o momento da liquidação, a alocação proporcional e o memorando atual da OCC precisam ser verificados.
A oferta pode mover o preço sem mudar o contrato
A OIC e a OCC informam que ajustes geralmente não são feitos para uma oferta pública de aquisição ou oferta de troca, seja o proponente oferecendo dinheiro, valores mobiliários ou outro patrimônio. Enquanto a oferta estiver aberta, o exercício padrão de uma opção de ações continua, portanto, exigindo as ações subjacentes, não a contraprestação proposta na oferta.
Os preços das opções ainda podem reagir fortemente. O mercado considera o preço da oferta, a condição de quantidade mínima de ações, o financiamento, aprovações regulatórias, prorrogações, ofertas concorrentes, risco de retirada e o valor que as ações restantes podem ter depois da oferta. Uma call abaixo do preço da oferta não é uma arbitragem garantida, e o lançador de uma put pode enfrentar uma ação muito diferente depois do fim do período de entrega.
Exercer uma call e entregar ações à oferta são instruções separadas
Uma call dá o direito de comprar o entregável do contrato pelo strike; ela não torna o titular acionista antes do exercício. Para buscar a contraprestação da oferta, o titular pode precisar enviar o exercício com antecedência suficiente para que as ações resultantes sejam liquidadas e, depois, dar à corretora uma instrução separada de entrega com os documentos exigidos.
O horário público de vencimento pode não ser o horário operacional de corte da corretora. Exemplos da OCC alertam que os investidores podem precisar exercer com antecedência suficiente. O exercício antecipado pode sacrificar o valor temporal restante e exigir recursos para o strike, enquanto uma liquidação atrasada pode fazer a oferta ser perdida. Pergunte à corretora quais ações são elegíveis, se procedimentos de entrega garantida são aceitos e quando as instruções se tornam irrevogáveis.
Nem todas as ações entregues podem ser aceitas
Uma oferta pode depender do recebimento de uma quantidade mínima de ações e limitar a quantidade comprada. Se mais ações forem entregues do que o proponente aceita, uma alocação proporcional pode devolver parte da posição. Uma oferta de troca também pode envolver razões, limites de escolha ou valores mobiliários cujo valor muda antes da liquidação.
Compare o bid executável certo da opção com a economia condicional de exercer e entregar as ações. Inclua o valor temporal perdido do prêmio, o caixa do strike, as taxas, o atraso de liquidação, a alocação proporcional, os impostos e o valor das ações devolvidas. Um spread exibido entre o strike e o preço da oferta não é lucro realizado.
Uma fusão posterior é um evento separado de ajuste
Muitas aquisições usam uma oferta inicial seguida de uma fusão que converte ações não entregues em dinheiro ou outra propriedade. Até que essa fusão seja concluída, o exercício da opção geralmente continua exigindo a entrega das ações. Quando ela se torna efetiva, a OCC pode publicar um ajuste contratual baseado na transação concluída.
Não presuma que todo direito contingente, escolha ou benefício especial entra no entregável da opção. A OCC decide o contrato ajustado caso a caso, e um memorando de informações específico pode excluir um direito. Acompanhe as alterações da oferta, o vencimento ou a prorrogação, a data de liquidação, a fusão da segunda etapa, o novo símbolo da opção, o entregável e qualquer vencimento antecipado.
Perguntas frequentes
Posso entregar minha opção diretamente à oferta?
Geralmente não. A oferta é feita aos titulares das ações elegíveis, enquanto uma call é um direito contratual separado. O titular pode precisar exercer a call, liquidar as ações e entregar essas ações antes do prazo da corretora. O valor temporal restante da opção e o custo de financiamento podem tornar a venda da call preferível; por isso, compare primeiro as alternativas executáveis.
Por que uma call pode negociar abaixo do seu valor pelo preço da oferta?
A oferta pode ser condicional, atrasada, prorrogada, alocada proporcionalmente, alterada ou retirada, e a opção pode vencer antes da conclusão. Spread entre bid e ask, juros, dividendos, momento da liquidação, valor temporal restante e o valor das ações não entregues também importam. O preço de mercado reflete esses riscos, em vez de tratar o preço anunciado como dinheiro já recebido.
As opções de venda são protegidas pelo preço da oferta?
Não. Uma put ainda geralmente dá o direito de vender o entregável existente pelo strike enquanto a oferta estiver apenas aberta. Se a oferta tiver sucesso para apenas parte das ações, o mercado restante pode mudar fortemente, criando risco para quem lançou puts alocadas depois do prazo. Uma fusão posterior concluída pode produzir um ajuste separado, mas a manchete da oferta não é um piso garantido para a ação.
As opções mudam imediatamente quando a oferta pública termina?
Não necessariamente. O fim da oferta, a aceitação pelo proponente, a liquidação das ações e uma fusão subsequente podem ocorrer em datas diferentes. A OCC geralmente prevê um ajuste quando a fusão ou evento societário semelhante é efetivamente concluído, não apenas quando a janela da oferta termina. Acompanhe o documento da empresa e o memorando mais recente da OCC antes de avaliar ou exercer o contrato.